Артур Хейс говорит, что внедрение стейблкоинов банками откроет $6,8 триллиона для казначейских облигаций

Согласно Артуру Хейсу, бывшему генеральному директору BitMEX, банки в Соединенных Штатах сидят на ключе к спросу в $6,8 триллиона на казначейские векселя, и все сводится к одной вещи: стейблкоинам.

В длинном, явном эссе Артур сказал, что новый министр финансов США Скотт Бессент — которого он насмешливо называет «Большой Скотт К*к» или BBC — планирует закрыть дефицит финансирования казначейства, превратив банки, слишком большие, чтобы обанкротиться, в машины по выпуску стейблкоинов.

Эти банки запустят свои доллары на базе блокчейна, поглотят депозиты пользователей и направят эти деньги в казначейские облигации.

Миссия Скотта, как и у Джанет Йеллен до него, — занимать триллионы каждый год, не вызывая скачка доходностей. «Их боссы любят тратить деньги, не повышая налоги», — написал Артур.

«Затем министр финансов должен финансировать правительство через займы по доступной ставке». Но старые трюки больше не работают. Количественное смягчение исключено. ФРС не будет снижать ставки. Так что Скотту нужны новые покупатели для горы долга, и банки, питаемые стейблкоинами, теперь являются его Планом А.

Стейблкоины позволяют банкам превращать депозиты в казначейские облигации

Артур утверждает, что восемь крупнейших банков США имеют около $6,8 триллиона, сидящих на депозитах. В настоящее время эти депозиты в основном ничего не делают. Но со стейблкоинами эти средства могут быть преобразованы в покупателей казначейских облигаций с нулевой длительностью.

«Выпуская стейблкоин», — написал он, «банки, слишком большие, чтобы обанкротиться, разблокируют до $6,8 триллиона покупательной способности для казначейских векселей».

Такие банки, как JPMorgan, будут запускать монеты, такие как JPMD, запускать их на публичных блокчейнах, таких как Base, и привлекать клиентов в систему с помощью таких преимуществ, как кэшбэк и круглосуточный доступ.

Эти депозиты на базе блокчейна на самом деле не о удобстве для этих ребят, они о контроле. Обычные депозиты двигаются медленно, требуют громоздких систем и привязаны к устаревшим технологиям. Стейблкоины позволяют банкам сокращать расходы, увольнять сотрудников отдела комплаенса и управлять всем через ИИ.

«Джейми Даймон обмочил штаны, когда узнал, как на самом деле работают стейблкоины», — с юмором подколол Артур. Поскольку каждая транзакция видна в блокчейне, комплаенс становится кодом, и Артур оценивает, что этот переход может сэкономить банкам $20 миллиардов в год.

У JPMorgan уже есть инфраструктура. Как только клиенты переведут свои депозиты в стейблкоины, JPMorgan сможет покупать казначейские облигации на новые активы. Недавно ФРС снизила требования к капиталу для holdings казначейских облигаций, освободив примерно $5,5 триллиона емкости на балансе.

Не ожидайте, что Circle или любая другая небанковская компания будет конкурировать, сказал Артур. Закон Genius, получивший двустороннюю поддержку, запрещает технологическим фирмам, таким как Meta, запускать свои собственные стейблкоины и запрещает эмитентам стейблкоинов предлагать доходность клиентам.

Это означает, что FinTech не могут конкурировать по процентным ставкам. Они не могут получить доступ к $6,8 триллионам депозитов, сидящих внутри банков, слишком больших, чтобы обанкротиться. И они не получают тех же государственных гарантий по обязательствам. Артур отметил: «Даже успешные эмитенты, такие как Circle, никогда не смогут получить доступ к $6,8 триллионам обычных депозитов банков, слишком больших, чтобы обанкротиться, которые находятся в свободной продаже».

Артур также сказал, что если банки успешно конвертируют депозиты в стейблкоины, добавленная чистая процентная маржа может отправить акции банков в полет. Он рассчитал потенциальный рост рыночной капитализации в $3,91 триллиона, или увеличение на 184%, среди восьми крупнейших банков. «Если есть неконсенсусная торговля, которую инвестор может выполнить в РАЗМЕРЕ», — добавил он, «это длинная позиция в равновзвешенную корзину банков, слишком больших, чтобы обанкротиться, основанную на этой стейблкоин-тезе».

Уничтожение процентов на резервы освобождает еще $3.3 триллиона

Артур считает, что Скотт может пойти дальше. В настоящее время ФРС платит банкам проценты на резервы (IORB), что удерживает $3,3 триллиона капитала, заблокированного и ничего не делающего. Если Конгресс отменит эту политику, Артур говорит, что банки перенаправят эти деньги в казначейские облигации тоже.

«Почему ФРС должна печатать деньги и препятствовать банкам поддерживать империю?» — спросил он. Он процитировал сенатора Теда Круза, который продвигает законодательство об отмене платежей IORB: «Это заставит банки заменить этот потерянный процентный доход, конвертируя резервы в казначейские облигации».

Вместе стейблкоины и уничтожение IORB открывают $10,1 триллиона спроса на казначейские векселя. Это затмевает $2,5 триллиона денежной инъекции Йеллен в 2022 году, которые помогли сдержать 10-летнюю доходность ниже 5%. Артур назвал это Активистской Казначейской Эмиссией Йеллен, или ATI. Теперь версия Скотта будет использовать «ликвидную базуку», чтобы выиграть время и финансировать долг, не вызывая рыночного кризиса. Программа обратного репо ФРС почти пуста. Деньги должны откуда-то появиться. Так что Скотт обращается к банкам.

Артур не считает это хорошей новостью для свободы криптовалют. Он называет это «монетизацией долга в эфире Ethereum». И он предупреждает, что те, кто ждет от ФРС объявления новой программы количественного смягчения или снижения ставок, живут в иллюзиях. «Некоторые из вас все еще ждут монетарного Бога-Отца», — написал он. «Этого не случится». Если сначала не произойдет крупная война или крах банков, Пауэлл будет молчать, а ликвидностью будет управлять Казначейство.

Корпоративные эссе В конце Артур советует инвесторам перестать делать ставки на Circle и начать покупать биткоины и банки, «слишком большие, чтобы обанкротиться». «Троянский конь стейблкоинов уже внутри крепости», — написал он. «И когда он откроется, он вооружен не либертарианскими мечтами, а ликвидностью для покупки казначейских облигаций, направленной на поддержание завышенных цен на акции, финансирование дефицита и успокоение бумеров».