Фотография Согласно данным CNBC, волатильность фондового рынка снизилась до самого низкого уровня в этом году, при этом индексы S&P 500 и Nasdaq 100 приближаются к новым максимумам после доминирующей недели для крупнейших компаний.
Индекс S&P 500 подскочил на 2,4% на прошлой неделе, прибавив около 850 миллиардов долларов к капитализации. Индекс Nasdaq 100 вырос на 3,7%, установив новый рекорд. Наибольший вес принесли акции крупнейших компаний, при этом одна только Apple внесла 400 миллиардов долларов, пообещав дополнительные 100 миллиардов долларов инвестиций в США, что, по всей видимости, защитило производимые в Индии iPhone от высоких пошлин.
Инвесторы использовали эти гиганты как в качестве защиты, так и в качестве наступательной силы на нынешнем бычьем рынке. Это возвращение произошло всего через неделю после того, как слабый июльский отчет о занятости показал резкое снижение прогнозируемого роста числа рабочих мест с весны, что вызвало опасения по поводу потребительской активности и поставило Федеральную резервную систему в тупик.
Эти опасения ослабли, когда трейдеры увеличили ставки на снижение процентной ставки в сентябре, чему способствовали более мягкие комментарии представителей ФРС. Вену Кришна, стратег по американским акциям в Barclays, предупредил, что к началу августа рынок стал «немного самоуверенным» в отношении траектории развития экономики.
Он сказал, что теперь акциям потребуется поддержка как со стороны прибыли компаний, так и со стороны макроэкономических условий, что осложняется продолжающимися проблемами с тарифами и исторически нестабильной динамикой торгов в августе.
За крупными прибылями на вершине скрываются глубокие потери внизу
Несмотря на рост индексов, резкое падение затронуло ряд компаний. Двенадцать компаний из S&P 500 упали более чем на 10% на прошлой неделе, в основном из-за разочаровывающих финансовых результатов или прогнозов. Акции Eli Lilly потеряли 18%, ON Semiconductor упали на 16%, а Trade Desk обвалились на 37%.
Bank of America сообщил, что компании, не оправдавшие ожиданий ни по выручке, ни по прибыли, столкнулись с падением стоимости акций более чем в три раза превышающим средний показатель за 25 лет. Быстрый рост рынка за четыре месяца завысил оценки, сделав акции уязвимыми в случае неудовлетворительных результатов.
Тем не менее, индекс S&P 500 удержался чуть ниже отметки 6400, значительно выше ключевого уровня поддержки около 6150, совпадая с февральским пиком и своей 50-дневной скользящей средней. На самом деле, рост обусловлен несколькими компаниями.
В настоящее время на долю Nvidia приходится 8,2% индекса S&P 500, что является самой большой долей для любой отдельной акции как минимум с 1981 года, и, вероятно, это самый дорогой компонент индекса в истории по соотношению цены к прибыли. Тодд Зон, стратег по ETF в Strategas Research, отметил, что его вес почти равен весу всего сектора здравоохранения.
В настоящее время на долю шести компаний приходится треть индекса, а на долю десяти крупнейших — около 40%. Главным драйвером является рост, связанный с искусственным интеллектом, при этом капитальные затраты в этом секторе становятся ключевым фактором роста ВВП.
Крупнейшие компании несут ответственность почти за все опережающие показатели прибыли, при этом индекс S&P 500 отставал от индекса по рыночной капитализации на семь процентных пунктов в год в течение последних трех лет: 9,5% против 16,9%. Кришна сравнил ситуацию с «чрезмерным употреблением белка на одной из тех диет», где слишком большая концентрация может создать риски.
Оценки стоимости активов растут по мере доминирования лидеров в области искусственного интеллекта
В настоящее время индекс Nasdaq 100 торгуется примерно по 28-кратному показателю прогнозируемой прибыли на следующий год, — уровень, который был превзойден только во время пандемического ралли за последние два десятилетия. Некоторые оценки привели к необычным сравнениям: Johnson & Johnson и Palantir Technologies сейчас оцениваются примерно одинаково, примерно в 420–440 миллиардов долларов.
Рыночная капитализация Johnson & Johnson подкреплена ожидаемой выручкой в 93 миллиарда долларов в 2025 году, чистой прибылью в 26 миллиардов долларов, дивидендной доходностью в 3% и одним из двух оставшихся на рынке кредитных рейтингов AAA, а также прогнозируемым ростом на 4% в следующем году.
Рыночная капитализация Palantir оценивается в 4,1 миллиарда долларов , а чистая прибыль составит 1,6 миллиарда долларов, несмотря на то, что компания управляет одним из самых быстрорастущих и прибыльных подразделений по разработке программного обеспечения за последние годы, имеет тесные связи с правительством и пользуется tron спросом со стороны розничных инвесторов.
Крупнейшие игроки в секторе ИИ, как в сегменте гипермасштабируемых центров обработки данных, так и в сегменте аппаратного обеспечения, получают выгоду сообща. Microsoft и Meta тратят большую часть своего свободного cash потока на центры обработки данных, поставляемые такими компаниями, как Nvidia. Это оставляет меньше cash резервов для покупателей, но укрепляет позиции ведущего поставщика.
На защитные и недооцененные акции практически нет спроса. Циклические акции показывают лучшие результаты, чем защитные, что обычно наблюдается, когда риск рецессии кажется низким.
Для того чтобы акции компаний, производящих товары первой необходимости, значительно выросли, а процентные ставки снизились. Восстановление стоимости акций в 1999 году произошло в основном за счет обвала дорогих акций роста, а не за счет резкого роста дешевых акций, и сегодняшняя ситуация пока не настолько экстремальна.
