블룸버그 데이터에 따르면 주요 지수의 변동성이 연중 내내 낮은 수준을 유지했음에도 불구하고 주식과 금에 연동된 옵션 가격이 상승하고 있습니다.
거래자들은 이러한 이례적인 움직임이 실제 시장 변동이 매우 미미했기 때문이라고 말합니다. 시장이 움직일 것으로 예상되는 것과 실제로 움직인 것 사이의 차이, 즉 위험 프리미엄이 커졌고, 이것이 이제 옵션 가격에 반영되었다는 것입니다.
이러한 프리미엄을 뒷받침하는 좁은 변동폭은 각 시장의 서로 다른 요인과 관련이 있습니다. 금 시장에서는 연준의 금리 인하에 대한 기대가 주요 원동력이었고, 석유 시장에서는 공급과 수요 전망이 가격 압박의 원인입니다.
주식 시장의 경우, 연준의 정책 불확실성, 기업 실적, 그리고 예측 불가능한 소매 자금 흐름이 주요 요인이었습니다. 이 모든 것이 헤지 전략을 추구하는 투자자들에게 더 높은 비용으로 이어졌습니다.
주식 거래량이 사상 최고치를 기록하면서 옵션 거래 비용이 증가하고 있습니다
주식 시장에서 옵션 거래량은 9월에 사상 최고치를 기록했는데, 이는 투자자들이 연말 위험을 헤지하려는 움직임 때문이었습니다. 하지만 실현된 변동성이 부족하여 옵션trac에 대한 지불 의향은 제한되고 있습니다.
S&P 500 지수는 개별 종목들의 움직임이 서로 상쇄되면서 안정적인 흐름을 보였습니다. 이로 인해 전체 지수의 변동폭은 제한적이었습니다.
그 결과 월가의 이른바 공포지수인 VIX 지수는 낮은 수준을 유지했습니다. 하지만 표면적으로는 드러나지 않았지만, 기업들이 실적 발표를 앞두고 있는 가운데 개별 주식의 변동성은 상승세를 보이고 있습니다.
지난주 VIX 구성 변동성 지수와 Cboe 변동성 지수 간의 격차가 1월 이후 최대치를 기록하며 지난 2년 동안 최고 수준에 근접했습니다. 이러한 괴리는 시장 전반이 비교적 안정적인 상태를 유지하는 동안 개별 기업의 움직임이 누적되고 있음을 보여줍니다.
올해 채권 투자자들은 다른 전략을 펼쳤습니다. 연준의 금리 인하와 미국 단기 국채 수익률 하락에 베팅하여 수익을
지난 2주 동안 집중적으로 발생한 상승세 거래는 10년 만기 미국 국채 수익률이 4월 이후 처음으로 4% 아래로 떨어질 것이라는 예상에 기반한 것입니다.
퍼시픽 투자운용(Pacific Investment Management Co.)은 고객들에게 수익률이 매력적인 동안trac수익률을 확보하라고 조언했습니다. JP모건 자산운용(JPMorgan Asset Management)과 TD 증권(TD Securities) 모두 고객들이 단기 채권에서 더 높은 수익률을 제공하는 장기 채권으로 자금을 이동시키고 있다고 보고했습니다.
미국 정부 셧다운에 대한 불안감도 반영된 이러한 흐름으로 인해 10년 만기 국채 수익률은 지난주 0.05%포인트 하락한 4.1%를 기록하며 거래 범위의 하단에 근접했습니다. 30년 만기 국채 수익률 또한 하락하여 4.7% 부근에 머물렀습니다.
투자자들이 채권 경매를 앞두고 장기 채권 매입에 나서고 있다
이처럼 장기 채권에 대한 관심이 다시 높아진 것은 단기 채권과 장기 채권 수익률의 스프레드가 확대될 것이라는 예상으로 투자자들이 수익을 올렸던 올해 대부분의 기간과는 정반대되는 현상입니다.
연준의 금리 인하 기대감으로 단기 금리가 크게 하락한 반면, 장기 금리는 재정 및 정치적 우려로 인해 상승세를 유지하면서 금리 곡선을 가파르게 만드는 투자 전략이 좋은 성과를 거두었습니다. 블룸버그 데이터에 따르면 이러한 요인들이 채권 시장을 지난 5년 만에 최고의 9개월간 상승세로 이끌었습니다.
하지만 이후 이러한 추세는 주춤했습니다. 장기 채권의 부진한 실적은 멈췄고, 5년 만기 국채와 30년 만기 국채 수익률 격차는 약 1%포인트로 좁혀졌습니다. 이는 9월 초 1.26%포인트였던 격차에서 크게 줄어든 수치로, 당시에는 4년 만에 가장 큰 폭을 기록했었습니다.
수요에 대한 다음 시험대는 재무부 채권 경매에서 나타날 것입니다. 정부는 다음 주에 10년 만기 국채 390억 달러와 30년 만기 국채 220억 달러를 매각할 준비를 하고 있습니다.
분석가들은 이러한 매각을 통해 장기 채권에 대한 수요가 수익률을 계속 낮출 만큼tron지, 아니면 투자자들이 1년 동안 금리 곡선 양 끝에 대한 과도한 투기 이후 주저하게 될지가 드러날 것이라고 말합니다.
