Согласно данным Bank of America, японские акции только что зафиксировали самый большой недельный отток средств в истории: с прошлой среды по эту неделю было выведено 11,8 миллиарда долларов.
Распродажа произошла на фоне резкого роста доходности долгосрочных государственных облигаций до рекордных максимумов, вызванного опасениями инвесторов по поводу растущего бюджетного defiЯпонии.
Отток cash из Японии не был изолированным явлением. В мировом масштабе фондовые рынки за тот же период потеряли 9,5 миллиарда долларов — это самый высокий показатель за год. Американские акции потеряли 5,1 миллиарда долларов, в то время как европейские акции принесли 1 миллиард долларов, что является редким контрастом на фоне самого интенсивного оттока капитала в истории Японии.
Спрос на облигации резко упал на фоне роста доходности
Доходность 40-летних государственных облигаций Японии в четверг достигла 3,689%, что также является рекордом. Позже она снизилась до 3,318%, что все еще почти на 70 базисных пунктов выше, чем в начале года. Доходность 30-летних облигаций также подскочила более чем на 60 базисных пунктов до 2,914%, а доходность 20-летних облигаций выросла более чем на 50 базисных пунктов.
Это произошло сразу после того, как спрос на новую партию 40-летних облигаций упал до самого низкого уровня с июля 2023 года, согласно расчетам Reuters. Обвал спроса последовал за критическим изменением структуры рынка.
По словам Ронг Рен Го, портфельного менеджера отдела фиксированного дохода в Eastspring Investments, японские компании по страхованию жизни, обычно являющиеся надежными покупателями долгосрочных облигаций, уже выполнили свои нормативные квоты.
После ухода этих компаний и Банком Японии объемов покупки облигаций, доходность будет только расти. Этот скачок доходности имеет огромные последствия за пределами Японии. Инвесторы теперь обеспокоены возможным возвратом средств в Японию из Соединенных Штатов, особенно если доходность японских облигаций начнет выглядеть более привлекательной,tracдоходность американских.
Альберт Эдвардс, глобальный стратег Societe Generale, заявил, что это может спровоцировать то, что он назвал «глобальным финансовым армагеддоном». Он отметил, что если японские инвесторы вернут свои деньги домой, первыми пострадают американские технологические компании, в акции которых за последние годы наблюдался огромный приток средств из Японии.
Майкл Гайед, управляющий портфелем в Tidal Financial Group, предупредил, что ситуация опаснее, чем кажется. «Япония выглядит как бомба замедленного действия. Если доверие к одному из традиционно безопасных активов на финансовом рынке рухнуло, то вместе с ним может пошатнуться и доверие к мировому рынку», — сказал Майкл.
По мере роста иены начинают закрываться сделки кэрри-трейда
Резкий рост доходности облигаций также угрожает свернуть стратегию кэрри-трейда в иенах, при которой инвесторы занимают средства в иенах, которые обычно имеют низкие процентные ставки, и вкладывают эти деньги в более доходные иностранные активы. Такая схема работает только тогда, когда иена остается слабой.
Но теперь, когда доходность облигаций резко выросла, а капитал начал возвращаться домой, иена укрепилась более чем на 8% с начала 2025 года.
Предыдущее сокращение операций кэрри-трейд произошло, когда Банк Японии повысил процентные ставки в августе 2024 года, что привело к резкому укреплению иены и масштабной распродаже на мировых рынках. Сейчас ситуация еще хуже. Алисия Гарсия-Эрреро, главный экономист Natixis по Азиатско-Тихоокеанскому региону, предупредила, что «предстоящее сокращение операций кэрри-трейд будет хуже, чем в августе 2024 года»
Алисия заявила, чтоtronиены, вызванное возвратом капитала и массовым оттоком долларов, не может продолжаться долго. Но сейчас оно набирает обороты и втягивает мировые рынки в еще большую волатильность.
Ставки высоки, поскольку Япония владеет чистыми внешними активами на сумму 533,05 триллиона иен (3,7 триллиона долларов), что является вторым по величине показателем в мире. Когда такой капитал начинает возвращаться на родину, это нарушает глобальную ликвидность и повышает стоимость заимствований по всем направлениям.
Дэвид Рош, стратег компании Quantum Strategy, заявил, что ужесточение ликвидности может снизить темпы глобального роста до 1% и еще больше затянуть медвежий рынок. Он также отметил, что это конец представления о том, что США по умолчанию являются победителями в глобальных инвестициях, — мнение, которое сейчас распространяется в Европе и Китае.
