Arthur Hayes diz que a adoção de stablecoins pelos bancos desbloqueará $6,8 trilhões para Títulos do Tesouro

De acordo com Arthur Hayes, ex-CEO da BitMEX, os bancos nos Estados Unidos estão na posse da chave para $6,8 trilhões em demanda de T-bills, e tudo se resume a uma coisa: stablecoins.

Em um ensaio longo e explícito, Arthur disse que o novo Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent — a quem ele ironicamente se refere como “The Big Scott C*ck” ou The BBC — planeja preencher as lacunas de financiamento do Tesouro transformando bancos considerados “grandes demais para falir” em máquinas de stablecoins.

Esses bancos lançarão seus próprios dólares alimentados por blockchain, absorverão depósitos de usuários e ciclarão esse dinheiro em Títulos do Tesouro.

A missão de Scott, como a de Janet Yellen antes dele, é pegar empréstimos de trilhões todos os anos sem causar um aumento nas taxas de juros. “Seus chefes gostam de gastar dinheiro sem aumentar os impostos”, escreveu Arthur.

“Então, cabe ao Secretário do Tesouro financiar o governo por meio de empréstimos a uma taxa acessível.” Mas os velhos truques não funcionam mais. O alívio quantitativo está fora de questão. O Fed não cortará as taxas. Então Scott precisa de novos compradores para uma montanha de dívida, e os bancos alimentados por stablecoins são agora seu Plano A.

Stablecoins permitem que os bancos transformem depósitos em Títulos do Tesouro

Arthur afirma que os oito maiores bancos dos EUA têm cerca de $6,8 trilhões sentados em depósitos. No momento, esses depósitos não fazem nada. Mas com stablecoins, esses fundos podem ser transformados em compradores de Títulos do Tesouro de duração zero.

“Ao emitir uma stablecoin”, escreveu ele, “os bancos TBTF desbloquearão até $6,8 trilhões de poder de compra de T-bills.”

Bancos como o JPMorgan vão lançar moedas como a JPMD, executá-las em blockchains públicos como a Base e atrair clientes para o sistema com benefícios como cashback e acesso 24/7.

Esses depósitos baseados em blockchain não são realmente sobre conveniência para eles; são sobre controle. Os depósitos regulares movem-se lentamente, exigem sistemas complicados e estão ligados a tecnologia desatualizada. As stablecoins permitem que os bancos cortem custos, demitam funcionários de conformidade e executem tudo por meio de IA.

“Jamie Dimon quase urinou nas calças quando aprendeu como as stablecoins realmente funcionam”, brincou Arthur. Com cada transação visível na cadeia, a conformidade se torna código, e Arthur estima que essa mudança possa economizar $20 bilhões por ano para os bancos.

O JPMorgan já tem a infraestrutura. Uma vez que os clientes movam seus depósitos para stablecoins, o JPMorgan pode comprar Títulos do Tesouro com os novos ativos. O Fed reduziu recentemente os requisitos de capital para holdings de Títulos do Tesouro, liberando uma capacidade estimada de $5,5 trilhões no balanço patrimonial.

Não espere que a Circle ou qualquer outra empresa não bancária concorra, disse Arthur. O Genius Act, que recebeu apoio bipartidário, proíbe empresas de tecnologia como a Meta de lançar suas próprias stablecoins e proíbe emissores de stablecoins de oferecer rendimento aos clientes.

Isso significa que as FinTechs não podem competir em juros. Elas não podem acessar os $6,8 trilhões em depósitos sentados dentro dos bancos TBTF. E elas não recebem as mesmas garantias governamentais sobre passivos. Arthur apontou: “Mesmo emissores bem-sucedidos como a Circle nunca serão capazes de acessar os $6,8 trilhões em depósitos regulares de bancos TBTF disponíveis.”

Arthur também disse que, se os bancos converterem com sucesso depósitos em stablecoins, a margem de juros líquida adicional pode fazer as ações dos bancos dispararem. Ele calculou um aumento potencial na capitalização de mercado de $3,91 trilhões, ou um aumento de 184%, nos oito maiores bancos. “Se houver uma negociação não consensual que um investidor possa executar em GRANDE ESCALA”, acrescentou ele, “é comprar em alta uma cesta igualmente ponderada de bancos TBTF baseada nesta tese de stablecoin.”

Matar os juros sobre reservas libera outro $3.3 trilhão

Arthur acredita que Scott pode ir além. O Fed atualmente paga juros aos bancos sobre reservas (IORB), o que mantém $3,3 trilhões de capital bloqueados sem fazer nada. Se o Congresso acabar com essa política, Arthur diz que os bancos transferirão esse dinheiro para Títulos do Tesouro também.

“Por que o Fed deveria imprimir dinheiro e impedir que os bancos apoiem o império?”, ele perguntou. Ele citou o senador Ted Cruz, que tem pressionado por legislação para eliminar os pagamentos de IORB: “Isso forçaria os bancos a substituir essa renda de juros perdida convertendo reservas em títulos do tesouro.”

Juntos, stablecoins e o fim do IORB desbloqueiam $10,1 trilhões em demanda de T-bills. Isso supera o injeção de caixa de $2,5 trilhões de Yellen em 2022, que ajudou a suprimir o rendimento de 10 anos abaixo de 5%. Arthur chamou isso de Emissão Ativa do Tesouro de Yellen, ou ATI. Agora, a versão de Scott usará uma “bazuka de liquidez” para ganhar tempo e financiar a dívida sem desencadear uma crise de mercado. O Programa de Reposas Reversas do Fed está quase vazio. O dinheiro tem que vir de algum lugar. Então, Scott está recorrendo aos bancos.

Arthur não vê isso como boas notícias para a liberdade cripto. Ele chama de “monetização de dívida vestida de arrasto Ethereum”. E ele avisa que qualquer um esperando que o Fed anuncie novo QE ou cortes de taxas está iludido. “Alguns de vocês ainda estão esperando por Deus Monetário”, escreveu ele. “Não vai acontecer.” Se uma grande guerra ou colapso bancário não vier primeiro, Powell permanecerá em silêncio, e o Tesouro lidará com a liquidez.

O ensaio termina com Arthur dizendo aos investidores para pararem de apostar na Circle e começarem a comprar Bitcoin e bancos TBTF. “O cavalo de troia das stablecoins já está dentro da fortaleza”, escreveu ele. “E quando ele abrir, não estará armado com sonhos libertários, mas carregado com liquidez de compra de T-bills destinada a manter as ações inflacionadas, os déficits financiados e os Baby Boomers sedados.”