При недостатке предложения менее 30% динамика цены Bitcoin теперь пугающе напоминает ситуацию начала 2022 года.

Bitcoin только что две недели подряд скатывался в зону, вызывающую одновременно уважение и страх у трейдеров. Цена упала до истинного рыночного среднего значения, базисной стоимости всех активных монет за вычетом майнеров, и закрепилась там.

По данным Glassnode, этот уровень разделяет фазы лёгкого медвежьего рынка и глубокого медвежьего рынка. Сейчас цена находится чуть выше него. Структура вокруг него практически полностью соответствует тому, что наблюдалось в первом квартале 2022 года.

В середине ноября спотовая цена опустилась ниже квантиля предложения 0,75 и сейчас торгуется около 96,1 тыс. долларов, из-за чего более 25% общего объема поставок упало.

В то же время, продавцы, возможно, уже выдохлись. Линия, которая всё меняет, по-прежнему находится на уровне 0,85 квантиля в районе $106,2 тыс. Пока цена не вернётся на этот уровень, макроэкономические шоки сохраняют полный контроль над динамикой рынка.

Согласно Bitcoin, чистое изменение реализованной капитализации биткоина составляет +8,69 млрд долларов в месяц, что довольно слабо по сравнению с пиком в 64,3 млрд долларов в июле, но и не является отрицательным показателем данным Glassnode

Пока этот показатель остаётся выше нуля, цена всё ещё может сформировать базу, а не рухнуть. Тем временем, долгосрочные инвесторы продолжают продавать акции на фоне роста, но маржа сокращается: индекс долгосрочных держателей акций (30D-SMA) находится на уровне 1,43.

Деривативы и опционы снижают риск по всем направлениям

Спотовый спрос сейчас выглядит слабее. В ноябре американские Bitcoin ETF перешли в стадию чистого оттока в среднем за три дня. Стабильный приток, поддерживавший цену ранее в этом году, исчез. Отток затронул сразу многих эмитентов. Институциональные инвесторы сократили свои позиции на фоне нарастающего давления на рынке. Это делает цену более уязвимой к внешним шокам.

В то же время кумулятивный объём дельта стал отрицательным на Binance и по всей группе бирж. Это сигнализирует об устойчивой продаже со стороны покупателей. Coinbase также торгуется на прежнем уровне. Это устранило ключевой признак силы спроса в США. Поскольку потоки ETF и CVD носят защитный характер, спотовый спрос сейчас слабеет.

Деривативы следовали той же траектории. Открытый интерес к фьючерсам продолжал снижаться до конца ноября. Раскрутка была медленной и упорядоченной. Кредитное плечо, накопленное во время восходящего тренда, сейчас практически исчезло. Новое кредитное плечо не формируется. Ставки финансирования опустились почти до нуля после нескольких месяцев позитивных трендов. Небольшое отрицательное финансирование иногда появлялось, но никогда не длилось долго. Короткие позиции не оказывают сильного давления. Позиционирование сейчас нейтральное и стабильное.

На рынке опционов подразумеваемая волатильность снизилась после скачка на прошлой неделе. Bitcoin не смог удержаться выше $92 тыс., и продавцы вернулись на рынок, в результате чего краткосрочная волатильность упала с 57% до 48%, среднесрочная — с 52% до 45%, а долгосрочная — с 49% до 47%.

Краткосрочный перекос снизился с 18,6% до 8,4% после того, как цена Bitcoinотскочила от $84,5 тыс., что было связано с шоком от японских облигаций. Долгосрочные облигации двигались медленнее. Трейдеры гонялись за краткосрочным ростом, но не были уверены в его дальнейшей реализации.

В начале недели основной поток инвестиций был направлен на покупку пут-опционов из-за опасений повторения ситуации с кэрри-трейд в августе 2024 года. После стабилизации цен поток инвестиций переключился на колл-опционы во время отскока.

На уровне страйка колл-опциона в $100 тыс. премия за проданный колл-опцион всё ещё превышает премию за купленный колл-опцион, и разрыв увеличился за последние 48 часов. Это свидетельствует о слабой уверенности в возвращении шестизначной суммы. Трейдеры также ожидают заседания FOMC, не гоняясь за потенциалом роста.

Криптопредприниматель Ларк Дэвис отметил, что криптокиты обрушили рынок, а затем «Charles Schwab, Vanguard и Bank of America в течение одной недели предложили своим клиентам криптовалюту. Какое счастливое совпадение!»