ECB, 유로존의 낮은 인플레이션으로 재차 도전 직면

유럽중앙은행(ECB)은 다시금 인플레이션 문제와 싸우고 있습니다. 하지만 이번에는 인플레이션이 너무 높은 것이 아니라 너무 낮습니다.

2023년 9월 인플레이션은 1.8%로 하락하여 ECB의 2% 목표를 하회했습니다. 이 하락은 중앙은행이 기록적인 4%의 금리 인상을 강요했던 이전의 가격 급등과는 정반대의 방향입니다.

이 위협은 ECB가 전략을 재고하도록 만들었으며, 투자자들은 다가오는 10월 회의에서 금리 인하를 예상하고 있습니다.

금리 인하와 ECB의 인플레이션 목표 하회 우려

금융 시장은 0.25%p 인하에 베팅하고 있으며, 이는 금리를 3.25%로 낮추는 것입니다. 이는 차입 비용 일련의 감소를 시작할 수 있습니다.

경제학자들은 공격적인 조치가 없다면 인플레이션이 ECB의 목표를 계속 하회할 수 있다고 믿습니다. 분석가들은 2024년 중반까지 금리가 1.7%까지 하락할 수 있다고 예측합니다.

모건스탠리의 수석 유럽 경제학자인 예니스 아이센슈미트는 이를 ECB가 직면한 가장 큰 도전 중 하나로 봅니다. 그는 중앙은행이 과거 낮은 인플레이션에 고전해 왔다고 지적합니다.

2011년부터 2021년 중반까지 인플레이션은 120개월 중 93개월 동안 ECB의 목표를 달성하지 못했습니다. 2% 인플레이션 목표는 2021년에 설정되었으며, 이는 "2% 미만이지만 근접"이라는 더 보수적인 목표를 대체한 것입니다.

은행의 공식 예측은 인플레이션이 2025년 4분기에 2% 목표에 도달할 것이라는 것입니다. 그러나 이러한 전망에 대한 의문이 이미 형성되고 있습니다.

9월 회의록에 따르면 ECB 직원들은 9월 인플레이션 수치가 발표되기 전부터 이미 목표 하회를 우려하고 있었습니다. 이제 목표 하회 위험이 "무시할 수 없는 수준"이라는 인식이 커지고 있습니다.

그리스 은행 총재인 야니스 스투르나라스도 인플레이션이 2025년 1분일까지 목표에 도달하지 못할 수 있다고 예측했습니다. 이는 2022년 말 하락하는 유가 등 일시적 요인이 향후 인플레이션 데이터를 왜곡할 수 있다는 점과 맞물립니다.

ABN 암로 거시 연구 책임자 빌 다이비니에 따르면, 이러한 특이점은 ECB의 장기 전망에 영향을 미치지 않을 가능성이 높지만, 단기적 불안정성은 부인할 수 없습니다.

약한 성장과 구조적 도전

지역 내 주요 경제 전반에 걸쳐 인플레이션 급등과 임금 인상 사이의 시차는 상황을 악화시키고 있습니다.

한 ECB 관계자는 유로존에 대해 "약한 성장 전망이 더 중요한 요인"이라고 강조했으며, 이는 금리 인하를 고려할 때 이미 고려되는 요소입니다.

은행의 총재 크리스틴 라가르드는 최근 중앙은행의 중기 인플레이션 목표가 곧 달성 가능해질 수 있다고 암시하며, 투자자들의 금리 인하 기대를 더욱 부채질했습니다.

그러나 이는 논쟁을 촉발시켰습니다. 뒤셀도르프의 거시경제정책연구소 연구 이사인 세바스찬 딜리엔과 같은 비판가들은 ECB가 너무 느리게 움직였다고 주장합니다. 그들은 중앙은행의 인플레이션 동인에 대한 이해가 근본적으로 결함이 있다고 주장합니다.

딜리엔은 2021년부터 2023년까지의 인플레이션 급등이 상승하는 에너지 가격과 공급망 혼란과 같은 일시적 요인에 의해 주도되었다고 믿습니다. 그는 ECB의 공격적인 금리 인상이 불필요했으며 이미 취약한 경제에 손상을 입혔다고 말했습니다.

낮은 생산성, 약한 투자, 고령화 인구 모두 타격을 주고 있습니다. 그에 따르면, ECB의 지나치게 제한적인 정책은 이러한 문제를 악화시켰습니다.

9월 회의록은 단기 인플레이션 수치에 너무 많이 의존하는 것에 대한 우려를 드러냈으며, 통화 완화 측면에서 더 "점진적이고 신중한 접근"을 제안했습니다.

ECB는 분명히 어려운 상황에 처해 있습니다. 계획된 금리 인하가 이 추세를 역전하기에 충분할지는 아직 지켜봐야 합니다.