Деньги — это как абонемент в спортзал. Хотите улучшить фигуру? Нужно усердно тренироваться; хотите увеличить банковский счет? Нужно вложить свои средства. То же самое и с криптовалютами, чья рыночная капитализация более 3 триллионов долларов впечатляет. Гораздо менее впечатляет доля этих средств, приносящая доход. Это капитал, который может чего-то стоить, но никак не способствует росту его стоимости или получению дополнительного дохода от токенов.
Недаром это называется «пустым капиталом», и поиск способов высвободить триллионы долларов в криптоактивах, которые сейчас ничего не делают, является одной из главных задач Web3. Учитывая программируемость, являющуюся ключевой характеристикой блокчейна, это кажется огромной упущенной возможностью. В конце концов, речь идёт не о золоте, пылившемся в каком-то подземном хранилище: это криптовалюта, и её владельцы должны иметь возможность использовать её более эффективно — без существенного увеличения риска.
Оценка масштабов проблемы неиспользуемого капитала в криптовалюте
Хотя никогда не удастся и не захочется использовать всю рыночную капитализацию криптовалют в качестве продуктивных активов, по самым скромным оценкам, в настоящее время сотни миллиардов долларов криптовалюты простаивают без дела. Заблокированные в кошельках или неэффективно используемые в блокчейнах, они не могут служить залогом или приносить доход где-либо еще. Когда наступают медвежьи рынки, а они неизбежно случаются, в идеале должен существовать способ для пользователей криптовалют продолжать получать прибыль от своих активов.
Эта неэффективность приводит к тому, что большая часть криптокомпаний простаивает, в то время как они могли бы стимулировать инновации и помогать их владельцам приумножать своё богатство. Потому что, какими бы замечательными ни были цифровые активы, такие как Bitcoin , во многих отношениях, если они не используются активно, это просто деньги, которые «растут в цене», и единственная перспектива роста — это зависимость от других инвесторов, которые будут их покупать. Эта стратегия привела криптовалюты к таким успехам, но она не будет работать вечно.
80% Bitcoin в 2 триллиона долларов остаются неактивными , редко выходя за пределы холодного хранения. В то же время в DeFi платформы с общими пулами, такие как Aave и Compound, оставляют значительную часть всех активов неиспользованными. Кредиторы, например, депонируют стейблкоины или ETH, но заемщики не могут получить доступ к нишевым токенам, таким как Curve LP, из-за ограничений, связанных с системным риском. Эта неактивность снижает эффективность использования капитала в Web3, что резко контрастирует с традиционными финансами, рынки которых, как правило, более гибкие.
Почему активы остаются невостребованными: залоговое обеспечение
Так почему же этот капитал остается неиспользованным? В web3 активы часто не могут служить залогом в других местах из-за структурных препятствий. Модели кредитования с общим пулом объединяют различные токены — например, ETH с волатильными альткоинами — распределяя риск между всеми участниками. Это означает, что один слабый актив может обрушить весь пул, отпугивая платформы от принятия более экзотического залога.
Добавление новых токенов влечет за собой системный риск, поэтому доминируют только активы «голубых фишек», такие как ETH или USDC, оставляя на скамейке запасных долгосрочные токены (например, Pendle PT). Это усугубляется межсетевыми конфликтами, поскольку такие активы, как BTC в сети Bitcoin , не могут напрямую взаимодействовать с Ethereum, блокируя стоимость в изолированных средах. В результате капитал остается невостребованным, не имея возможности найти заемщиков или получить доход, что сдерживает рост web3.
Изолированные рынки: активизация неактивных
Разрабатывается ряд решений для более продуктивного использования криптоактивов, и один из наиболее интересных подходов появляется в секторе кредитования DeFi, где особенно ярко выражены неэффективность капитала и простаивающие активы. Одно из наиболее перспективных решений, набирающее DeFi trac было разработано компанией Silo Finance , которая использует отдельные пулы для конкретных пар активов — например, ETH-USDC или BTC-XAI — для изоляции рисков.
Изолированные рынки кредитования позволяют кредиторам и заемщикам взаимодействовать, не создавая угрозы для несвязанных рынков. Такая точность высвобождает неиспользуемый капитал за счет прямого сопоставления участников. Кредитор с нишевым токеном может внести его в свой собственный пул; заемщик, нуждающийся в этом активе, может получить к нему доступ, без необходимости системной перестройки. В отличие от Aave токенов в $275 млн, эта стратегия явно работает, и эта сумма продолжает расти.
Изолированное кредитование также имеет преимущество в привлечении игроков, избегающих рисков и обычно сторонящихся волатильности в общем пуле. Выпуск версии 2 Silo на платформе Sonic представляет программируемые рынки – например, автоматическое размещение неиспользуемых средств на DEX для получения дополнительной прибыли, при этом риски остаются под контролем. Поддерживая любой токен с готовыми к кредитованию кредиторами, Silo сокращает неиспользуемый капитал, повышая производительность web3 там, где традиционные DeFi испытывают трудности. Это отлично подходит для повышения эффективности кредитования Defi но как насчет высвобождения остальных криптоактивов, которые в настоящее время простаивают?
Более широкая картина
Ethereum — один из самых продуктивных активов на рынке, около 30% его оборотного предложения используется для стейкинга. Добавьте к этому дополнительные вознаграждения, которые можно получить за репейкинг, за обеспечение безопасности EVM L2, и вы получите множество способов, как ваши ETH могут принести вам еще больше ETH. С Bitcoinвсе иначе. Во-первых, это не сеть для стейкинга, и во-вторых, это не программируемые деньги. А это значит, что триллион долларов в BTC, которые сейчас ничего не делают, обречены оставаться без дела навсегда, верно?
Не обязательно. Bitcoin DeFi прилагают все усилия для решения этой проблемы, используя такие проекты, как Babylon — первый Bitcoin — и SatLayer, построенный на основе Babylon, который внедряет репейкинг EigenLayer в Bitcoin . Добавьте к этому возможность токенизации BTC благодаря таким инновациям, как sBTC от Stacks, позволяющая подключать его к Layer 2, и можно с уверенностью сказать, что Bitcoin только начинается.
Использование криптоактивов
Проблема неиспользуемого капитала в криптовалюте — это недостаток в дизайне, который могут исправить разработчики DeFi . Из-за жестких правил обеспечения и межсетевых разрывов миллиарды долларов остаются невостребованными, что негативно сказывается на производительности. Это приблизит индустрию к системе, где ни один актив не останется неиспользованным, и все желающие смогут получать доход от своих цифровых активов.
В настоящее время проблема неиспользуемых активов в Web3 напоминает хранение cash под матрасом. К счастью, такие инновации, как изолированные рынки и токенизируемый, накопительный BTC, начинают решать эту проблему, позволяя использовать активы без риска хранения или непостоянных потерь. Это, безусловно, следующий рубеж DeFi: истинная эффективность использования капитала, где каждый актив находит свой рынок.
