В эту неделю для экономики Китая на кону стоит больше, чем для Америки

В эту неделю экономика Китая стоит на шаткой почве, и её судьба зависит от президентских выборов в США. Аналитики полагают, что предстоящий пакет стимулов Пекина может значительно расшириться в зависимости от того, кто победит.

Пока Постоянный комитет Всекитайского собрания народных представителей (ВСНП) завершает своё заседание в пятницу, сразу после объявления результатов выборов в США, все ждут, как экономическая стратегия Китая адаптируется к новому американскому руководству.

Ожидается, что на заседании ВСНП будет объявлена фискальная поддержка для компенсации растущих экономических трудностей Китая. На заседании прошлого года Китай увеличил дефицит бюджета — необычный шаг на тот момент. В этом году перед страной стоят более сложные задачи.

Если Дональд Трамп займёт пост президента, экономист по Китаю из Nomura Тин Лу прогнозирует, что пакет стимулов Китая может быть на 10–20% больше, чем в случае победы Камалы Харрис. Вывод Лу основан на агрессивной торговой позиции Трампа.

Трамп угрожает увеличить тарифы на китайский импорт на 60%, а в худшем случае — даже на 200%. Это повышает ставки для Китая, так как ему придётся стимулировать внутреннюю экономику, чтобы компенсировать потерю в торговле.

Для Харрис перспективы не столь экстремальны. Будучи вице-президентом, она поддерживала меры, ограничивающие доступ Китая к передовым технологиям, но не выступала за аналогичное повышение тарифов. Это означает меньшее немедленное давление на экспорт Китая, но технологические ограничения всё равно повлияют на долгосрочные стратегии роста страны.

Китайский стимуляционный размер и торговое давление  

В экономике Китая есть несколько светлых пятен, но экспорт играл ключевую роль в поддержке сектора недвижимости и слабого потребительского спроса. Если Трамп будет избран и ужесточит тарифы, экспорт, вероятно, пострадает. Чтобы сбалансировать ситуацию, Чжу Бин, главный экономист Nanhua Futures, считает, что Китаю потребуется ещё более масштабный пакет стимулов.

Чжу, выступая на недавней презентации, заявил: «Если Трамп выиграет выборы, внутренние стимулы Китая будут только больше, а не меньше». Он ожидает считает, что у Трампа больше шансов на победу, и видит в этом давление на юань по отношению к доллару.

Вероятное влияние победы Харрис менее однозначно. Политические аналитики предполагают, что лидеры Китая могут предпочесть её подход из-за его предсказуемости. Лициань Жэнь, возглавляющая количественные инвестиции в WisdomTree, поделилась своим мнением: «Вероятно, с точки зрения Китая, потенциальный президент Харрис делает более предсказуемыми возможные политические шаги».

Жэнь утверждает, что при Харрис Китай сможет избежать экстремального повышения тарифов, хотя технологические ограничения всё равно подтолкнут Пекин к увеличению внутренних инноваций.

Технологический сектор Китая уже столкнулся со значительными препятствиями, особенно в администрации Трампа и Байдена. Харрис может продолжить это направление, заставляя Китай сосредоточиться на обновлениях технологий, основанных на собственных силах.

Однако, согласно Жэнь, приоритетом Пекина является технологическая независимость. Этот внутренний фокус может означать, что масштабные стимулы останутся ограниченными, несмотря на конкурентное давление со стороны США.

Хотя подход Пекина к стимулированию экономики будет варьироваться в зависимости от результатов выборов, Жэнь отмечает ещё один важный фактор: волатильность фондового рынка. Колебания китайского фондового рынка могут подтолкнуть Пекин к усилению стимулов для повышения экономической уверенности.

«Волатильность рынка в Китае, но не в США, вероятно, заставит Китай чувствовать себя более обязанным противодействовать этой волатильности», — объяснила она. В отличие от трёх-четырёх лет назад, влияние колебаний фондового рынка теперь сильнее сказывается на общем экономическом прогнозе Китая.

Президент Китая Си Цзиньпин недавно призвал к более сильной фискальной и монетарной поддержке, чтобы предотвратить дальнейшее падение сектора недвижимости. Однако, несмотря на снижение процентных ставок Народным банком Китая, Министерство финансов ещё не опубликовало подробные меры стимулирования.

Министр финансов Лань Фоань намекнул на возможное увеличение дефицита в прошлом месяце, но окончательные решения требуют процедур утверждения, которые замедляют любые немедленные объявления.

Насколько большим будет стимул?

Существуют спекуляции относительно потенциального размера стимулов в этом году. Некоторые аналитики прогнозируют дополнительный выпуск долга в размере 10 триллионов юаней в течение следующих нескольких лет, согласно отчету Reuters.

ВСНП не обязался конкретными цифрами, но Чжун Лян, главный исследователь Bank of China, ожидает минимума в 4 триллиона юаней — на уровне помощи во время финансового кризиса 2008 года. Он предполагает, что дефицит может превысить 4%, что выше текущего целевого показателя Китая в 3% на этот год.

Отчет WisdomTree указывает, что независимо от результатов выборов, ожидаемые цифры стимулирования сходятся к схожим оценкам.

Согласно анализу Жэнь, прогнозы варьируются от 10 триллионов юаней, распределенных на несколько лет, до 2 триллионов юаней в один год, в среднем около 2 триллионов юаней ежегодно.

Однако аналитики утверждают, что фокусировка только на общих цифрах упускает более широкую картину. Местные власти в некоторых регионах строго собирали налоги, что сдерживало деловую активность.

Жэнь объясняет: «Местные власти делают много вещей, которые фактически противоречат стимулам». Она предполагает, что эти местные политики могут ограничить общее влияние стимулов центрального правительства.

Многие компании в Китае сообщили о получении уведомлений о доначислении налогов в этом году, некоторые из которых относятся еще к 1994 году. Местные правительства, ранее сильно зависевшие от доходов от продажи земли застройщикам, теперь сталкиваются с более жесткими бюджетами.

Министерство финансов четко дало понять, что приоритетом являются проблемы местного долга. Аналитики считают, что любые дополнительные стимулы, скорее всего, поддержат банки, а не предоставят прямую помощь потребителям.

Некоторая поддержка потребления может прийти косвенно через помощь сектору недвижимости, согласно аналитикам Citi. Однако они полагают, что более решительные шаги по стимулированию потребительских расходов могут произойти только в случае ухудшения тарифов. Они предполагают, что более агрессивная поддержка потребителей может стать реалистичным выбором, если США введут более жесткие тарифы на китайские товары.

Маска роста американской экономики

Тем временем американская экономика выглядит сильной на поверхности, но видны трещины. США наслаждались ростом почти на 3% в течение девяти кварталов подряд, привлекая иностранные инвестиции, которые вывели долю их глобального фондового рынка выше 60% — рекордный максимум.

Несмотря на эти показатели, американские избиратели остаются осторожными в отношении своего экономического будущего. Рост экономики США, по мнению аналитиков, поддерживается растущим богатством богатых и бумом корпоративной прибыли, принося мало пользы обычным гражданам. По мере расширения разрыва в богатстве самые богатые американцы определяют расходы на предметы роскоши, оставляя меньше для остальных.

Согласно Oxford Economics, разрыв в расходах в Америке теперь самый широкий: на нижние 40% приходится 20% расходов, а на самые богатые 20% — 40%. Такие товары первой необходимости, как еда, поглощают большую часть бюджетов, не оставляя места для излишеств.

Уверенность потребителей, которая упала во время пандемии, восстановилась только для самой богатой трети населения. Остальные все еще борются, долг растет, а оптимизм ограничен.

Финансовые рынки добавили ошеломляющие 51 триллион долларов к богатству США в этом десятилетии, большая часть которого досталась богатым миллениалам, что еще больше расширило разрыв в богатстве.

Экономическое неравенство не ограничивается отдельными лицами. Корпоративная Америка также видит рост небольшой элиты. Десять крупнейших компаний теперь представляют 36% стоимости фондового рынка США — самый высокий показатель с начала регистрации данных в 1980 году.

Акции крупнейших компаний торгуются по ошеломляющим множителям по сравнению с более мелкими компаниями, самое значительное различие с начала 1930-х годов. Эта концентрация власти создает тревогу для малого бизнеса и сигнализирует о неустойчивой тенденции, поскольку уверенность малого бизнеса находится на уровнях, которые обычно наблюдаются только во время рецессий.

Аналитики в целом считают доминирующие технологические компании полезными для экономики США. Массивные потоки капитала стимулируют рост и оправдывают взлет цен на акции. В 2010-х годах иностранные инвестиции в акции США в среднем составляли около 30 миллиардов долларов в год, но в этом году ожидается, что они достигнут 350 миллиардов долларов.

Бумы обычно опираются на долг частного сектора, но на этот раз правительство взяло на себя ведущую роль в заимствованиях, и дефицит теперь превышает 6% ВВП. Государственный долг стремительно растет, увеличившись на 17 триллионов долларов за последнее десятилетие.

Эти заимствования ускорили рост корпоративной прибыли — явление, связанное со столетним экономическим принципом, уравнением Калечи-Леви, которое связывает государственный дефицит с частными сбережениями и корпоративной прибылью. Это особенно верно в последнее время, растущий дефицит подпитывает рекордную корпоративную прибыль.

Безудержное заимствование Америки и глобальные риски

Демократы и республиканцы редко соглашаются, но обе стороны отмахиваются от опасений по поводу растущего дефицита, который может вырасти еще больше независимо от результатов вторника. При рекордно высоком притоке капитала некоторые видят мало причин останавливать заимствования.

Однако возврат к более высоким процентным ставкам может обернуться проблемами. Два года назад эпоха нулевых процентных ставок закончилась, и «бондовые бдительные» снова появились, выступая против фискальной безответственности.

Эти рыночные силы уже наказали более мелкие экономики, перейдя от рынков фронтира к развивающимся и теперь к развитым рынкам, таким как Великобритания и Франция.

Хотя спрос на доллар защищает США в настоящее время, история показывает, что ни одна нация не застрахована навсегда. Растущие дефициты раздувают рост Америки, но с повышением процентных ставок США могут столкнуться с суровым расчетом.

Империи, которые не могут поддерживать свои долги, часто рушатся, и следующий президент США может столкнуться с этой суровой реальностью раньше, чем ожидается.