モルガン・スタンレーは、クレジットトレーダーがOracleのAI債務不履行に賭けていると見ています

クレジットトレーダーは、潜在的な債務不履行リスクへのヘッジとして、Oracle ($ORCL) のクレジットデフォルトスワップ (CDS) の購入を加速させています。

ヘッジャーは、JPモルガンアナリストと同社の積極的な借入によって励まされています。これは、その AIインフラストラクチャの拡大、特にOracleの債務を今後5年間で保険に加入するコストが2023年10月以来ほぼ最高水準に急騰したことが明らかになった今、特に顕著です。 

投資家はOracleの膨れ上がった債務負担に対して複雑な感情を抱いている

最近の Bloombergの報道、クレジット取引業者は、Oracle Corp.の債務不履行の可能性に対する保護策としてCDSを購入しており、この傾向は、同社がAI分野に数十億ドルを投じているため、モルガン・スタンレーが今後間もなくも続くだろうと予測している。 

ICE Data Servicesによると、同社の債務不履行に対する保険コストは、2023年10月以来ほぼ最高水準にある。2033年2月に満期を迎えると見られる同社の4.9%債券も、本日早朝に26ベーシスポイントから83ベーシスポイントに上昇した。

モルガン・スタンレーは、2028会計年度までにOracleの純調整債務が現在の2倍以上に成長し、約1,000億ドルから約2,900億ドルに達すると予想している。同社のアナリストは、Oracleの投資家に対し、同社の5年物CDSおよび5年物債券の購入を推奨している。

「短期的なクレジットの悪化と不確実性は、さらに債券保有者や貸し手のヘッジを促す可能性がある」と、モルガン・スタンレーのアナリストであるリンゼイ・タイラーとデビッド・ハンバーガーは月曜日のノートで宣言した。

この助言に従う義務がある人はいないが、投資家は自身のエクスポージャーを保護しようとする中でパニックに陥っている。また、銀行が $38億ドルの債務発行 を準備しているという報告もある。これは、同社に関連するデータセンターの資金調達に役立ち、市場がこれまで目撃した中でAIインフラストラクチャにとって最大の取引となる見込みだ。 

この取引は、OracleがOpenAIと共にStargateプロジェクトの一環としてAIインフラストラクチャに5,000億ドルを投資するというより広範な取り組みの一環として、テキサス州とウィスコンシン州にデータセンターを建設するために充てられる。

Breckinridge Capital Advisorsのリサーチ共同責任者であるNicholas Elfnerは、大手企業債発行体が債務残高を急速に拡大し、インデックスにおけるウェイトが大きくなるにつれて、セカンダリーマーケットで興味深い取引が生まれると予測している。

「インデックス・トラッカーはウェイトを維持するために銘柄を追加する可能性がある」と彼は述べた。「クレジット見通しが悲観的な他の投資家は、保有ヘッジのためにCDS保護を購入するか、スプレッド拡大への賭けを行うかもしれない。」

Oracleはすでに約950億ドルの債務を抱えており、Bloombergハイグレード・インデックスにおいて金融セクター以外の最大の企業発行体となっている。 

この状況についてコメントした取引業者やアナリストは、CDSの急騰とモルガン・スタンレーの債務予測を支持する一方で、OracleはクラウドおよびAI取引からキャッシュフローを生成できるため、実際の債務不履行リスクはないとして懸念を退ける者もいる。 

AIバブルの警告は継続中 

AIに支えられたラリーが、2025年の米国株式市場において真に支配的な力であったことに疑いの余地はない。それは今月だけでS&P 500とナスダック総合指数を複数の記録的な終値へと押し上げただけでなく、広範なテック企業の値上がりやAIによる生産性向上への楽観主義のおかげで、S&Pが初めて6,000を超えたことも支援した。 

AIインフラへの支出は年間2,000億ドルに達すると予測されており、持続的なインフレや地政学的緊張といったより広範な経済の逆風を相殺している。その結果、ナスダックは広範な市場を大幅に上回り、テックは現在S&P 500のウェイトの30%以上を占めている。

時に、良すぎるのは嘘のような気がする。そのため、一部のアナリストや投資家の間で懐疑論が高まっており、彼らは2000年代初頭のドットコムバブルとの類似点をすぐに引き合いに出す。 

確かに、AI関連株はS&Pの年初来上昇の60%以上を牽引している。バリュエーションも引き伸ばされており、2023年以降、収益の実証がないAIスタートアップへのベンチャーキャピタル資金は大幅に増加している。 

ゴールドマン・サックスやJPモルガンなどの機関は、 earnings が失望した場合、AIのスター株からの「ローテーション」のリスクを指摘している。同時に、ゴールドやBTCなどの安全資産も株式とともに急騰しており、少なくとも一部の投資家が慎重さの側にあることの証拠となっている。 

GMOの共同創設者であり、2000年のドットコムバブルや2008年の金融危機といった主要なバブルを見事に言い当てたベテラン資産運用家のJeremy Granthamは、AIを「 popping を待つバブル」と呼んだ。彼はまた、過大宣伝されたインフラ支出の後に崩壊した19世紀の英国鉄道狂熱と比較した。 

Granthamは、AIが長期的な効率を促進する可能性はあるものの、「世界を変える技術であるがゆえに、[それは]最終的に崩壊し、投資家に損害を与えるだろう」と警告した。 

同様の見解を持つ者には、ゴールドマン・サックスのCEOであるDavid Solomon、AmazonのJeff Bezos、そして2025年10月に「人々はAIフェーズにおいて過剰投資し、お金を失うだろう」と警告した内部事情通であるSam Altmanも含まれる。