Долгосрочная доходность японских облигаций достигла исторического максимума на фоне обострения опасений по поводу долгового кризиса

Доходность самых долгосрочных государственных облигаций Японии во вторник подскочила до рекордно высоких уровней, что потрясло рынки и вызвало новые опасения по поводу ухудшения финансового положения страны.

Резкий скачок произошел после того, как неутешительные результаты аукциона по продаже долговых обязательств выявили серьезные трещины в доверии инвесторов. По данным Financial Times, доходность 30-летних облигаций подскочила до 3,14%, а доходность 40-летних — до 3,61%, увеличившись на 0,17 процентных пункта за одну торговую сессию.

20-летние облигации также не выдержали конкуренции, подскочив на 15 базисных пунктов и достигнув 2,56%. Разница между самой высокой и самой низкой принятой ценой на аукционе оказалась самой широкой с 1980-х годов.

Сворачивание программы количественного смягчения Банком Японии вызвало панику, поскольку трейдеры предупреждают о глобальных последствиях

Банк Японии в течение последнего года постепенно сокращал свое присутствие на рынке облигаций, пытаясь отказаться от своей давней политики сверхмягкой денежно-кредитной политики. Этот план сейчас подвергается критике. Трейдеры заявили, что хаос во вторник был напрямую связан с этим сокращением программы количественного смягчения, которое вызывает волатильность по всей кривой доходности.

Майк Ридделл, управляющий фондом в Fidelity Investments, предупредил, что резкий рост доходности может вызвать «эффект домино и дальнейшее ослабление долгосрочного сегмента мировых рынков облигаций», если японские инвесторы начнут переводить деньги обратно на родину.

Япония владеет огромными объемами зарубежных активов, и любые признаки вывода капитала могут сильно ударить по другим рынкам. Министерство финансов теперь оказывается втянутым в эту неразбериху.

Спустя всего несколько минут после аукциона во вторник центральный банк опубликовал отзывы участников рынка о ходе сворачивания программы количественного смягчения. Несколько банков и брокеров призвали Банк Японии пересмотреть свою позицию, особенно в отношении долгосрочных облигаций.

Цифры ужасающие. По оценкам Société Générale, частному сектору придется взять на себя новые долговые обязательства на сумму 60 триллионов иен до конца финансового года в марте 2026 года. Это огромная сумма. И нет четкого ответа на вопрос, кто будет ее брать.

Страховые компании, долгое время занимавшие ведущие позиции на рынке долгосрочного страхования, теперь меняют свою стратегию и сокращают свое присутствие в этом сегменте. Это создает серьезный дефицит на внутреннем рынке, который рынок пока не знает, как заполнить.

Политический кризис углубляется по мере того, как И.shibтеряет контроль над лидерством

Помимо финансовых трудностей, само правительство выглядит неустойчиво. Премьер-министр Сигэруshibсталкивается с растущими сомнениями внутри собственной коалиции. Его рейтинги одобрения низки, и аналитики говорят, что его политическая база слишком слаба, чтобы выдержать дальнейшие потрясения.

shibтакже не смогла заключить соглашение сdent США Дональдом Трампом по поводу тарифов, что делает торговое положение Японии уязвимым.

В преддверии выборов в верхнюю палату парламента, запланированных на июль, растут ожидания, чтоshibможет вернуться к обещаниям снижения налогов, чтобы укрепить свою поддержку. Аналитики предупреждают, что этот шаг может еще больше дестабилизировать бюджет Японии, особенно учитывая, что страна уже борется с государственным долгом, превышающим 200% ВВП.

И хотя этот хаос на рынке облигаций может показаться локальным для Японии, его последствия не ограничиваются этой страной. В последний раз, когда торговля иенами по схеме кэрри-трейд оказалась под давлением, 8 августа 2024 года, мировые фондовые рынки упали.

В таких случаях инвесторы сворачивают сделку, в рамках которой они занимают иены по низким процентным ставкам и инвестируют в более доходные валюты, такие как доллар США. Когда доходность в Японии растет, эта сделка становится рискованной и вынуждает крупных игроков выводить капитал из более рискованных активов по всему миру.

На данный момент риск повторного обвала невелик, но и не равен нулю. Процентные ставки в США по-прежнему выше, чем в Японии, что пока делает операции кэрри-tracпривлекательными. Но этот разрыв сокращается.

Согласно текущим рыночным прогнозам, вероятность того, что Федеральная резервная система сохранит процентные ставки на уровне 425–450 базисных пунктов в следующем месяце, составляет 94,7%. К заседанию 30 июля эта вероятность снижается до 71,2%. К сентябрю вероятность снижения ставок до 400–425 базисных пунктов составляет 53,1%.

Если это произойдёт, и доходность японских облигаций останется на нынешнем уровне или ещё больше вырастет, стратегия кэрри-трейда может снова сорваться. Деньги вернутся в Токио, истощая ликвидность на мировых рынках и тяну вниз всё — от американских акций до долговых обязательств развивающихся рынков. После событий вторника никто не исключал этот сценарий. Но теперь это изменилось.