Wall Street teve uma semana agitada. A enorme vitória de Donald Trump na corridadentdeixou banqueiros de investimento e magnatas do capital privado mais animados do que há muito tempo.
Agora, eles apostam em uma grande desregulamentação, esperando que Trump derrube as barreiras regulatórias construídas durante o governo Biden e abra portas para novos negócios, financiamentos arriscados e linhas de crédito ampliadas. O resultado da eleição parece um sinal verde para Wall Street ultrapassar limites, e eles estão prontos para aproveitar ao máximo essa oportunidade.
O impacto já é óbvio. Os planos de Biden para regras de capital mais rígidas e regulamentações sobre divulgação de informações climáticas e terceirização provavelmente foram descartados. Alguns executivos chegam a falar de Gary Gensler, presidente da SEC, e Michael Barr, do Fed, como se já tivessem sido demitidos.
Empresas de private equity e gestão de ativos aguardam ansiosamente por uma SEC favorável a Trump que acelere atracde novos produtos financeiros. Essas empresas desejam que criptomoedas, crédito privado e opções de private equity sejam adicionadas aos portfólios individuais o mais rápido possível.
Os banqueiros também esperam que os rigorosos testes de estresse anuais do Fed sobre os níveis de risco sejam atenuados sob o governo Trump, permitindo que os bancos assumam empreendimentos mais agressivos. Os investidores estão até mesmo apostando que fusões, como uma possível entre o Capital One e o Discover, serão aprovadas sem dificuldades.
Sonhos de desregulamentação e aumento da confiança em Wall Street
Os figurões de Wall Street acreditam que a redução do excesso de regulamentações impulsionará o crescimento. Eles argumentam que a regulamentação se acumula ao longo do tempo e que alguns cortes já deveriam ter sido feitos. "Os bancos estão de volta", disse um especialista. "Trump quer 'construir, construir, construir', e isso precisa de financiamento."
Mas há um porém. Enquanto alguns veem uma oportunidade, outros veem um desastre. A postura anti-regulamentação de Trump, apoiada por seu novo "czar da eficiência", Elon Musk, pode levar reguladores qualificados a se demitirem. Wall Street quer aprovações rápidas, mas uma debandada em massa dos órgãos reguladores pode deixar as agências incapazes de lidar com os problemas.
Um executivo veterano tinha dúvidas, tendo dito, segundo relatos: "Muito desse entusiasmo se baseia em uma premissa falsa. Estamos nos preparando para a próxima bolha. Ela defivirá."
Jogadores experientes de Wall Street sabem o perigo de ir longe demais. "Remover muita regulamentação leva à falência de mais bancos", alertou um banqueiro veterano. Ele citou o caso de 2018, quando Trump afrouxou as regras para bancos de médio porte. Essa abordagem mais branda acabou desencadeando a crise bancária regional de 2023. As consequências justificaram a proposta de Barr para o "fim do Acordo de Basileia III", que teria aumentado os requisitos de capital — uma proposta que o setor passou um ano combatendo.
Riscos da regulamentação a nível estadual e lições do passado
Os sonhos de Wall Street por um órgão fiscalizador federal "ineficaz" trazem consigo riscos ocultos. Se o governo federal for leniente, os estados podem intervir, preenchendo a lacuna com suas próprias regulamentações. Isso já aconteceu antes. Em 2001, o presidente da SEC de George W. Bush, Harvey Pitt, queria criar uma SEC "mais amigável e mais branda".
Naquela época, os bancos de investimentotracclientes para IPOs com promessas de cobertura favorável por analistas, mesmo para empresas com pouca probabilidade de gerar lucro. Pitt tentou resolver o problema discretamente, reunindo-se com grandes bancos e instando-os a corrigir conflitos de interesse.
Mas antes que as reformas fossem implementadas, o Procurador-Geral de Nova York, Eliot Spitzer, iniciou uma investigação pública. Ele expôs e-mails que humilharam o setor e indignaram os investidores afetados pela bolha da internet. Dez bancos tiveram que pagar um valor recorde de US$ 1,4 bilhão em multas e implementar reformas dispendiosas.
Essa vitória inspirou Spitzer e outros procuradores-gerais estaduais a prosseguirem com mais casos, e a ação em nível estadual continua sendo uma ameaça para Wall Street até hoje.
Alguns profissionais podem considerar as ações de Spitzer como história antiga, mas devem se lembrar da natureza cíclica deste setor. Os clientes não perdoam se se sentirem enganados. Estruturas regulatórias sólidas podem proteger as empresas tanto quanto as restringem. Lembra-se do colapso do Silicon Valley Bank? Lembra-se de como foi grave?
Ações, criptomoedas e uma onda de compras desenfreada.
Ao longo do ano, analistas questionaram a sustentabilidade da alta, que adicionou trilhões à avaliação das ações, levou Bitcoin a novas máximas e alimentou uma onda de crédito.
No entanto, todos os que duvidaram se provaram errados. Com o retorno de Trump, os mercados estão surfando uma nova onda de otimismo, e os investidores temem que não estejam otimistas o suficiente.
Os números são impressionantes. Ao longo de cinco sessões, o mercado de ações valorizou mais de US$ 2 trilhões, com US$ 20 bilhões entrando em fundos somente na quarta-feira. As ações de pequenas empresas subiram quase 9%, as ações de bancos dispararam e Bitcoin atingiu um novo recorde histórico acima de US$ 80.000.
Matthew Sigel, da VanEck, declarou que a tese de alta está "tronforte do que nunca", projetando US$ 180.000 para Bitcoin no próximo ano e incríveis US$ 3 milhões até 2050.
Apenas os títulos se mostraram céticos, preocupados com o custo do esperado pacote de estímulo fiscal de Trump. Mas até mesmo os rendimentos dos títulos do Tesouro se estabilizaram no final da semana. Wall Street agora está ocupada prevendo até onde esse boom chegará.
Avaliações altíssimas e a estratégia de taxas do Fed
A euforia tomou conta de todos os cantos de Wall Street. O índice S&P 500 atingiu seu 50º recorde do ano, fechando a semana com alta de 4,7%. O índice VIX, o "medidor do medo" de Wall Street, registrou sua maior queda semanal desde 2021. Mas ganhos rápidos como esses podem cegar os investidores para as fragilidades da economia.
Em setembro, as preocupações com o mercado de trabalho derrubaram brevemente o S&P em 4% em uma única semana. Em agosto, a instabilidade econômica e os ajustes dos fundos de hedge desencadearam uma correção de quase 10%, e o VIX registrou seu maior pico em 30 anos.
As avaliações atuais estão altíssimas após uma valorização de dois anos. Trump certa vez disse que a alta dos preços das ações era um boletim para sua presidência, mas agora os riscos são muito maiores.
Os múltiplos de lucros no dia da eleição atingiram níveis recordes, o que significa que os cortes de impostos por si só podem não ser suficientes para impulsionar outra alta. Custos de empréstimo mais elevados, decorrentes do crescente defiorçamentário, podem atenuar os ganhos de suas políticas favoráveis às empresas.
Depois, há o Fed. Alguns bancos, como o Barclays e o Toronto-Dominion, estão reduzindo suas expectativas de cortes nas taxas de juros para 2025, preocupados com o fato de as políticas de imigração e as tarifas de Trump poderem impulsionar a inflação. Mesmo assim, a recente reunião do Fed só alimentou o otimismo nos mercados de risco.
O presidente do Fed, Jerome Powell, confirmou a força da economia e evitou mencionar a possibilidade de suspender futuros cortes nas taxas de juros após a redução de 0,25 ponto percentual anunciada na quinta-feira.
Apesar de indícios de desaceleração no crescimento do emprego, os indicadores econômicos permanecem sólidos. O Índice de Surpresa Econômica dos EUA do Citigroup, que mede a tendência dos dados econômicos em relação às expectativas, ainda mostra um impulso positivo.
