Приложение HCM Cloud на экране смартфона. Источник: Focal Foto через Flickr.Компания Oracle только что оказалась в эпицентре страхов по поводу долгов, связанных с искусственным интеллектом. Во вторник в Нью-Йорке ключевой показатель кредитного риска, привязанный к долгу Oracle, закрылся на самом высоком уровне со времён мирового финансового кризиса.
Расходы на защиту Oracle от дефолта выросли примерно до 1,28 процентных пунктов в год, что является самым высоким показателем с марта 2009 года, исходя из ценообразования кредитных деривативов на конец дня от ICE Data Services.
Этот показатель вырос почти на 0,03 процентных пункта за один день и теперь вырос более чем втрое по сравнению с 0,36 процентных пункта в июне.
Этот всплеск последовал за мощной волной продаж облигаций в технологическом секторе, при этом Oracle выделялась как объемом выпуска, так и более слабым кредитным рейтингом по сравнению с конкурирующими гигантами облачных вычислений.
За последние месяцы компания выпустила облигации на десятки миллиардов долларов посредством собственных продаж и крупных проектов, которые она финансирует.
Такое сочетание превратило кредитные дефолтные свопы Oracle в передовой инструмент хеджирования для инвесторов, готовящихся к возможному краху рынка ИИ.
Резкий рост продаж долговых обязательств и взрывной рост торговли CDS
Рост стоимости защиты от дефолта tracрастущие опасения по поводу огромного разрыва между тем, сколько cash уже влито в ИИ, и тем, когда действительно проявится рост производительности и прибыли.
Ханс Миккельсен, стратег TD Securities, отметил, что нынешний всплеск напоминает прошлые рыночные ажиотажи. «У нас уже были подобные циклы», — сказал он в интервью. «Не могу утверждать, что это то же самое, но похоже на то, что мы видели, например, во время пузыря доткомов».
В конце ноября Morgan Stanley поднял новую тревогу, предупредив, что растущий объем задолженности Oracle может привести к увеличению ее кредитных дефолтных свопов до 2 процентных пунктов, что немного превышает рекордный максимум компании за 2008 год.
Показатель во вторник оказался самым высоким на момент закрытия торгов с марта 2009 года, когда показатель достиг отметки 1,30 процентного пункта.
Oracle остаётся компанией с самым низким рейтингом среди крупнейших гиперскейлеров. В сентябре компания продала высокосортные корпоративные облигации США на сумму 18 миллиардов долларов. Расширение её центра обработки данных также связано с крупнейшей на сегодняшний день сделкой по внедрению ИИ-инфраструктуры.
Деятельность компании в области искусственного интеллекта тесно связана с OpenAI , и компания, занимающаяся базами данных, рассчитывает на сотни миллиардов долларов дохода от OpenAI в течение следующих нескольких лет.
По данным Bloomberg, по состоянию на конец августа общий долг Oracle, включая лизинг, составлял около 105 миллиардов долларов.
Примерно 95 миллиардов долларов из этой суммы приходится на облигации США, входящие в индекс Bloomberg US Corporate Index. Это делает Oracle крупнейшим эмитентом индекса за пределами банковского сектора.
Спрос инвесторов на защиту резко вырос. Объём торгов CDS Oracle вырос примерно до 5 миллиардов долларов за семь недель, закончившихся 14 ноября, согласно анализу данных торговых репозиториев, проведённому кредитным стратегом Barclays Джигаром Пателем.
За аналогичный период прошлого года эта цифра составила чуть более 200 миллионов долларов.
Предложение облигаций увеличивается по мере ускорения расходов на ИИ
Развитие ИИ не замедляется. Ожидается, что расходы на расширение инфраструктуры и мощностей ИИ значительно возрастут в следующем году.
Миккельсен из TD прогнозирует, что объем продаж корпоративных облигаций инвестиционного уровня в США может достичь рекордных 2,1 трлн долларов в 2026 году. По данным Bloomberg News, объем эмиссии в этом году уже превысил 1,57 трлн долларов.
Новая волна долга может ещё больше раскачать спрос. Если покупатели окажутся перегруженными, эмитентам, возможно, придётся предложить более высокую доходность, чтобы расчистить рынок. Миккельсен ожидает, что кредитные спреды стабилизируются в базовом диапазоне на 100–110 базисных пунктов выше бенчмарков в 2026 году по сравнению с 75–85 базисными пунктами в 2025 году.
Крупные заимствования — не новость. Другие секторы и раньше сталкивались с масштабными долговыми циклами. В прошлом десятилетии отрасль здравоохранения потратила годы на увеличение кредитного плеча, стремясь к росту, но при этом ей удавалось удерживать спреды более узкими, чем общий индекс, сообщают кредитные стратеги Citigroup Дэниел Сорид и Мэтью Джейкоб в заметке от 24 ноября.
Тем не менее, эти стратеги подробно описали риски, с которыми сталкиваются инвесторы в облигации, связанные с ИИ. Владельцы корпоративных облигаций имеют ограниченные возможности роста в случае роста популярности ИИ .
Если компании продолжат вкладывать деньги в искусственный интеллект, кредитное качество этих долговых обязательств может ухудшиться.
«Инвесторы всё больше обеспокоены тем, насколько сильно может увеличиться предложение в перспективе», — пишет команда Citigroup. «Влияние этих колебаний на спреды в секторе оказалось весьма ощутимым».
