Долгосрочная доходность облигаций Японии достигла исторического максимума на фоне взрыва страхов перед долговым кризисом

Доходность по самым длинным государственным облигациям Японии во вторник взлетела до самых высоких зафиксированных уровней, потрясая рынки и вызывая новые тревоги относительно ухудшающегося состояния государственных финансов страны.

Рост произошел после неудачного аукциона по продаже долговых обязательств, который показал серьезные трещины в уверенности инвесторов. Согласно сообщает Financial Times, доходность 30-летних облигаций подскочила до 3,14%, а доходность 40-летних облигаций выросла до 3,61%, увеличившись на 0,17 процентного пункта за одну сессию.

20-летние облигации также не устояли, подскочив на 15 базисных пунктов до 2,56%. «Хвост» аукциона — разница между самой высокой и самой низкой принятыми ценами — стал самым широким с 1980-х годов.

Сокращение выкупа облигаций Банком Японии вызывает панику, трейдеры предупреждают о глобальных последствиях

Банк Японии в течение прошлого года медленно сокращал свое присутствие на рынке облигаций, пытаясь отойти от своей давней ультра-мягкой политики. Теперь этот план подвергается критике. Трейдеры заявили, что хаос во вторник был напрямую связан с этим сокращением выкупа, которое вызывает волатильность по всей кривой доходности.

Майк Ридделл, управляющий фондом в Fidelity Investments, предупредил, что рост доходности может вызвать «заражение и дальнейшее ослабление на длинном конце глобального рынка облигаций», если японские инвесторы начнут переводить деньги обратно домой.

Япония владеет огромными объемами зарубежных активов, и любой признак того, что она выводит капитал, может сильно ударить по другим рынкам. Министерство финансов теперь втянуто в этот беспорядок.

Спустя несколько минут после аукциона во вторник центральный банк опубликовал отзывы, собранные от участников рынка о том, как проходит сокращение выкупа. Несколько банков и брокеров попросили Банк Японии пересмотреть свою позицию, особенно в отношении долгосрочных облигаций.

Цифры жестоки. Société Générale оценивает, что частный сектор должен будет взять на себя ¥60 трлн нового долга до окончания финансового года в марте 2026 года. Это огромная нагрузка. И нет четкого ответа на вопрос, кто будет их покупать.

Страховые компании жизни, которые давно являются крупными игроками на рынке долгосрочных облигаций, теперь меняют свою стратегию и отходят от этой части кривой. Это создает большой пробел в внутреннем спросе, который рынок еще не понял, как заполнить.

Политический кризис углубляется: Ишиба теряет контроль над лидерством

На фоне финансового стресса само правительство выглядит шатким. Премьер-министр Сигэру Ишиба сталкивается с растущими сомнениями внутри своей собственной коалиции. Его рейтинги одобрения низки, и аналитики говорят, что его политическая база слишком слаба, чтобы выдержать еще больше турбулентности.

Ишиба также не смог заключить какое-либо соглашение с президентом США Дональдом Трампом по тарифам, оставив торговую позицию Японии уязвимой.

С учетом выборов в верхнюю палату парламента, назначенных на июль, растут ожидания, что Ишиба может обратиться к обещаниям снижения налогов, чтобы укрепить свою поддержку. Этот шаг, предупреждают аналитики, может еще больше дестабилизировать бюджет Японии, особенно в условиях борьбы с долгом, который уже превышает 200% ВВП.

И хотя этот хаос с облигациями может казаться изолированным только для Японии, последствия не ограничиваются ею. В последний раз, когда каранный трейдинг иеной оказался под давлением 8 августа 2024 года, глобальные фондовые рынки упали.

Тогда инвесторы закрывали сделки, при которых они занимали иены под низкие процентные ставки и инвестировали в валюты с более высокой доходностью, такие как доллар США. Когда доходность в Японии растет, эта сделка становится рискованной, и она заставляет крупных игроков выводить капитал из более рискованных активов по всему миру.

На данный момент риск повторного краха не высок, но он и не равен нулю. Процентные ставки в США все еще выше, чем в Японии, что делает каранный трейдинг привлекательным на данный момент. Но эта разница сужается.

Текущие рыночные цены показывают 94,7% вероятность того, что Федеральная резервная система сохранит ставки в диапазоне 425–450 базисных пунктов в следующем месяце. Это падает до 71,2% для встречи 30 июля. К сентябрю существует 53,1% вероятность того, что ставки упадут до 400–425 б.п.

Если это произойдет, а доходность в Японии останется на текущем уровне или даже вырастет, каранный трейдинг может снова распасться. Деньги потекут обратно в Токио, истощая ликвидность на глобальных рынках и тянув вниз все, от акций США до долговых обязательств развивающихся рынков. После того, что произошло во вторник, никто больше не отвергает этот сценарий.