ウォール街、巨大テック企業のAI推進に警鐘

投資家は、シリコンバレーの人工知能（AI）への積極的な支出への懸念が高まる中、米国の主要テクノロジー企業の債務を売却しています。この傾向は現在、債券市場全体に波及しています。

アルファベット社、メタプラットフォームズ社、マイクロソフト社、およびオーラクル社などの主要な「ハイパースケーラー」— 大規模なデータセンタープロジェクトに多額の投資を行っているテクノロジー巨人 — が発行した債券は、最近の週で下落しました。

バンク・オブ・アメリカのデータによると、そのような債券は米国債よりも0.78ポイント高い利回りを示しており、これはドナルド・トランプ大統領の関税発表後に市場でボラティリティが高まった4月以来の最高値です。9月には、スプレッドはわずか0.5ポイントでした—投資家の態度における顕著な変化です。

スプレッドの拡大は、テクノロジー巨人がAIインフラへの巨額投資を資金調達するために債務市場に依存していることへの投資家の不安の高まりを反映しています。

「過去2週間で市場が目覚めた重要なことは、このAIブームを資金調達するのは公開市場であるということです」とウェリントン・マネジメントの固定金利ポートフォリオマネージャー、ブリ・クルアナは述べました。

ソフトバンク、AI急増に乗じて

一方、日本のソフトバンクグループは、急増するAIの波に乗じて大胆な動きをしました。同社は火曜日、チャットGPTの作成者であるOpenAIへの「オールイン」の賭けを強化するため、米半導体メーカーNvidiaの全株式を58億3,300万ドルで売却したと発表しました。

同社は決算声明で、10月に3,210万株のNvidia株式を売却したと述べました。また、T-Mobileの持分の一部を91億7,000万ドルで売却したことも明らかにしました。

「投資家にとって多くの投資機会を提供したいと考えています。同時に、財務力を維持しながらです」とソフトバンクの最高財務責任者、後藤義満氏は投資家向けプレゼンテーションで述べました。

「これらのオプションとツールを通じて、非常に安全な方法で資金調達に備えることを確実にします」と、同社が翻訳したコメントで述べ、持分売却は同社の「資産の貨幣化」戦略の一部であると付け加えました。

1兆ドル規模のAI構築、債務とエネルギーへの懸念

JPモルガンは、構築に AIインフラ 5兆ドル以上がかかると推定しており、伝統的な債券からプライベートクレジット、さらには政府の参加に至るまで、公共および民間市場のあらゆる側面からの資金調達が必要となります。

AI投資の膨大な規模は、過剰生産能力、長期的な収益性、およびエネルギー消費に関する懸念を高めています。Google、Amazon、Microsoft、Metaなどのテック巨人は、今年3,500億ドル以上を費やした上で、2026年にはデータセンターに4,000億ドル以上を費やすと予想されています。

メジャーテック企業を含む大手テクノロジー企業は、約3,500億ドルの流動資産を保有しているにもかかわらず、AI関連インフラのための借入を増やしています。アナリストは、これらの企業が2026年までに7,250億ドルの営業キャッシュフローを生み出す可能性があると推定しています。しかし、この強力な流動性のポジションにもかかわらず、このような高格付け発行者からの債務の洪水が、AI資本支出ブームに燃料を供給するためのより多くのレバレッジへのより広い推進を示唆し、クレジット市場に新しい資金を追い込んでいます。

最近の週で、Meta、Alphabet、Oracleはそれぞれ、満期が最大40年に及ぶ大規模な債券発行を行いました。

Metaは先月、PimcoやBlue Owl Capitalなどの投資家と270億ドルのプライベート債務取引を締結し、ルイジアナ州の「Hyperion」データセンターの資金調達を行いました。同社は10月末に300億ドルの債券発行を行い、2023年以来最大の企業債券発行となりました。

Alphabetは11月初旬に250億ドルの債券を発行し、そのうち175億ドルが米国、75億ドルが欧州でした。一方、Oracleは9月に180億ドルの債券を売却し、テキサス州アビリーンにあるOpenAIの「Stargate」データセンターなどのインフラリースの資金調達を行いました。

プレッシャーがかかるOracleの債券

アナリストは、Oracleの債務が特に大きな打撃を受けたと述べています。最新の売却前に発行されたOracleの債券を追跡するフィナンシャル・タイムズ指数は、9月中旬以降、米国の高格付けテクノロジー債務を追跡する広範なIce Data Services指数が1％下落したのに対し、ほぼ5％下落しました。

Oracleは現在、チャットGPTのメーカーにコンピューティングパワーをリースするための取引を通じて蓄積された約960億ドルの長期債務を抱えています。このOpenAIとの協業は、5年間で3,000億ドルの収益を生み出すと予想されています。

しかし、ムーディーズは、Oracleの成長を支援するための数社のAI企業への依存に関連するリスクがあることに注意を促しています。

一部のアナリストは、最近の売り逃げを、新しいクレジットサイクルにおける健全な価格発見の兆候と見なしています。 Bespoke Investment Groupのマクロストラテジスト、ジョージ・ピアークスは、依然として増分リスクを価格設定している限り、それは良い兆候であると指摘しました。