Ethereum может стать лучшей сохранительницей стоимости, чем Bitcoin – VanEck

Согласно июльскому обзору криптовалютного рынка от VanEck, Ethereum может быть на пути к оспариванию давнего статуса Bitcoin какultimate store of value в экосистеме цифровых активов. 

В подробном разборе эволюционирующих тенденций казначейства и сдвигов в макроэкономической политике Мэтью Сигель, глава исследовательской команды VanEck по цифровым активам, утверждает, что все более дефляционная монетарная структура Ethereum, доходность стейкинга и управление, ориентированное на держателей токенов, могут предлагать преимущества перед жестким дизайном Bitcoin.

«Ethereum может прийти к экономической системе, которая будет больше благоприятствовать держателям его токенов, чем Bitcoin», — говорится в отчете.

Казначейства Ethereum набирают силу

Фиксированный лимит предложения Bitcoin, последовательный график эмиссии и высокая ликвидность сделали его выбором номер один для компаний, ищущих защиту от инфляции. Монетарная политика Bitcoin оставалась в значительной степени неизменной с момента его создания, что часто хвалят как его величайшую силу. Но эта жесткость также может быть слабостью, предполагает VanEck.

Казначейства цифровых активов на базе Ethereum (DAT) набирают популярность не только благодаря возможности получения прибыли от роста цен, но и за счет способности генерировать доход. Компании, владеющие ETH, могут стейкать свои активы, чтобы получать вознаграждения валидаторов и собирать комиссии за транзакции в сети.

Кроме того, казначейства ETH могут участвовать в протоколах децентрализованных финансов (DeFi) для дальнейшего повышения доходности, что не так легко доступно держателям Bitcoin.

В отчете отмечается, что казначейства ETH воспроизводят традиционные стратегии BTC, такие как финансирование дополнительных покупок или хеджирование опционами, а также быстрее накапливают ETH за счет стейкинга и DeFi.

Дефляционный поворот укрепляет аргументацию

Эволюция монетарной политики Ethereum сыграла ключевую роль в изменении ее растущей привлекательности. Изначально запущенный с более высоким уровнем инфляции, чем у Bitcoin (14,4% против 9,3%), Ethereum с тех пор внедрил два фундаментальных изменения, которые кардинально изменили динамику его предложения.

Первым из них стало EIP-1559, введенное в августе 2021 года, которое реализовало механизм сжигания базовых комиссий за транзакции, эффективно выводя ETH из обращения при каждом взаимодействии с сетью.

Вторым стал знаковый переход Ethereum от proof-of-work к proof-of-stake посредством «слияния» (The Merge) в сентябре 2022 года. Это снизило ежедневную эмиссию ETH примерно с 13 000 до около 1 700.

В результате инфляция Ethereum упала ниже уровня Bitcoin к марту 2023 года. В период с октября 2022 года по апрель 2024 года предложение ETH фактически сократилось, показав годовую дефляционную ставку -0,25%. Хотя с тех пор инфляция ETH немного выросла из-за увеличения пропускной способности сети, ее годовая ставка остается на уровне всего +0,38% по сравнению с +0,84% у Bitcoin.

Bitcoin, с другой стороны, продолжает полагаться на инфляционную эмиссию для вознаграждения майнеров, что вызывает вопросы о долгосрочной устойчивости, особенно в свете событий халвинга, снижающих вознаграждение майнеров.

За последний год майнеры Bitcoin заработали всего 278 миллионов долларов на комиссионных сборах за транзакции, но 14,6 миллиарда долларов на сетевой инфляции. Если цена Bitcoin не успеет за снижающимся вознаграждением за блок, модель безопасности сети может столкнуться с необходимостью адаптации.

Одно из предложенных решений, хардфорк, вводящий новую инфляцию, противоречило бы одному из фундаментальных принципов Bitcoin — его «фиксированному предложению».

Аргумент VanEck подкрепляется ростом присутствия Ethereum в балансах публичных компаний: с 116 000 ETH на конец 2024 года до 966 000 ETH (стоимостью около 3,5 миллиарда долларов).

Институциональный спрос на ETH также вырос, отчасти благодаря притоку средств из недавно одобренных спотовых ETF на Ethereum и регулированию, которое прояснило ситуацию и вывело стейблкоины в мейнстрим. За последний месяц цена ETH выросла на 54%, опередив рост Bitcoin на 10%.

Несмотря на неопределенность относительно долгосрочного пути инфляции ETH, аналитики считают, что ее текущая траектория и полезность делают ее надежным средством сбережения стоимости.