Com a recuperação pós-pandemia da China em declínio e os sinais deflacionários se intensificando, o Banco Popular da China (PBoC) começou a buscar discretamente orientações de instituições financeiras europeias sobre como lidar com um período prolongado de baixas taxas de juros.
Segundo relatos, o banco central da China fez pedidos "ad hoc" a pelo menos dois grandes bancos europeus no início deste ano, questionando como suas economias lidaram com o impacto das taxas de juros próximas de zero nos sistemas financeiros durante a década anterior.
“Consideramos isso uma medida de precaução”, disse um banqueiro europeu familiarizado com o pedido. “Não se espera o motor parar para depois perguntar como reiniciá-lo.”
A política monetária da China está entrando em zona vermelha
Ao longo do último ano, Pequim reduziu gradualmente as taxas de juros na esperança de reativar a economia doméstica. A taxa básica de juros foi reduzida de 1,8% para 1,4%. A taxa básica de juros para empréstimos de um ano está agora em 3%, uma redução de meio ponto percentual.
Apesar dos esforços de Pequim, a economia permanece estagnada. O baixo consumo das famílias e o baixo nível de empréstimos concedidos às empresas, apesar dos incentivos, levaram à queda dos preços por quatro meses consecutivos, sem perspectiva de melhora.
A desaceleração não é a única causa de dores de cabeça para os formuladores de políticas chineses, já que a ameaça de deflação espreita. Em sua mais recente declaração de política monetária, o Banco Popular da China reconheceu a verdade incômoda: a economia enfrenta “demanda interna insuficiente, preços persistentemente baixos e vários riscos ocultos”
Talvez ainda mais revelador seja o que o banco central não disse. Sumiu o discurso habitual sobre intervenções ousadas e flexibilização agressiva. Em vez disso, as autoridades prometeram “implementar a política monetária com mais flexibilidade em termos de intensidade e ritmo”
Pequim quer aprender com os erros da Europa e do Japão
O que a China teme, a Europa conhece bem. Após a crise financeira de 2008, o Banco Central Europeu (BCE) adotou táticas de política monetária, como taxas de juros zero e, por vezes, negativas, para atenuar o impacto da crise global em sua economia.
Durante esse período, o crescimento permaneceu lento e os bancos lutaram para se manter lucrativos. Era um delicado equilíbrio, cujo objetivo era gerar inflação sem sufocar as instituições financeiras.
Segundo uma fonte , até mesmo gestores de ativos europeus foram envolvidos na conversa. Bancos e seguradoras estatais chinesas teriam solicitado sugestões sobre como investir em um ambiente de baixas taxas de juros.
E depois há a sombra do Japão. Após o estouro da bolha imobiliária na década de 1990, o Japão entrou no que os economistas agora chamam de "décadas perdidas", um período de estagnação econômica e deflação que durou mais de 20 anos. Os sinais indicam que a deflação é difícil de superar.
“Isso demonstra que eles estão aprendendo e se preparando”, disse um economista de um banco europeu sobre as investigações do Banco Popular da China.
Começaram a aparecer rachaduras
Entretanto, os mercados financeiros da China começam a reagir. Os rendimentos dos títulos de longo prazo caíram acentuadamente no último ano. O rendimento dos títulos com vencimento em 30 anos está agora em apenas 1,86%, ante 2,42%. O rendimento dos títulos com vencimento em 10 anos caiu para 1,65%.
Os investidores, assustados com as fracas perspectivas de crescimento, estão a investir em ativos mais seguros, o que está a reduzir os rendimentos.
Essa tendência tem deixado os reguladores em alerta. Alguns funcionários fizeram comparações com a crise bancária dos EUA de 2023, quando o Silicon Valley Bank entrou em colapso devido ao excesso de exposição às taxas de juros.
Os bancos regionais menores da China, já sob pressão, podem ficar vulneráveis se o mercado de títulos continuar em queda.
Até o momento, o Banco Popular da China (PBoC) ainda tem alguma margem de manobra. As taxas de juros ainda não estão zeradas. Mas o banco central sabe que o tempo pode estar se esgotando.
