Фондовый рынок США теряет свою развязность. Индекс S&P 500 , основной показатель Уолл-стрит, упал до уровня, который в последний раз наблюдался 5 ноября, за день до того, как Дональд Трамп обеспечил свой второй президентский dent .
Инвесторы не просто нервничают — они бегут к выходу. Акции сбрасываются, доходность облигаций растет, а опасения инфляции заставляют всех потеть. Даже Федеральная резервная система переживает худшие времена.
На момент публикации индекс S&P 500 упал на 0,6%, зависнув на отметке 5793 после достижения минимума в 5773 ранее в ходе сессии. Всего за несколько дней до выборов индекс находился на отметке 5782,76.
Победа Трампа изначально вызвала пожар на рынке: на следующий день индекс S&P подскочил на 2,5%, а к 6 декабря взлетел еще на 5,3%. .
Опасения по поводу процентных ставок, инфляция и эффект Трампа
Итак, что же убивает ажиотаж? Во-первых, экономика выглядит не такой уж и горячей. Экономический рост кажется шатким, цены на акции заоблачно высоки, и все начинают сомневаться в том, что Федеральная резервная система обеспечит такое приятное снижение ставок в этом году.
Добавьте сюда торговую политику Трампа – тарифы на импорт и депортацию незарегистрированных рабочих – и вы получите рецепт для беспокойства. Рынок облигаций уже готовится к удару. Доходность 20-летних казначейских облигаций подскочила выше 5%, в то время как доходность 30-летних казначейских облигаций приблизилась к этому рубежу, а затем немного снизилась.
Между тем, доходность 10-летних казначейских облигаций, которая движет всем, от ипотеки до корпоративных займов, также растет, достигнув самого высокого уровня с октября 2023 года. Рост доходности означает, что облигации выглядят более привлекательными, чем акции, что усиливает давление на и без того колеблющийся рынок.
Знаменитый индикатор страха Уолл-стрит, индекс волатильности Cboe (VIX), делает то, что у него получается лучше всего, — резкий скачок. Он находится выше 20, уровня, который кричит: «Трейдеры в панике».
По словам Майкла О'Рурка, главного рыночного стратега JonesTrading, «это случай, когда большие ожидания разбиваются о реальность». Перевод? Превращение предвыборных лозунгов в реальную политику — это утомительная работа, а Уолл-стрит ненавидит неопределенность.
Они станут краеугольным камнем повестки дня Трампа, и рынки не в восторге. Тарифы замедляют экономический рост, повышают издержки и наносят ущерб мировой торговле. У инвесторов был медовый месяц политики Трампа еще в 2017 году. Сейчас? Не так уж и много.
Другой рынок, более тяжелые времена
Это уже не тот рынок, который Трамп унаследовал в 2017 году. Тогда акции не были сильно переоценены. За предыдущие два года индекс S&P 500 прибавил скромные 8,5%, а в 2016 году он поднялся на 9,5%.
Сравните это с сегодняшним днем: с конца 2022 года индекс взлетел более чем на 50%, демонстрируя последовательный годовой прирост более чем на 20%. Только в 2024 году он установил более 50 рекордов. Результат? Рынок растянулся до предела.
Поствыборный митинг, последовавший за последней победой Трампа, быстро сходит на нет. Промышленный индекс Доу-Джонса, который первоначально вырос, теперь свел на нет все свои достижения со дня выборов и находится на 0,7% ниже уровня 5 ноября. Индекс Russell 2000, известный своей ориентацией на более мелкие компании, которых часто считают бенефициарами Трампа, упал на 10% по сравнению с максимумами конца ноября.
Рост доходности облигаций вносит еще один рывок в работу. После опубликованного в пятницу ошеломляющего отчета о занятости сомнения по поводу снижения ставок Федеральной резервной системой резко возросли. Инвесторы рассчитывали на то, что центральный банк снизит ставки, чтобы удержать акции на плаву, но теперь это кажется принятием желаемого за действительное.
По мере роста доходности государственных облигаций акции выглядят менееtrac. Прошлой осенью ФРС начала снижать ставки с 20-летнего максимума, вселяя надежду на рынки. Однакоtronэкономические данные заставляют политиков переосмыслить этот подход.
Снижение ставок является благом для акций, ускоряя рост и делая облигации менее привлекательными. Без них Уолл-стрит придется в значительной степени полагаться на корпоративные доходы, чтобы сохранить рынок.
Сезон прибыли: успех или провал для акций
Корпоративные доходы вот-вот займут центральное место, и ставки не могут быть выше. «Этот сезон отчетности за четвертый квартал, вероятно, является одним из самых важных сезонов отчетности, которые мы увидим за долгое время», - сказал Ларри Адам, главный инвестиционный директор Raymond James.
Инвесторы отчаянно нуждаются в уверенности, и цифры скажут все. Громкие имена на первом месте. JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup и BlackRock — гиганты Уолл-стрит — скоро опубликуют свои результаты. Аналитики ожидают, что компании из индекса S&P 500 сообщат о росте прибыли на 12% по сравнению с прошлым годом.
Это самый большой прирост с конца 2021 года, но он не достигает роста на 14,5%, прогнозировавшегося всего несколько месяцев назад. Но дело не только в цифрах. Инвесторы хотят услышать, как руководители компаний планируют бороться с популистской повесткой дня Трампа.
Тарифы могут повысить затраты компаний, импортирующих товары, и заставить их переложить эти расходы на потребителей. Торговая политика и массовые депортации также могут привести к росту инфляции, оказывая еще большее давление на ФРС с целью поддержания ставок на высоком уровне.
Потребительские расходы, ключевой драйвер экономики в 2024 году, демонстрируют трещины. Данные о праздничных покупках показали историю двух Америк: богатые покупатели тратили деньги на предметы роскоши, в то время как домохозяйства с низкими доходами боролись с основными расходами, такими как продукты питания и уход за детьми.
Первые отчеты о прибылях также выглядят не очень хорошо. Nike сообщила о падении продаж, FedEx снизила свои прогнозы, а Conagra Brands — производитель товаров для кладовой, таких как Swiss Miss и Pam, — предупредил об инфляции и о том, чтоtronдоллар упадет на чистую прибыль.
Несмотря на проблемы, аналитики по-прежнему ожидают, что корпоративная прибыль вырастет на 15% в 2025 году. Но достичь этой цели будет непросто.
По данным FactSet, акции уже дороги и торгуются примерно в 22 раза дороже, чем прогнозируемая прибыль в течение следующих 12 месяцев, что значительно превышает средний показатель за 10 лет (18,5 раз). Компании должны будут обеспечить исключительные результаты, чтобы оправдать эти оценки.
