미국 수익률 곡선 악화로 경제 문제가 심화됩니다

미국의 경제를 이해했다고 생각할 때쯤, 당신을 균형을 잃게 만드는 커브볼이 날아온다. 이번 경우, 그것은 채권 시장의 유명한 수율 곡선(yield curve)으로, 미국의 경제 궤적에 대해 우리가 neatly하게 세운 이론들에 방해를 주고 있다. 이것은 평범한 금융 하마터면 사건이 아니다; 이것은 빨간 경보이며, 여전히 ominous한 빨간 불빛을 깜빡이는 전형적인 경기 침체 예측 지표다.

수율 곡선 역전은 파티에서 떠나지 않는 어색한 손님 같다. 일반적으로 채권의 만기가 길수록 수익률이 높다. 하지만 현재 단기 채권이 장기 채권보다 더 높은 수익률을 제공하고 있다. 이는 전통적으로 문제를 의미하는 시나리오로, 향후 성장을 촉진하기 위해 금리가 하락할 가능성이 높음을 시사한다.

역전 직관: 경기 침체 신호인가, 적색 신호인가?

이것은 단순한 금융 말장난이 아니다; 이것은 중요한 질문이다. 이 현상에 대한 가장 주목받는 지표는 2년물과 10년물 수익률 간의 격차다. 이 격차는 2022년 7월부터 거꾸로 되어 있으며, 이는 1980년대 초 이후 가장 긴 기간이다. 하지만 이것이 실제로 우리에게 무엇을 말해주는가? 수율 곡선은 지난 60년 동안 경기 침체를 올바르게 예측해 온 신뢰할 수 있는 재앙의 전조였으며, 1965년 단 한 번의 오경보(false alarm)를 제외하고는 그랬다.

이러한 현상이 발생하는 이유에 대한 이론들은 무수히 많다. 어떤 이들은 이것이 시장 기대의 straightforward한 예측이라고 말한다. 다른 이들은 이것이 자기 실현적 예언이라고 주장하며, 은행들이 대출을 긴축하고 투자자들이 단기 채권에 안전한 투자를 함으로써 장기 성장 잠재력을扼殺한다고 말한다. 이는 어떤 탐정 소설의 복잡성에도 뒤지지 않는 논쟁이다.

역사적 비교는 그들만의 혼란스러운 맛을 더한다. 2000년 기술 버블 붕괴와 2006년 중국의 글로벌 국채 매입 스프린트는 모두 수율 곡선 역전을 보였지만 다양한 이유로dismiss되었다. hindsight에서 보면, 이들은 경제의 광산에서 카나리아(canary)처럼 위기를 신호하는 존재들이었다.

현재의 난제: 팬데믹 지출과 시장 반응

지금 우리는 워싱턴의 팬데믹 지출의 여파를 다루고 있는데, 이는 수율 곡선의 일반적인 예측력을 왜곡했을 수 있다. 소비자 지출이 여전히 강세를 보임에 따라, 경기 침체는 먼 위협처럼 보인다. 하지만 함정이 있다: 경제 침체는 종종 수율 곡선 역전(inversion) 이후 지연되어 발생한다. JPMorgan의 전략가들은 역전 후 14~24개월 사이에 경기 침체 위험이 정점에 달한다고 제안하며, 이는 우리가 적어도 2024년 상반기 동안 명확히 위험 구역에 있음을 의미한다.

골드만 삭스는 이러한 견해를 반영하며, 역전의 지속 기간의 중요성을 강조한다. 더 긴 역전이 더 우려스럽다. 그들은 올해의 경기 침체 확률을 지난해 45~55% 범위에서 30%로 낮췄다. 하지만 아직 샴페인을 터뜨리지 말자. 기억하라, 허구의 탐정들은 neat하고 tidy한 결론을 가질 특권이 있지만, 경제와 금융 시장의 현실 세계는 훨씬 더 messy하다.

시장은 현재 연방준비제도(Fed)가 4분기 중 5회 이상의 0.25%p 금리 인하를 할 것으로 베팅하고 있다. 약화되는 경제를 구하기 위해 왜 이렇게 과감한 조치를 취할 것인가? 이는 낙관적인 예측이 시사하는 것보다 더 깊은 병폐를 암시한다.

인플레이션은 하향 추세에 있고 실업률은 낮아 희망의 빛을 보이고 있다. 웰스 파고의 최근 경기 침체 예측에서 소프트 랜딩 예측으로의 전환은 이러한 변화된 심리를 반영한다. 그러나 낙관주의는 신중함과 함께해야 한다. 경제 데이터는 대부분 긍정적이지만, 특히 노동 시장에서 근본적인 약점을 드러낸다.

경기 침체 유발 요소 3가지

1. 금리 인상 후의 경제 혼란: 연방준비제도(Fed)는 강력한 금리 인상을 통해 인플레이션을 잡는 임무에 매진해 왔다. 그들의 목표는 까다롭다: 광범위한 실업 사태를 초래하지 않으면서 인플레이션을 낮추는 것. 그러나 이러한 균형 잡기는 precarious하다. 소비자 저축과 기업 준비금이 제공하는 완충재가 점차 소진됨에 따라, 경기를 경기 침체로 몰아넣을 위험이 고조되고 있다.
2. 인플레이션의 잠재적 부활: 인플레이션이 다시 고개를 들 looming한 위험이 있다. 만약 이것이 발생한다면, 연준은 곤경에 처하게 된다. 경기를 부양하기 위해 금리를 인하하는 것은 실효성이 없을 수 있으며, 금리를 인상하면 상황이 악화되어 경기를 침체로 이끌 가능성이 있다.
3. 예상치 못한 경제 충격: 지정학적 불안정부터 잠재적인 새로운 건강 위기까지, 글로벌 무대는 불확실성으로 가득 차 있다. 이러한 것들 중 어느 것도 경제 지형에 충격을 주어 연준이 유지하려는 fragile한 균형을 방해할 수 있다.

경제학자들은 불확실성이 가득한 지형을 항해하며, 잠재적 위험의 배경 속에서 소프트 경제 랜딩에 대한 신중한 낙관주의를 균형 있게 다루고 있다. 계속되는 수율 곡선 역전은 경제 안정이 보장되지 않으며, 이러한 예측 불가능한 시기에 경계가 필요함을 stark하게 일깨워준다.