O governo dos EUA ainda está perdendo quase US$ 1 trilhão por ano apenas para cobrir os juros de sua dívida, e o tão aguardado corte na taxa de juros anunciado por Jerome Powell não vai mudar isso.
Aproximadamente 80% da dívida federal é composta por títulos e obrigações com prazos fixos que variam de dois a trinta anos. Essas taxas foram fixadas quando os títulos foram emitidos pela primeira vez, e nenhuma redução nas taxas de curto prazo desfará esses contratos trac .
Novos empréstimos com taxas de juros mais baixas só podem ser concedidos quando os empréstimos mais antigos vencerem, o que leva anos. Jessica Riedl, pesquisadora sênior do Manhattan Institute, afirmou: “Não é possível alterar drasticamente defiorçamentário que se aproxima de US$ 2 trilhões. É uma mudança de taxa muito pequena para uma parcela muito pequena da nossa dívida total.”
Títulos de longo prazo ainda prejudicam as finanças federais
O principal alívio da taxa de juros em Washington vem por meio de títulos do Tesouro de curto prazo, frequentemente emitidos e com vencimentos de apenas quatro semanas. Esses títulos respondem rapidamente às mudanças nas taxas do Fed.
Mas isso representa uma pequena parte da dívida federal total. O restante está preso atracantigos com taxas de juros mais altas, que não se alteram com cortes de curto prazo. E mesmo que os rendimentos de longo prazo caiam, leva tempo para que opções mais baratas entrem no mercado.
Os investidores também não se limitam a observar o que Powell faz com a taxa de juros de curto prazo do Fed. Eles levam em consideração os riscos de inflação a longo prazo, os temores sobre a independência do Fed e a trajetória fiscal geral do governo dos EUA.
Jared Bernstein, chefe do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca, afirmou : "Os investidores ainda parecem buscar um prêmio de prazo quando nos emprestam dinheiro". Isso significa que eles querem juros mais altos em troca de manter seu capital investido a longo prazo. Isso mantém a curva de juros acentuada e os custos de empréstimo de longo prazo do governo elevados.
Os Estados Unidos agora gastam mais com juros do que com defesa. Um dólar a cada sete do orçamento federal é destinado a juros. Há cinquenta anos, os pagamentos de juros representavam cerca de metade dos gastos militares. Agora, ultrapassaram essa marca.
A dívida pública atingiu esse patamar devido a uma combinação de cortes de impostos, aumento dos custos com programas de assistência social, gastos relacionados à pandemia e prejuízos remanescentes da crise financeira de 2008. A dívida pública está agora se aproximando de 100% do PIB, atingindo o recorde de 106% registrado após a Segunda Guerra Mundial.
Uma pequena alteração nas taxas de juros, de apenas 0,1 ponto percentual, custaria ao país US$ 351 bilhões ao longo de dez anos, segundo estimativas do Escritório de Orçamento do Congresso (CBO). Isso é mais do que a economia gerada pela nova lei tributária ao eliminar os créditos para veículos elétricos e painéis solares.
Trump pressiona por cortes mais profundos, mas a matemática diz o contrário
Odent Donald Trump tem criticado duramente Powell, acusando-o de agir com muita lentidão nos cortes de juros. "Como a taxa está alta, temos que pagar mais pela dívida", disse Trump em junho. Ele argumentou que os EUA poderiam economizar US$ 900 bilhões anualmente se o Fed reduzisse as taxas em três pontos percentuais.
Isso exigiria um corte doze vezes maior do que o anunciado por Powell. E mesmo assim, a economia dependeria de uma queda tão rápida nas taxas de juros de longo prazo, o que quase nunca acontece.
O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos manteve-se, em sua maioria, entre 4,0% e 4,7% neste ano. Houve uma breve queda quando o Fed anunciou novos cortes nas taxas de juros, mas logo se recuperou, ultrapassando os 4,1%. Isso demonstra que os investidores ainda esperam inflação e não estão convencidos de que as medidas de Powell serão suficientes.
Uma forma de o governo reduzir seus custos com juros seria ajustar os tipos de títulos que vende. Se as taxas de curto prazo estiverem mais baixas, o Tesouro poderia emitir mais títulos de curto prazo. É o que as autoridades estão sugerindo agora. Elas também acreditam que o crescimento das criptomoedas, especialmente das stablecoins, poderia aumentar a demanda por esses títulos do Tesouro de curto prazo.
Mas nem todos concordam com essa estratégia. Stephen Miran, economista-chefe de Trump e indicado para o Conselho de Governadores do Fed, argumentou no ano passado que a equipe de Biden se apoiou demais em empréstimos de curto prazo.
O secretário do Tesouro, Scott Bessent, corroborou essa visão. Emitir mais dívida de curto prazo ajuda quando as taxas estão baixas, mas também deixa o governo vulnerável caso essas taxas subam rapidamente.
Outra opção seria emitir mais títulos de longo prazo quando essas taxas estivessem baixas, algo que poderia ter sido feito durante a pandemia. Naquela época, os títulos do Tesouro eram considerados extremamente seguros e as taxas de juros estavam muito baixas.
Dados do Bank of America mostram que a taxa média de juros dos títulos do Tesouro caiu de mais de 2,5% para apenas 1,7% no início de 2022. Mas Washington não consolidou esses acordos. Agora, essa média subiu novamente para mais de 3% em março e continua a aumentar.
“Existe uma linha de pensamento que defende que deveríamos ter refinanciado a dívida a taxas de juro mais baixas quando tivemos a oportunidade”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas de juro nos EUA da TD Securities. “E nós o fizemos.” Mas não foi suficiente para fazer a diferença.
