유럽 실적, 3분기 5.7% 증가로 제로 성장 예측을 크게 상회

유럽의 실적은 2025년 3분기에 예상을 크게 상회하며 MSCI 유럽 지수의 주당 수익이 5.7% 성장했습니다. 이는 분기 초 로이터와 블룸버그 인텔리전스가 예측한 0% 성장률보다 훨씬 높은 수치입니다.

거의 모든 실적 발표 시즌이 마무리됨에 따라, 약 절반의 기업이 예상을 상회하는 실적을 발표했으며, 이는 분석가들로 하여금 가이던스를 상향 조정하고 관세, 불안정한 통화, 그리고 실제로 예상대로 발생하지 않았던 거시경제 리스크에 대한 잡음들을 재고하도록 강요했습니다.

저금리, tighter한 비용 구조, 높은 가격, 그리고 서서히 회복하는 경제가 모두 실적 상회에 기여했습니다. Stoxx Europe 600은 올해 들어 14% 상승했습니다. 은행주는 2025년 현재 55% 상승하며 선두를 달리고 있습니다.

에너지 기업들도 예상보다 낮은 수익에도 불구하고 선방했습니다. 정제 마진이 그들을 선 넘게 했습니다.

전망은 더욱 뜨거워지고 있습니다. 2026년 실적에 대한 가이던스는 11% 상승할 것으로 예상되며, 2027년에는 12% 상승할 것으로 전망됩니다. 이는 S&P 500의 12% 및 14% 전망과 크게 다르지 않습니다.

은행, 에너지, 자동차가 회복을 주도

골드만삭스의 전략 팀을 이끄는 기욤 자이손(Guillaume Jaisson)은 “실적 시즌이 계속 성과를 내고 있다”며, “대부분의 가이던스가 확인되었으며, 현재 예측은 유지되거나 상승하고 있다”고 덧붙였습니다.

그런 분석가의 신중함은 어디 갔습니까.

유럽의 주가가 점점 더 비싸져 보이고 있지만, 여전히 과열 수준은 아닙니다. 평균 선행 주가수익비율(PER)은 약 4년 만에 최고치인 15를 기록했습니다. 하지만 이는 팬데믹 이후 최고치보다 여전히 훨씬 낮습니다. 게다가 Stoxx 600은 S&P 500 대비 35% 할인을 받고 거래되고 있습니다.

은행과 에너지가 이번 분기의 실적_anchor였습니다. 순이자소득은 잘 유지되었으며, 은행들은 대출에 대한 큰 손실을 감수하지 않았습니다. 한편, 에너지 기업들은 유가가 부진했음에도 더 나은 정제 마진의 도움을 받았습니다.

BI의 수석 분석가인 필립 리차드(Philip Richards)는 은행 섹터에서 약 10:1의 상회 대비 미달 비율을 보였다고 말했습니다. 바클레이즈, 내스트웨스트, HSBC, 스탠다드차타드 모두 예상보다 강한 실적을 발표했습니다.

5년 전에 시작된 이 섹터의 현재 실적 상향 조정 사이클은 2026년 내내 계속될 것으로 보입니다.

에너지 부문에서는 쉘, BP, 에니가 예상보다 나은 최종 이익을 기록했습니다. BP는 3분기 이익에서 예상을 상회하며 구조 조정 스토리에 약간의 활력을 불어넣었습니다.

자동차 섹터(1년 이상 끌어온 하방 압력)는 마침내 생명력의 흔적을 보였습니다. 5개 분기 연속 이익 경고가 당연시되었지만, 이번에는 섹터가 긍정적인 놀라움을 안겨주었습니다.

분석가들은 마진 개선과 상향 조정된 이익 추정치로 이어진 비용 절감 및 구조 조정 계획을 평가했습니다. 하지만 명확히 말하자면: 이익은 전년 및 전분기 대비 여전히 감소했습니다. 단지 놀라움은 cliff에서 떨어지지 않았다는 의미일 뿐입니다.

AI가 운영을 재편하고, 경영진은 낙관적

한편, 유럽의 3분기 실적 발표에서 AI는 어디에나 등장했으며, 언급 횟수는 사상 최고치를 기록했습니다. 유럽의 기업들은 자동화와 효율성 향상에 집중하고 있습니다.

BI의 전략가인 로랑 뒤이예(Laurent Douillet)와 카이디 멩(Kaidi Meng)은 말했습니다, “2026년이 다가오면서 AI는 더 이상 틈새 시장 주제가 아니라 생산성과 수익성의 주요 동력이 되었습니다.”

물론 기술 기업들이 가장 많이 언급했지만, 은행들도 침묵하지 않았습니다. 산탄데르 은행(Banco Santander)의 CEO인 에세그리(Hector Grisi)는 AI를 사용하여 수작업을 자동화하고 줄이고 있다고 밝혔습니다.

네덜란드의 ING 그룹은 디지털 대출로의 전환으로 인해 2026년 말까지 950개의 일자리가 사라질 것으로 추정했습니다.

소비재 및 에너지 기업들도 개인화, 자동화, 위험 관리를 위해 AI를 사용한다고 언급했습니다.

임원들의 분위기 또한 반전되었습니다. 경영 마인드는 이제 거의 2021년 수준으로 돌아왔습니다. 거시경제적 우려는 축소되고 있습니다.

이러한 자신감은 예측에 다시 반영되어, 도이체방크(Deutsche Bank)의 주식 및 크로스 애셋 전략 책임자 막시밀리안 울러(Maximilian Uleer)는 더 많은 실적 상향 조정을 예측했습니다.