Arthur Hayes afirma que a adoção de stablecoins pelos bancos desbloqueará US$ 6,8 trilhões para os títulos do Tesouro

Segundo Arthur Hayes, ex-CEO da BitMEX, os bancos nos Estados Unidos detêm a chave para uma demanda de US$ 6,8 trilhões em títulos do Tesouro, e tudo se resume a uma coisa: stablecoins.

Em um longo e explícito ensaio, Arthur afirmou que o novo Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent—a quem ele se refere sarcasticamente como “O Grande Scott Babaca” ou “A BBC”—planeja sanar as lacunas de financiamento do Tesouro transformando bancos grandes demais para falir em máquinas de stablecoins.

Esses bancos lançarão seus próprios dólares baseados em blockchain, absorverão depósitos de usuários e reciclarão esse dinheiro para títulos do Tesouro.

A missão de Scott, assim como a de Janet Yellen antes dele, é tomar emprestado trilhões de dólares por ano sem causar um aumento acentuado nas taxas de juros. "Seus chefes gostam de gastar dinheiro sem aumentar impostos", escreveu Arthur.

“Cabe então ao Secretário do Tesouro financiar o governo por meio de empréstimos a taxas acessíveis.” Mas as velhas estratégias não funcionam mais. O afrouxamento quantitativo está fora de questão. O Fed não vai cortar as taxas de juros. Portanto, Scott precisa de novos compradores para uma montanha de dívida, e os bancos lastreados em stablecoins são agora seu Plano A.

As stablecoins permitem que os bancos transformem depósitos em títulos do Tesouro

Arthur afirma que os oito maiores bancos dos EUA têm cerca de US$ 6,8 trilhões em depósitos. Atualmente, esses depósitos praticamente não rendem nada. Mas com as stablecoins, esses fundos podem ser transformados em compradores de títulos do Tesouro com prazo de vencimento zero.

“Ao emitir uma stablecoin”, escreveu ele, “os bancos ‘grandes demais para falir’ desbloquearão até US$ 6,8 trilhões em poder de compra de títulos do Tesouro”

Bancos como o JPMorgan lançarão criptomoedas como a JPMD, executarão-nas em blockchains públicas como a Base e atrairão clientes para o sistema com vantagens como cashe acesso 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Para essas empresas, esses depósitos baseados em blockchain não têm a ver com conveniência, mas sim com controle. Depósitos tradicionais são lentos, exigem sistemas complexos e estão atrelados a tecnologias obsoletas. As stablecoins permitem que os bancos reduzam custos, dispensem funcionários da área de compliance e operem tudo por meio de inteligência artificial.

"Jamie Dimon ficou apavorado quando descobriu como as stablecoins realmente funcionam", brincou Arthur. Com cada transação visível na blockchain, a conformidade se torna código, e Arthur estima que essa mudança poderia economizar US$ 20 bilhões por ano para os bancos.

O JPMorgan já possui a infraestrutura necessária. Assim que os clientes transferirem seus depósitos para stablecoins, o JPMorgan poderá comprar títulos do Tesouro com os novos ativos. O Fed reduziu recentemente os requisitos de capital para títulos do Tesouro, liberando cerca de US$ 5,5 trilhões em capacidade de balanço patrimonial.

Não espere que a Circle ou qualquer outra instituição não bancária concorra com ela, disse Arthur. A Lei Genius, que recebeu apoio bipartidário, impede que empresas de tecnologia como a Meta lancem suas próprias stablecoins e proíbe que emissores de stablecoins ofereçam rendimentos aos clientes.

Isso significa que as fintechs não conseguem competir em termos de juros. Elas não têm acesso aos US$ 6,8 trilhões em depósitos acumulados em bancos considerados "grandes demais para falir". E não recebem as mesmas garantias governamentais sobre seus passivos. Arthur destacou: "Mesmo emissoras bem-sucedidas como a Circle jamais conseguirão acessar os US$ 6,8 trilhões em depósitos regulares disponíveis em bancos considerados 'grandes demais para falir'"

Arthur também afirmou que, se os bancos conseguirem converter depósitos em stablecoins, a margem de juros líquida adicional poderá impulsionar as ações bancárias. Ele calculou um potencial aumento de capitalização de mercado de US$ 3,91 trilhões, ou um acréscimo de 184%, considerando os oito maiores bancos. "Se existe uma operação não consensual que um investidor possa executar na SIZE", acrescentou, "é investir em uma cesta de ações com pesos iguais dos bancos 'grandes demais para falir', com base nessa tese das stablecoins."

Eliminar os juros sobre as reservas libera mais US$ 3,3 trilhões

Arthur acredita que Scott pode ir mais longe. Atualmente, o Fed paga juros sobre as reservas dos bancos (IORB), o que mantém US$ 3,3 trilhões em capital bloqueados sem render nada. Se o Congresso acabar com essa política, Arthur afirma que os bancos também transferirão esse cash para títulos do Tesouro.

“Por que o Fed deveria imprimir dinheiro e impedir os bancos de sustentar o império?”, questionou. Ele citou o senador Ted Cruz, que tem pressionado por uma legislação para acabar com os pagamentos do IORB: “Isso forçaria os bancos a compensar a perda de receita de juros convertendo reservas em títulos do Tesouro”

Em conjunto, as stablecoins e o fim do IORB desbloqueiam US$ 10,1 trilhões em demanda por títulos do Tesouro. Isso supera em muito a injeção de US$ 2,5 trilhões cash feita por Yellen em 2022, que ajudou a manter o rendimento dos títulos de 10 anos abaixo de 5%. Arthur chamou isso de Emissão Ativista de Títulos do Tesouro de Yellen, ou ATI. Agora, a versão de Scott usará uma "bazuca de liquidez" para ganhar tempo e financiar dívidas sem desencadear uma crise de mercado. O Programa de Repo Reverso do Fed está praticamente sem recursos. O dinheiro precisa vir de algum lugar. Então, Scott está recorrendo aos bancos.

Arthur não vê isso como uma boa notícia para a liberdade das criptomoedas. Ele chama isso de "monetização da dívida disfarçada de Ethereum ". E alerta que qualquer um que esteja esperando que o Fed anuncie um novo programa de flexibilização quantitativa ou cortes nas taxas de juros está iludido. "Alguns de vocês ainda estão esperando pelo Godot monetário", escreveu ele. "Isso não vai acontecer." Se uma grande guerra ou um colapso bancário não acontecerem antes, Powell permanecerá em silêncio e o Tesouro cuidará da liquidez.

O ensaio termina com Arthur aconselhando os investidores a pararem de apostar na Circle e começarem a comprar Bitcoindefidefi defidefidefidefi defidefide investimento financiados e a geração Baby Boomer sedada."