연준의 금리 결정 발표를 앞두고 모두가 긴장하고 있다. 가장 큰 관심사는 연준이 중대한 실책을 저지를 것인가 하는 점이다. 일부 경제학자들은 분명히 그렇게 예상하고 있다.
먼저, 미국의 주요 고용 창출 지표인 비농업 부문 고용자 수가 하향 조정되었음을 상기해 봅시다. 노동부는 지난 8월, 2023년 4월부터 2024년 3월까지 미국에서 실제로 창출된 일자리 수는 당초 예상보다 81만 8천 개 적었다고 발표했습니다.
이는 경제가 모두가 예상했던 것만큼tron않을 수 있다는 큰 경고 신호입니다.
문제는 금리 변동이 단기간에 효과를 나타내지 않는다는 점입니다. 금리 효과가 경제 전반에 ripple 데는 시간이 걸립니다. 만약 경제가 표면적인 경제 지표보다 실제로 더 약하다면, 연준은 금리를 150~200bp 인하해야 할 수도 있습니다.
경제학자들에 따르면 그런 완화 정책은 즉시 효과를 나타내지 않습니다 . 6개월에서 8개월 정도 걸린다고 합니다. 연준은 단기적인 관점에 너무 치중하고 있습니다. 정책 결정과 그 효과 사이에는 분명히 큰 시차가 있습니다.
만약 2025년 초에 경제가 더욱 약화될 조짐을 보인다면, 연준이 지금 금리를 인하하더라도 그 효과는 2025년 후반에 가서야 완전히 나타날 것입니다. 이미 경제가 불안정한 상황에서 그렇게 오랜 시간을 기다리는 것은 무리가 있습니다.
제롬 파월 연준 의장이 다음 달 금리 인하를 단행할 것이라는 사실은 이미 알려져 있습니다. 하지만 금리 인하 폭은 아직 확실하지 않습니다. 그런데 이상하게도 이번 발표는 시장에 기대했던 만큼의 지속적인 영향을 미치지 못했습니다. Bitcoin 발표 이후 10% 하락했습니다.
암호화폐의 초기 지지자 중 한 명인 아서 헤이즈는 그 이유에 대한 자신의 이론을 가지고 있습니다. "저는 금리 인하가 위험 자산에 좋다고 생각했습니다."라고 아서는 말합니다.
하지만 그는 그 이유를 제시합니다. 현재 역환매조건부채권(RRP)의 금리는 5.3%인데, 1년 만기 미만의 국채 중 그보다 높은 금리를 제공하는 것은 없다는 것입니다.
아서는 "머니마켓 펀드가 국채에서 지급준비금(RRP)으로 cash 이동시킬 것이며, 이는 유동성에 부정적인 영향을 미칠 것"이라고 설명합니다. 잭슨홀의 연설 이후 지급준비금은 1200억 달러 증가했으며, 그는 국채 금리가 지급준비금보다 낮은 수준을 유지하는 한 이러한 추세가 계속될 것이라고 예상합니다.
한편, 물가 지표는 연준이 금리 인하를 서두르도록 압박하는 분위기는 아닙니다. 지난 금요일, 연준이 물가 상승률을 측정하는 주요 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수가 전월 대비 0.2% 소폭 상승했습니다.
이는 거의 모두가 예상했던 바와 일치했습니다. 금리 선물은 이러한 신중한 분위기를 반영하여 9월 말 50bp 금리 인하 가능성을 낮추고 있습니다.
