미국 인플레이션은 하락했을 수 있지만, 완전히 사라진 것은 아니다

미국의 인플레이션이 진정되는 것처럼 보일 수 있지만, 아직 축하하기에는 이르다. 물론 연간 물가 상승률은 연준의 2% 목표에 가까워졌지만, 인플레이션은 예상치 못한 시점에 다시 부활하는 나쁜 습관이 있다.

1970년을 기억하는가? 정책 입안자들은 인플레이션을 잡았다고 생각했지만, 인플레이션은 다시 찾아와 강타했다. 인플레이션은 1971년 2.7%에서 1974년 10%로 치솟으며 경기를 심각한 불황으로 몰아넣었다. 따라서 인플레이션이 진정으로 사멸했다고 믿는 사람들은 놀랄지도 모른다.

최근 몇 년간 인플레이션은 ‘일시적’에서 ‘지속적’으로, 그리고 이제는 거의 지루할 정도로 제자리에 머물러 있다.

일부 경제학자들은 경제가 너무 뜨겁지도 너무 차갑지도 않은 ‘골디락스 시나리오’와 같은 용어를 사용하기도 한다. 하지만 역사가 교훈을 준다면, 아직 방심하기에는 너무 이른다.

1970의 교훈: 그리 멀지 않았다

1960년대 후반, 미국의 인플레이션은 베트남 전쟁과 사회 프로그램에 대한 정부 지출로 인해 상승했다. 연준은 1969년 금리를 거의 10%까지 인상했으며, 이는 짧은 불황을 초래했다. 

인플레이션은 1971년 2.7%로 다시 하락했지만, 그 상태는 오래가지 않았다. 1974년까지 인플레이션은 10%로 폭등했고, 경기는 또 다른 잔혹한 불황에 직면했다.

인플레이션 위기를 촉발한 요인은 다양했다. 먼저 1971년 리처드 닉슨은 미국 달러의 금 본위제를 폐지하여 금 등 귀금속으로의 전환을 끝냈다.

동시에 닉슨은 재선 캠페인 기간 중 경제를 활성화하기 위해 연준에 압력을 가했으며, 물가 안정보다 낮은 실업률을 우선시했다. 이 압력은 효과를 발휘했고 인플레이션은 다시 서서히 상승했다.

요마키푸르 전쟁 중 이스라엘을 지지하는 국가들(미국 포함)에 대한 OPEC의 금수 조치로 유가 3배가 뛰었다. 이 에너지 위기는 물가를 하늘 높이 치솟게 하는 데 기여했다.

에너지 위기에 대한 연준의 초기 대응은 금리 인하였으며, 이는 밀턴 프리드먼과 같은 경제학자들로부터 강한 비판을 받았다. 그들의 관점에서 연준의 대응은 상황을 더 악화시켰다.

하지만 hindsight(후지)에서 비판하기는 쉽다. 당시 연준은 다른 가격들의 통제 불능 상태 확산을 방지함으로써 완전한 경제 붕괴를 피했을 수도 있다.

최근 IMF 연구는 에너지 충격이 종종 해결되지 않은 인플레이션 기간에 역할을 한다는 주장을 뒷받침한다.

1980년이 되었을 때, 정부의 경제 점유율은 GDP의 약 40%에 달했으며, 이는 통제 불능 인플레이션과 시기적으로 일치했다.

아서 번스 하의 중앙은행은 거의 독립적이지 않았으며, 인플레이션에 대해 더 부드러운 입장을 취하는 정치적 흐름에 영향을 받았다. 번스 자신은 나중에 연준이 정치적 흐름에 휘말렸다고 시인했다.

미국은 새로운 도전에 직면해 있다

우리는 완벽한 1970년대 반복을 겪고 있지는 않지만, 눈길을 끌 만큼의 유사점은 충분하다. 정부 규제가 계속 쌓이고 있으며, 이른바 ‘글로벌 사우스’ 간에는 국제 통화 체계에서 미국 달러의 우위를 깨뜨리려는 논의가 커지고 있다.

임금 측면에서는 인플레이션을 무력화하는 파격적인 임금 협상이 헤드라인을 장식하는 데 부족함이 없다. 예를 들어 미국 항만 노동자들은 파업을 종료한 후 거대한 62%의 임금 인상을 확보했다.

보잉 노동자들은 30%의 임금 인상을 거부했다. 한편, 카말라 해리스 부통령은 기업의 가격 착취를 단속하겠다고 약속했으며, 이는 일부 사람들에게 닉슨 시대의 가격 통제를 연상시킨다. 

도널드 트럼프의 다음 선거 승리 시 계획도 잊어서는 안 된다. 그는 특히 중국과 러시아로부터의 수입에 대해 강력한 관세를 요구하고 있다.

드라마를 더하는 것은 중동의 현재 혼란이다. 분쟁이 즉시 걸프만의 석유 공급을 차단하지는 않더라도, 글로벌 석유 공급의 미래에는 여전히 큰 의문부가 떠 있다. 

엑손모빌은 이미 섹터에 대한 투자 부족으로 인해 2030년까지 잠재적 부족이 발생할 것이라고 경고했다. 국제에너지기구(IEA)는 이에 동의하지 않지만, 재생 에너지로의 지속적인 전환은 2020년 이후 유럽 전역의 전기 비용을 45% 상승시켰다.

IMF는 전 세계 총 정부 부채가 올해 말까지 100조 달러에 도달할 것으로 예상한다. 작년 미국 재정 적자는 1조 6,000억 달러로 불어났으며, 이는 GDP의 6.3%를 차지했다.

일부 경제학자들은 현재 일어나고 있는 일을 인플레이션에 대한 장기적 해결책이 아닌 순환적 침체로 보고 있다.