아서 헤이즈, '비트코인의 4 년 주기는 끝났다, 유동성이 왕이다'고 발언

아서 헤이즈는 오래된 비트코인 시계가 더 이상 중요하지 않다고 말합니다. 그는 이제 유동성이 모든 것을 좌우한다고 말합니다. 그는 비트코인의 미래를 달러가 얼마나 빠르게 생성되고 그 생성이 대중에게 얼마나 은밀하게 판매되는지에 연결합니다.

최신 에세이에서 아서는 돈 인쇄를 정치인과 중앙은행가들이 운영하는 언어 게임으로 규정하며, 새로운 약어가 인플레이션을 숨기면서 시장을 유지하기 위해 존재한다고 말합니다. 그는 비트코인이 더 이상 깨끗한 4년 주기로 움직이지 않고 대신 대차대조표가 얼마나 공격적으로 확장되는지에 반응한다고 말합니다.

아서는 이 사고를 2008년 이후의 세계로 거슬러 올라갑니다. 2009년 3월 이후, 위험 자산은 그가 디플레이션 함정이라고 부르는 것에서 벗어났습니다. S&P 500, 나스닥 100, 금 및 비트코인은 중앙은행이 시스템에 유동성을 밀어넣으면서 모두 급등했습니다.

암호화폐 레버리지 트레이더는 수익이 2009년 기준으로 정규화될 때 비트코인의 성과가 독자적인 카테고리에 위치한다고 지적합니다.

중앙은행은 돈 인쇄를 재명명하고 계속 움직입니다

아서가 작성함:-

“한 사람 한 표의 민주주의 체계에서는 인플레이션이 급증할 때 평범한 유권자들이 현 집권당을 낙선시킵니다. 독재 체계에서는 평범한 사람들이 거리에 나서 정권을 전복시킵니다. 따라서 정치인들은 인플레이션 환경에서 통치하는 것이 그들의 경력에 대한 사형 선고임을 압니다. 그러나 막대한 글로벌 부채를 지불하기 위한 유일한 정치적 수용 가능한 방법은 인플레이션을 통해 이를 소멸시키는 것입니다.”

아서 QE가 단계별로 어떻게 작동하는지 설명합니다. 그는 연준이 JP모건 같은 주요 딜러로부터 채권을 매입한다고 말합니다. 그는 연준이 무에서 준비금을 창출하고 은행에 크레딧을 부여한다고 말합니다. 그는 은행이 수익률이 준비금 수익률보다 높기 때문에 새로운 국채를 매입한다고 말합니다. 그는 재무부가 TGA(재무부 일반계정)에 현금을 받으며, 지출이 그 뒤에 이어진다고 말합니다. 그는 자산 가격이 먼저 상승하고, 정부 지출이 이루어진 후에야 재화와 서비스의 인플레이션이 발생한다고 말합니다.

아서는 머니마켓펀드(MMF)가 발행된 T-빌의 약 40%를 보유하고 있는 반면, 은행은 약 10%를 보유하고 있다고 말합니다. 그는 밴가드를 예로 듭니다. RMP(역레포 프로그램) 하에서 연준은 펀드로부터 빌을 매입하고 그 역레포 계좌에 크레딧을 부여합니다. 그 현금은 이자를 earning합니다.

새로운 빌의 수익률이 역레포 금리보다 높으면, 펀드는 이를 매입합니다. 재무부가 그 현금을 받습니다. 아서는 이것이 정부 발행을 직접 자금 지원한다고 말합니다.

빌 수익률이 역레포 금리를 상회하지 않으면, 아서는 펀드가 레포 시장으로 대출을 한다고 말합니다. 그는 국채 채권으로 담보된 레포 대출을 설명합니다. 연준 기준금리 상한선이 약 3.75%에 근접해 있으므로, 펀드는 연준에서보다 레포에서 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.

주택, 비트코인, 그리고 4년 주기의 종말

헤지펀드는 국채 매입을 위해 레포에서 차입하는 경향이 있으며, 뉴욕멜론은행이 거래를 정산하므로, 이렇게 해서 소위 연준이 창출한 돈이 만기 긴 정부 부채 자금 조달에 사용되게 됩니다. 아서는 이를 자산 가격과 지출 모두에 동력을 공급하는 QE의 '얇은 위장'이라고 부릅니다.

Cryptopolitan은 연준이 RMP를 자극적이지 않은 기술적 조치로 분류해 왔음을 확인했으며, 따라서 준비금이 '풍족'한 한도 내에서 명확한 공개 투표 없이 확장하거나 축소할 수 있지만, 스콧 베센트 재무장관은 발행을 통해 단기 금리 곡선을 사실상 통제하고 있습니다.

아서는 RMP를 국채 매입을 통해 주택 시장과 연결합니다. 트럼프가 관세를 완화한 후 베센트는 매입이 시장을 안정시킬 수 있다고 말했습니다. 아서는 빌 발행이 10년물 국채 매입을 자금 지원하여 수익률을 낮추고, 이는 모기지 금리 인하로 이어진다고 말합니다.

이제 이 구조가 지속적인 빌 의존을 강요하며, 이는 논리적으로 비트코인의 4년 주기를 종식시킬 것임을 알 수 있습니다. CoinGlass의 데이터에 따르면 RMP 시작 후 비트코인은 약 6% 하락한 반면, 금은 2% 상승했습니다.

"2008년 글로벌 금융위기 이후 2009년 3월 저점부터 스톡(S&P 500 및 나스닥 100 지수), 금, 비트코인 같은 위험자산은 디플레이션의 스틱스 강을 날아올라 터무니없는 수익률을 기록했습니다," 아서는 그의 에세이에서 썼습니다.

그리고 연준이 유동성을 추가할 때마다 달러는 약세로 돌아서고, 중국, 유럽, 일본은 모두 수출업체를 보호하기 위해 자체적인 신용 창출에 대응할 것입니다.

아서는 이번에도 그렇게 될 것으로 예상하며, 2026년에 동기화된 대차대조표가 막대한(아마도 전례 없는) 성장을 보일 것이라고 예측했습니다.

아서는 또한 RMP에 대해 시장이 논쟁하는 동안 비트코인이 8만 달러에서 10만 달러 사이에서 거래될 것으로 보지만, RMP가 QE로 받아들여진 후 12만 4천 달러로 반등하고 곧이어 20만 달러에 이를 것으로 봅니다.

“월 400억 달러는 훌륭하지만, 미결제 달러의 비율로 보면 2025년에는 2009년보다 훨씬 적습니다. 따라서 현재 금융 자산 가격에서 RMP의 신용 충격이 그다지 영향력이 있을 것으로 기대할 수 없습니다. 이 때문에 현재 RMP가 신용 창출 측면에서 QE보다 작다는 잘못된 신념은,” 아서가 말했습니다.