Артур Хейз утверждает, что внедрение стейблкоинов банками откроет для казначейских облигаций доступ к 6,8 триллионам долларов

По словам Артура Хейса, бывшего генерального директора BitMEX, банки в Соединенных Штатах владеют ключом к спросу на казначейские векселя на сумму 6,8 триллиона долларов, и все сводится к одному: стейблкоинам.

В длинном, откровенном эссе Артур заявил, что новый министр финансов США Скотт Бессент, которого он насмешливо называет «Большим Скоттом-членом» или «Би-би-си», планирует восполнить дефицит финансирования казначейства, превратив банки, которые слишком велики, чтобы обанкротиться, в машины для создания стейблкоинов.

Эти банки запустят собственные доллары на основе блокчейна, будут привлекать депозиты пользователей и конвертировать эти деньги в государственные облигации.

Миссия Скотта, как и Джанет Йеллен до него, состоит в том, чтобы ежегодно занимать триллионы долларов, не вызывая при этом резкого роста доходности. «Их боссы любят тратить деньги, не повышая налоги», — писал Артур.

«Тогда задача министра финансов состоит в том, чтобы финансировать правительство за счет заимствований по приемлемой ставке». Но старые приемы больше не работают. Количественное смягчение исключено. Федеральная резервная система не будет снижать ставки. Поэтому Скотту нужны новые покупатели для огромного долга, и банки, финансируемые за счет стейблкоинов, теперь являются его планом А.

Стейблкоины позволяют банкам конвертировать депозиты в государственные облигации

Артур утверждает, что у восьми крупнейших банков США на депозитах находится около 6,8 триллионов долларов. В настоящий момент большая часть этих депозитов не используется. Но с помощью стейблкоинов эти средства можно превратить в средства для покупки казначейских облигаций с нулевой дюрацией.

«Выпустив стейблкоин, — написал он, — банки, владеющие крупными и крупными активами, смогут разблокировать покупательную способность казначейских векселей на сумму до 6,8 триллионов долларов»

Банки, подобные JPMorgan, будут запускать криптовалюты типа JPMD, использовать их на публичных блокчейнах, таких как Base, и привлекать клиентов в систему, предлагая им такие преимущества, как cashи круглосуточный доступ.

Эти депозиты на основе блокчейна на самом деле не столько удобны, сколько обеспечивают контроль. Обычные депозиты обрабатываются медленно, требуют громоздких систем и привязаны к устаревшим технологиям. Стейблкоины позволяют банкам сокращать расходы, увольнять сотрудников, занимающихся вопросами соответствия требованиям, и управлять всем с помощью искусственного интеллекта.

«Джейми Даймон чуть не обалдел, когда узнал, как на самом деле работают стейблкоины», — шутливо поддразнил Артур. Благодаря тому, что каждая транзакция видна в блокчейне, соответствие требованиям становится кодом, и, по оценкам Артура, такой переход может сэкономить банкам 20 миллиардов долларов в год.

У JPMorgan уже есть необходимая инфраструктура. После того, как клиенты переведут свои депозиты в стейблкоины, JPMorgan сможет приобрести казначейские облигации за счет новых активов. Федеральная резервная система недавно снизила требования к капиталу для держателей казначейских облигаций, высвободив, по оценкам, 5,5 триллионов долларов балансовых средств.

«Не стоит ожидать, что Circle или любая другая небанковская организация смогут составить конкуренцию», — сказал Артур. Закон Genius Act, получивший двухпартийную поддержку, запрещает технологическим компаниям, таким как Meta, запускать собственные стейблкоины, а эмитентам стейблкоинов — предлагать доходность клиентам.

Это означает, что финтех-компании не могут конкурировать по процентным ставкам. Они не могут получить доступ к депозитам на сумму 6,8 триллиона долларов, находящимся в банках, которые уже слишком большие, чтобы платить проценты. И они не получают тех же государственных гарантий по обязательствам. Артур отметил: «Даже такие успешные эмитенты, как Circle, никогда не смогут получить доступ к обычным депозитам на сумму 6,8 триллиона долларов, которые уже слишком большие, чтобы платить проценты»

Артур также заявил, что если банкам удастся успешно конвертировать депозиты в стейблкоины, дополнительная чистая процентная маржа может взвинтить акции банков. Он подсчитал потенциальное увеличение рыночной капитализации на 3,91 триллиона долларов, или на 184%, по восьми крупнейшим банкам. «Если и есть какая-то неконсенсусная сделка, которую инвестор может совершить в SIZE, — добавил он, — то это покупка равновзвешенной корзины банков, которые больше не существуют, чтобы их владеть, на основе этой теории стейблкоинов»

Отмена выплаты процентов по резервам высвободит еще 3,3 триллиона долларов

Артур считает, что Скотт может пойти дальше. В настоящее время ФРС выплачивает банкам проценты по резервам (IORB), что приводит к тому, что 3,3 триллиона долларов капитала остаются заблокированными и ничего не делают. Если Конгресс отменит эту политику, по словам Артура, банки также переведут эти cash в казначейские облигации.

«Почему ФРС должна печатать деньги и препятствовать банкам поддерживать империю?» — спросил он. Он процитировал сенатора Теда Круза, который продвигает законопроект об отмене выплат IORB: «Это заставит банки компенсировать потерянный процентный доход путем конвертации резервов в казначейские облигации»

Взятые вместе, стейблкоины и отмена IORB высвобождают спрос на казначейские векселя на сумму 10,1 триллиона долларов. Это затмевает вливание cash Йеллен в размере 2,5 триллиона долларов в 2022 году, которое помогло снизить доходность 10-летних облигаций ниже 5%. Артур назвал это «активистским выпуском казначейских облигаций Йеллен» (ATI). Теперь версия Скотта будет использовать «базуку ликвидности», чтобы выиграть время и профинансировать долг, не вызывая рыночного кризиса. Программа обратного репо ФРС практически исчерпана. Деньги должны откуда-то взяться. Поэтому Скотт обращается к банкам.

Артур не считает это хорошей новостью для свободы криптовалют. Он называет это «монетизацией долга, замаскированной под Ethereum ». И он предупреждает, что любой, кто ждет объявления ФРС о новом количественном смягчении или снижении процентных ставок, заблуждается. «Некоторые из вас все еще ждут монетарного Годо», — написал он. «Этого не произойдет». Если крупная война или банковский кризис не произойдут раньше, Пауэлл будет молчать, а Казначейство займется ликвидностью.

Эссе « завершается призывом Артура к инвесторам прекратить делать ставки на Circle и начать покупать Bitcoindefidefi defidefidefidefi defidefiи успокоение поколения бэби-бумеров».