Os cortes de juros de Powell não podem resgatar Washington de sua carga de juros de um trilhão de dólares

O governo dos EUA ainda perde quase US$ 1 trilhão por ano apenas para cobrir os pagamentos de juros sobre sua dívida, e esse tão aguardado corte de taxa de Jerome Powell não vai mudar isso.

Cerca de 80% da dívida federal é composta por notas e títulos com prazos fixados em qualquer lugar entre dois e trinta anos. Essas taxas foram travadas quando os valores mobiliários foram emitidos pela primeira vez, e nenhuma redução nas taxas de curto prazo desfará esses contratos antigos.

Novos empréstimos com taxas mais baixas só podem ocorrer quando as dívidas anteriores vencerem, o que leva anos. Jessica Riedl, pesquisadora sênior do Manhattan Institute, afirmou: "Você não vai alterar drasticamente os déficits orçamentários que se aproximam de US$ 2 trilhões. É uma mudança de taxa muito pequena sobre uma parcela muito pequena da nossa dívida total."

Long-term bonds still crush federal finances

O principal alívio dos juros em Washington vem através de títulos públicos do Tesouro de curto prazo, frequentemente emitidos e com prazos tão curtos quanto quatro semanas. Esses títulos respondem rapidamente às mudanças nas taxas do Fed.

Mas isso representa apenas uma pequena parte da dívida federal total. O restante está preso em contratos antigos, com taxas mais altas, que não se alteram com cortes de curto prazo. E mesmo que os rendimentos de longo prazo caiam, leva tempo para que substituições mais baratas sejam incorporadas.

Os investidores também não observam apenas o que Powell faz com a taxa de curto prazo do Fed. Eles consideram riscos de inflação no longo prazo, temores sobre a independência do Fed e a trajetória fiscal geral do governo dos EUA.

Jared Bernstein, chefe do Conselho de Conselheiros Econômicos da Casa Branca, disse: “Os investidores ainda parecem buscar um prêmio de prazo ao nos emprestar.” Isso significa que eles querem mais juros em troca de imobilizar seu dinheiro a longo prazo. Isso mantém a curva de juros inclinada e eleva os custos de empréstimo a longo prazo do governo.

Os EUA agora gastam mais com juros do que com defesa. Um dólar de cada sete no orçamento federal é destinado aos juros. Há cinquenta anos, os pagamentos de juros eram cerca da metade do tamanho dos gastos militares. Agora, eles superaram essa despesa.

A montanha da dívida atingiu essa altura devido a uma combinação de cortes de impostos, aumento dos custos com programas de seguridade social, gastos relacionados à pandemia e danos remanescentes da crise financeira de 2008. A dívida detida pelo público agora se aproxima de 100% do PIB, perto do recorde pós-Segunda Guerra Mundial de 106%.

Uma pequena variação nas taxas de juros, de apenas 0,1 ponto percentual, custaria ao país US$ 351 bilhões em dez anos, com base nas estimativas do Escritório de Orçamento do Congresso (CBO). Isso é mais do que o novo imposto poupa ao encerrar créditos para veículos elétricos e painéis solares.

Trump pushes for deeper cuts, but math says otherwise

O presidente Donald Trump não parou de atacar Powell, acusando-o de ser muito lento na redução das taxas. "Como a taxa está alta, temos de pagar mais pela dívida", disse Trump em junho. Ele argumentou que os EUA poderiam economizar US$ 900 bilhões anualmente se o Fed reduzisse as taxas em três pontos percentuais inteiros.

Isso exigiria um corte doze vezes maior do que o que Powell acabou de implementar. E mesmo assim, as economias dependeriam de que as taxas de empréstimo de longo prazo caíssem tão rapidamente, o que quase nunca acontece.

O rendimento da nota do Tesouro dos EUA a 10 anos manteve-se maioritariamente entre 4,0% e 4,7% este ano. Desceu brevemente quando o Fed anunciou que haveria mais cortes de taxas, mas depois recuperou para acima de 4,1%. Isso mostra que os investidores ainda esperam inflação e não estão convencidos de que as medidas de Powell sejam suficientes.

Uma maneira pela qual o governo poderia reduzir seus custos com juros é ajustando os tipos de dívida que vende. Se as taxas de curto prazo forem mais baixas, o Tesouro pode emitir mais títulos de curto prazo. É isso que os funcionários estão sugerindo agora. Eles também acreditam que o crescimento das criptomoedas, especialmente em stablecoins, pode aumentar a demanda por esses títulos do Tesouro de curto prazo.

Mas nem todos concordam com essa estratégia. Stephen Miran, principal economista de Trump e indicado para o Conselho do Federal Reserve, argumentou no ano passado que a equipe de Biden se apoiou demais no empréstimo de curto prazo.

O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, apoiou essa visão. Emitir mais dívida de curto prazo ajuda quando as taxas estão baixas, mas também deixa o governo exposto se essas taxas subirem rapidamente.

Outra opção é emitir mais dívida de longo prazo quando essas taxas estiverem baixas, algo que poderia ter sido feito durante a pandemia. Naquela época, os títulos do Tesouro eram vistos como ultra-seguros, e as taxas de juros estavam muito baixas.

Os dados do Bank of America mostram que o juros médio nos títulos e debêntures do Tesouro caiu de mais de 2,5% para tão baixo quanto 1,7% no início de 2022. Mas Washington não travou esses acordos. Agora, essa média subiu acima de 3% em março e continua subindo.

“Há essa linha de pensamento de que deveríamos ter refinanciado a dívida a taxas de juros mais baixas quando tivemos a chance”, disse Gennadiy Goldberg, chefe da estratégia de taxas de juros dos EUA na TD Securities. “Nós fizemos.” Mas não foi suficiente para fazer a diferença.