Обвал фондового рынка 2020: рецессия продлена из-за завышения стоимости рынка

Обвал фондового рынка 2020 года с его потерями на рынке легко сравним с событиями 1987 или 2008 года. Страхи инвесторов относительно снижения потребления, инвестиций и роста долга и безработицы становятся реальностью. Учитывая, что рыночные тенденции основаны на ожиданиях, инвесторы ожидали, что экономика войдет в рецессию. Насколько мы видим, их действия отражали реальную экономику. Но действительно ли они были репрезентативными для предыдущих лет, чтобы полностью проявиться сейчас?

В Германии производственный PMI находится ниже 50 с января 2019 года, что означает, что производственный сектор находится в рецессии уже более года. Так что заставляет индекс DAX вырасти на 26% в течение того же года, достигнув исторического максимума в феврале 2020 года, когда Меркель четко дала понять, что правительство не откажется от профицитных бюджетов, и любые налоговые льготы, запрошенные некоторыми членами ХДС и некоторыми компаниями, были под вопросом?

Оценки активов, зависящие от низких ставок, могут столкнуться с будущими коррекциями

Определенно не ожидания развития отрасли. Поворот Европейского центрального банка к более мягкой монетарной политике и его подтверждение того, что отрицательные ставки и количественное смягчение (QE) останутся до достижения цели по инфляции, которая не прогнозируется ранее 2022 года, было более чем достаточно для этого ралли.

Но Финансовый обзор стабильности ЕЦБ показал, что оценки активов, зависящие от низких ставок, могут столкнуться с будущими коррекциями. Проблема в том, что по мере прохождения времени процент оценок активов, зависящих от отрицательных ставок, становится все больше и больше. В результате ЕЦБ становится сложнее вернуться к нормальным положительным ставкам.

На другой стороне Атлантического океана администрация Трампа обеспечила большое ралли на рынках США, поскольку его избрание было «дано Богом» для крупных корпораций. Поскольку корпоративный налог снизился с 35% до 21%, у генеральных директоров не было сомнений насчет крупных программ обратного выкупа акций и выплаты более крупных дивидендов акционерам, пытаясь увеличить цену акций.

20% денежного потока потрачено на развитие и исследования

Что бы ни касалось первого пункта, недостаточно сказать, что обратный выкуп достиг 6,5 триллионов долларов с 2008 по 2019 год, но полезно заметить, что 2,1 триллиона из этой суммы пришлось на последние два года. Анализ МВФ, основанный на данных S&P 500, показал, что только 20% увеличенного денежного потока в 2018 году — из-за налоговых льгот — было потрачено на развитие и исследования.

Оставшиеся 80% были использованы для обратного выкупа акций, выплаты дивидендов и других корректировок активов и обязательств, а также баланса; и каков результат? Фондовые рынки били один рекорд за другим, и это увеличение не отражало качество развития сектора.

Таким образом, мы понимаем, что рынки не всегда отражают реальность, но склонны быть переоцененными. Это делает их уязвимыми и хрупкими, когда экономика вот-вот замедлится, что усиливает распродажи и затягивает рецессию.