사진: CNBC에 따르면, 올해 주식 시장 변동성은 최저치로 떨어졌으며, 대형 기업들이 주도적인 주간을 보낸 후 S&P 500과 Nasdaq 100은 새로운 최고치를 향해 나아가고 있습니다.
S&P 500 지수는 지난주 2.4% 상승하며 약 8,500억 달러의 시가총액이 증가했습니다. 나스닥 100 지수는 3.7% 상승하며 신기록을 세웠습니다. 대형주들이 대부분의 상승세를 이끌었는데, 애플은 미국에 1,000억 달러의 추가 투자를 약속한 후 4,000억 달러를 투자했습니다. 이는 인도산 아이폰에 대한 높은 관세 부과를 피하기 위한 조치로 보입니다.
투자자들은 현재 강세장에서 이러한 거대 기업들에 방어와 공격 모두에 집중해 왔습니다. 이번 반등은 부진한 7월 고용 보고서가 봄 이후 일자리 증가율을 크게 하향 조정한 지 불과 일주일 만에 이루어졌습니다. 이로 인해 소비 경기에 대한 우려가 커지고 연준은 난관에 봉착했습니다.
연준 관계자들의 비둘기파적 발언에 힘입어 투자자들이 9월 금리 인하에 대한 베팅을 늘리면서 이러한 우려는 완화되었습니다. 바클레이즈의 미국 주식 전략가인 베누 크리슈나는 8월 초까지 시장이 경제 전망에 대해 "다소 안일한" 태도를 보였다고 경고했습니다.
그는 말했는데 , 이는 지속적인 관세 문제와 8월의 역사적으로 변동성이 컸던 거래 패턴으로 인해 더욱 복잡해졌습니다.
정상에서의 큰 이득은 그 아래에 깊은 손실을 숨긴다
지수는 강세를 보였지만, 여러 기업이 급락했습니다. 지난주 S&P 500 기업 12개가 10% 이상 하락했는데, 대부분은 실적이나 전망이 부진했기 때문입니다. 엘리 릴리는 18%, 온세미컨덕터는 16%, 트레이드 데스크는 37% 급락했습니다.
뱅크 오브 아메리카는 매출과 이익 모두 부진한 기업들의 주가가 25년 평균의 세 배 이상 하락했다고 보고했습니다. 4개월간의 급격한 시장 상승세는 밸류에이션을 확대시켰고, 실적이 부진할 경우 주가는 위험에 노출되었습니다.
그럼에도 불구하고 S&P 500 지수는 6,400선에 약간 못 미치는 수준을 유지하며 6,150선 근처의 주요 지지선을 크게 웃돌았습니다. 이는 2월 최고치와 50일 이동평균선과 비슷한 수준입니다. 하지만 표면적으로는 소수의 기업이 상승세를 주도하고 있습니다.
엔비디아는 현재 S&P 500 지수에서 8.2%를 차지하고 있는데, 이는 최소 1981년 이후 단일 종목으로는 가장 큰 비중이며, 주가수익비율(PER) 기준으로 역사상 가장 비싼 상위 지수 구성 종목일 가능성이 높습니다. 스트라테가스 리서치의 ETF 전략가인 토드 손은 엔비디아의 비중이 헬스케어 섹터 전체와 거의 맞먹는다고 지적했습니다.
현재 6개 기업이 지수의 3분의 1을 차지하고 있으며, 상위 10개 기업이 약 40%를 차지합니다. AI 관련 성장이 주요 동력이며, 이 부문의 자본 지출은 GDP에 크게 기여하고 있습니다.
대형 기업들이 거의 모든 실적 초과성과를 기록했으며, 동일 가중 S&P 500 지수는 지난 3년간 시가총액 지수 대비 연평균 7%포인트 낮은 실적을 기록했습니다. 9.5%p 대비 16.9%p 감소했습니다. 크리슈나는 이러한 상황을 "최대 단백질 식단을 과도하게 하는 것"에 비유했습니다. 과도한 집중은 위험을 초래할 수 있습니다.
AI 리더가 주도하면서 가치 상승
나스닥 100 지수는 현재 내년 예상 실적의 28배에 근접해 거래되고 있는데, 이는 지난 20년 동안 팬데믹 랠리 기간 동안만 최고치를 기록했습니다. 일부 가치 평가는 특이한 비교를 불러일으켰습니다. 존슨앤드존슨과 팔란티르 테크놀로지스의 현재 가치는 약 4,200억~4,400억 달러로 거의 비슷합니다.
존슨앤존슨의 시장 가치는 2025년 예상 수익 930억 달러, 순이익 260억 달러, 배당수익률 3%, 시장에 남은 두 개의 AAA 신용등급 중 하나, 내년 예상 성장률 4% 등으로 뒷받침됩니다.
Palantir의 기업 가치는 41억 달러, 순이익 16억 달러로 평가되지만 tron 개인 투자자 수요를 바탕으로 수년 만에 가장 빠르게 성장하고 수익성이 높은 소프트웨어 사업을 운영하고 있습니다
AI 분야의 주요 업체들, 특히 하이퍼스케일러와 하드웨어 부문 모두에서 모두 수혜를 입고 있습니다. 마이크로소프트와 메타는 잉여 cash 흐름의 대부분을 엔비디아와 같은 기업이 공급하는 데이터센터에 투자하고 있습니다. 이는 구매자에게는 cash 여유가 줄어들지만, 최대 공급업체에게는 유리한 환경을 제공합니다.
경기방어주와 가치주는 수요가 거의 없습니다. 경기순환주는 경기방어주보다 수익률이 높은데, 이는 경기 침체 위험이 낮아 보일 때 나타나는 경향이 있습니다.
필수소비재가 큰 폭으로 상승하려면 경기 침체 가능성이 높아지고 금리가 하락해야 합니다. 1999년 가치주 반등은 주로 값비싼 성장주의 폭락에서 비롯된 것이지, 값싼 주식의 급등에서 비롯된 것이 아니었으며, 오늘날의 상황은 아직 그렇게 극단적이지 않습니다.
