На этой неделе экономика Китая находится в состоянии неопределенности, зависящей отdentвыборов в США. Аналитики полагают, что предстоящий пакет мер стимулирования экономики, предложенный Пекином, может значительно расшириться в зависимости от того, кто победит на выборах.
В то время как в пятницу завершается заседание Постоянного комитета Всекитайского собрания народных представителей (ВСНП), сразу после объявления результатов выборов в США все ждут, как экономическая стратегия Китая адаптируется к новому американскому руководству.
Ожидается, что на заседании Всекитайского собрания народных представителей будут объявлены меры фискальной поддержки для смягчения растущих экономических проблем Китая. На прошлогоднем заседании Китай увеличил свой бюджетный defi— необычный шаг для того времени. В этом году перед ним стоит более сложный выбор.
Если Дональд Трамп займет пост президента, экономист Nomura по Китаю Тин Лу прогнозирует, что пакет мер стимулирования экономики Китая может быть на 10-20% больше, чем в случае победы Камалы Харрис. Предположение Лу основано на агрессивной торговой политике Трампа.
Трамп пригрозил повышением пошлин на китайский импорт на 60%, а в худшем случае — на 200%. Это повышает ставки для Китая, поскольку ему придется стимулировать свою внутреннюю экономику, чтобы компенсировать потери в торговле.
Для Харрис перспективы не столь экстремальны. Будучи вице-dent, она поддерживала меры, ограничивающие доступ Китая к передовым технологиям, но не настаивала на аналогичном повышении тарифов. Это означает меньшее непосредственное давление на китайский экспорт, но ограничения в сфере технологий все равно повлияют на долгосрочные стратегии роста Китая.
экономики Китая и торговое давление
В экономике Китая есть несколько позитивных моментов, но экспорт играет решающую роль в поддержке спада на рынке недвижимости и вялого потребительского спроса. Если Трамп будет избран и усилит пошлины, экспорт, вероятно, пострадает. Чтобы компенсировать это, Чжу Бин, главный экономист Nanhua Futures, считает, что Китаю потребуется еще более масштабный пакет мер стимулирования.
Чжу, выступая с недавней презентацией, заявил: «Если Трамп выиграет выборы, внутренние меры стимулирования экономики Китая только увеличатся, а не уменьшатся». Он предполагает, что у Трампа больше шансов на победу, и считает, что это окажет понижающее давление на китайский юань по отношению к доллару.
Последствия победы Харрис не столь однозначны. Политические аналитики предполагают, что лидерам Китая может больше понравиться её подход из-за его предсказуемости. Лицянь Жэнь, руководитель отдела количественных инвестиций в WisdomTree, выразила своё мнение: «Вероятно, с точки зрения Китая, потенциальныйdent Харрис облегчает прогнозирование будущей политики»
Рен утверждает, что при Харрисе Китай мог бы избежать чрезмерного повышения тарифов, хотя технологические ограничения все равно подтолкнули бы Пекин к наращиванию внутренних инноваций.
Китайский технологический сектор уже столкнулся со значительными препятствиями, особенно при администрациях Трампа и Байдена. Харрис может продолжить двигаться в этом направлении, призывая Китай сосредоточиться на самодостаточной модернизации технологий.
Однако, по словам Рена, приоритетом Пекина является технологическая независимость. Такая внутренняя направленность может означать, что масштабные меры стимулирования останутся ограниченными, несмотря на конкурентное давление со стороны США.
Хотя подход Пекина к стимулированию экономики будет меняться в зависимости от результатов выборов, Рен отмечает еще один важный фактор: волатильность фондового рынка. Колебания китайского фондового рынка могут подтолкнуть Пекин к увеличению мер стимулирования для повышения экономической уверенности.
«Вероятно, волатильность рынка в Китае, в отличие от Соединенных Штатов, заставит Китай чувствовать себя более обязанным противодействовать этой волатильности», — пояснила она. В отличие от ситуации трех-четырех лет назад, сейчас влияние колебаний фондового рынка сильнее сказывается на общих экономических перспективах Китая.
Недавноdent Китая Си Цзиньпин призвал кtronфискальной и монетарной политики для предотвращения дальнейшего спада в секторе недвижимости. Однако, несмотря на снижение процентных ставок Народным банком Китая, Министерство финансов пока не опубликовало подробный план стимулирующих мер.
В прошлом месяце министр финансов Лан Фоань намекнул на возможное увеличение defi, но для принятия окончательных решений необходимы процедуры утверждения, которые замедляют любые немедленные объявления.
Насколько сильным будет воздействие?
Ходят слухи о потенциальном масштабе мер стимулирования экономики в этом году. По данным агентства Reuters, некоторые аналитики прогнозируют дополнительный выпуск долговых обязательств в диапазоне 10 триллионов юаней в течение следующих нескольких лет.
Всекитайское собрание народных представителей не назвало конкретных цифр, но Цзун Лян, главный научный сотрудник Банка Китая, ожидает, что дефицит составит как минимум 4 триллиона юаней — столько же, сколько было выделено на смягчение последствий финансового кризиса 2008 года. Он предполагает, что defiможет превысить 4%, что превысит текущий целевой показатель Китая в 3% на год.
В отчете WisdomTree отмечается, что независимо от результатов выборов, ожидаемые объемы стимулирующих мер сходятся к схожим оценкам.
Согласно анализу Рена, прогнозы варьируются от 10 триллионов юаней, распределенных на несколько лет, до 2 триллионов юаней в один год, в среднем около 2 триллионов юаней в год.
Однако аналитики утверждают, что сосредоточение внимания только на общих показателях упускает из виду более широкую картину. В некоторых районах местные органы власти строго следят за сбором налогов, что препятствует развитию бизнеса.
Рен объясняет: «Местные власти предпринимают множество мер, которые фактически противодействуют мерам стимулирования». Она предполагает, что эти местные меры могут ограничить общее воздействие мер стимулирования со стороны центрального правительства.
В этом году многочисленные компании в Китае сообщили о получении уведомлений о неуплате налогов, некоторые из которых датируются еще 1994 годом. Местные органы власти, ранее в значительной степени зависевшие от доходов от продажи земли застройщикам, теперь сталкиваются с сокращением бюджетных средств.
Министерство финансов ясно дало понять, что в приоритете оно отдает решение проблем внутреннего долга. Аналитики считают, что любые дополнительные меры стимулирования, скорее всего, поддержат банки, а не окажут прямую помощь потребителям.
По мнению аналитиков Citi, некоторая поддержка потребления может осуществляться косвенно через помощь сектору недвижимости. Однако они считают, что более решительные шаги по стимулированию потребительских расходов могут быть предприняты только в случае ужесточения тарифов. Они предполагают, что более агрессивная поддержка потребителей может стать реалистичным вариантом, если США введут более жесткие пошлины на китайские товары.
Маска роста американской экономики
Между тем, американская экономика внешне выглядитtron, но видны трещины. США enjрост почти на 3% на протяжении девяти кварталов подряд,tracиностранные инвестиции, благодаря чему их доля на мировом фондовом рынке превысила 60% — рекордный показатель.
Несмотря на эти цифры, американские избиратели по-прежнему с опаской относятся к своему экономическому будущему. Аналитики утверждают, что рост экономики США поддерживается за счет увеличения богатства богатых и стремительного роста корпоративных прибылей, принося мало пользы рядовым гражданам. По мере увеличения неравенства в доходах, самые богатые американцы стимулируют потребительские расходы, оставляя меньше средств для остальных.
Согласно данным Oxford Economics, разрыв в расходах в Америке сейчас достиг своего пика: на долю 40% населения с самым низким уровнем дохода приходится 20% расходов, а на долю 20% самых богатых — 40%. Основные расходы, такие как продукты питания, поглощают большую часть бюджета, оставляя мало места для дополнительных трат.
Потребительская уверенность, резко упавшая во время пандемии, восстановилась лишь у самой богатой трети населения. Остальные по-прежнему испытывают трудности: растет задолженность, а оптимизм ограничен.
За последнее десятилетие финансовые рынки увеличили богатство США на ошеломляющие 51 триллион долларов, большая часть которых досталась состоятельным миллениалам, что привело к расширению разрыва в уровне благосостояния.
Экономическое неравенство затрагивает не только отдельных людей. В корпоративной Америке также наблюдается рост небольшой элиты. На долю десяти крупнейших компаний сейчас приходится 36% стоимости американского фондового рынка — это самый высокий показатель с момента начала ведения статистики в 1980 году.
Акции крупнейших компаний торгуются с поразительно высокими мультипликаторами по сравнению с акциями более мелких компаний, что является наиболее существенной разницей с начала 1930-х годов. Такая концентрация власти вызывает беспокойство у малого бизнеса и сигнализирует о неустойчивой тенденции, поскольку уровень доверия к малому бизнесу колеблется на уровнях, обычно наблюдаемых только во время рецессий.
Аналитики в целом считают, что доминирующие технологические компании приносят пользу экономике США. Масштабные потоки капитала стимулируют рост и оправдывают стремительный рост цен на акции. В 2010-х годах иностранные инвестиции в американские акции составляли в среднем около 30 миллиардов долларов в год, но в этом году ожидается, что они достигнут 350 миллиардов долларов.
Как правило, экономический бум опирается на заемные средства частного сектора, но на этот раз ведущую роль сыграли государственные заимствования, defiкоторых сейчас превышает 6% ВВП. Государственный долг стремительно растет, увеличившись на 17 триллионов долларов за последнее десятилетие.
Эти заимствования резко увеличили корпоративные прибыли — явление, связанное со столетним экономическим принципом, уравнением Калецкого-Леви, которое связывает государственный defiс частными сбережениями и корпоративными прибылями. Это особенно актуально в последнее время, когда растущий defiподпитывает рекордные корпоративные доходы.
Масштабные заимствования Америки и глобальные риски
Демократы и республиканцы редко приходят к согласию, но обе стороны игнорируют опасения по поводу растущего defi, который может еще больше увеличиться независимо от результатов выборов во вторник. Учитывая рекордно высокий приток капитала, некоторые не видят причин прекращать заимствования.
Однако возвращение к более высоким процентным ставкам может обернуться проблемами. Два года назад закончилась эра нулевых процентных ставок, и с тех пор вновь появились «защитники облигаций», выступающие против безответственного подхода к бюджетной политике.
Эти рыночные силы уже нанесли ущерб малым экономикам, переместив их из развивающихся рынков в развивающиеся, а теперь и в развитые, такие как Великобритания и Франция.
Хотя спрос на доллар пока защищает США, история показывает, что ни одна страна не застрахована от этого навсегда. Растущий defiбюджета стимулирует экономический рост Америки, но с повышением процентных ставок США могут столкнуться с серьезными проблемами.
Империи, которые не в состоянии выплачивать долги, часто рушатся, и следующемуdent США, возможно, придётся столкнуться с этой суровой реальностью раньше, чем ожидалось.
