A queda da bolsa de valores em 2020, com suas perdas, é facilmente comparável às de 1987 ou 2008. Os temores dos investidores sobre a redução do consumo e dos investimentos, bem como o aumento do endividamento e do desemprego, estão se tornando realidade. Dado que as tendências de mercado são baseadas em expectativas, os investidores previram a recessão econômica. Até onde sabemos, suas ações representaram a realidade econômica. Mas será que essas expectativas realmente refletem a situação atual?
Na Alemanha, o PMI da indústria manufatureira está abaixo de 50 desde janeiro de 2019, o que significa que o setor está em recessão há mais de um ano. Então, o que explica a alta de 26% do DAX no mesmo ano, com um recorde histórico em fevereiro de 2020, quando Merkel deixou claro que o governo não abriria mão dos orçamentos superavitários e que quaisquer isenções fiscais solicitadas por alguns membros da CDU e algumas empresas estavam descartadas?
A avaliação de ativos dependentes de taxas de juros baixas pode sofrer correções futuras
Defi, não correspondia às expectativas de desenvolvimento do setor. A mudança de postura do Banco Central Europeu para uma política monetária mais frouxa e a confirmação de que as taxas negativas e o programa de flexibilização quantitativa (QE) permanecerão em vigor até que a meta de inflação, prevista para não antes de 2022, seja atingida, foram mais do que suficientes para impulsionar essa alta.
Mas o Relatório de Estabilidade Financeira do BCE mostrou que as avaliações de ativos dependentes de taxas de juros baixas podem sofrer correções futuras. O problema é que, com o passar do tempo, a porcentagem de avaliações de ativos que dependem de taxas negativas está aumentando cada vez mais. Consequentemente, fica mais difícil para o BCE retornar a taxas normais e positivas.
Do outro lado do Oceano Atlântico, o governo Trump trouxe uma enorme alta aos mercados americanos, já que sua eleição foi vista como uma "dádiva divina" para as grandes corporações. Com a queda do imposto corporativo de 35% para 21%, os CEOs não tiveram restrições para realizar grandes programas de recompra de ações e pagar dividendos maiores aos acionistas, na tentativa de aumentar o preço das ações.
20% do fluxo cash são gastos em desenvolvimento e pesquisa
Independentemente do que diga respeito ao primeiro ponto, não basta afirmar que as recompras de ações atingiram 6,5 trilhões de dólares entre 2008 e 2019, mas é importante notar que 2,1 trilhões desse montante foram gastos nos últimos dois anos. A análise do FMI, baseada em dados do S&P 500, mostrou que apenas 20% do aumento do fluxo cash em 2018 – devido aos incentivos fiscais – foi investido em desenvolvimento e pesquisa.
Os 80% restantes foram utilizados para recompra de ações, dividendos e outros ajustes de ativos, passivos e balanço patrimonial; e o resultado? Os mercados de ações batiam um recorde após o outro e esse aumento não representava a qualidade do desenvolvimento do setor.
Assim, percebemos que os mercados nem sempre representam a realidade, tendendo a estar sobrevalorizados. Isso os torna vulneráveis e frágeis quando a economia está prestes a desacelerar, o que intensifica as vendas em massa e prolonga a recessão.
