株価は2月の高値を回復したが、ファンダメンタルズは依然としてそれを裏付けているだろうか?

S&P500は金曜日、2月の高値を上回って取引を終え、価値が20%近く吹き飛んだ4月の激しい売りで失った地盤を取り戻した。.

わずか4ヶ月で反発が起こり、大方の予想よりも早かったものの、トレーダーたちは喜んではいない。前回の上昇時と比べると、今回の上昇は慎重で、ためらいがちで、不安感さえ漂っている。指数は現在、2月19日の高値からわずか0.5%上昇しているが、今回の上昇の背後にあるエネルギーは以前とは異なっており、数字がそれを物語っている。.

CNBCによれば、前四半期の企業収益は予想を上回り、今後の見通しも上昇したため、市場の評価額は2月の予想収益の22.5倍から現在は22倍へとわずかに下がった。.

歴史的な基準からすると依然として割高だが、利益が伸び、FRBが流動性供給を制限していない限り、投資家は通常気にしない。均等加重S&P500指数は依然として過去10年間の平均付近で推移しており、上昇分は主に少数の有名企業に集中していることがわかる。.

ストラテジストは撤退、matic ファンドは待機

この新たな高値更新は、ウォール街の信頼感を完全に回復させたわけではない。年初、CNBCの市場ストラテジスト調査では、 示され 、2025年には12%のリターンが見込まれていた。中には6,700と予測するストラテジストもいた。しかし、4月のパニックの後、こうした楽観論は消え去った。現在の目標値の中央値は6,057にまで低下しており、これは現在の指数水準である6,173よりも約2%低い水準だ。

投資家のムードも変化している。インベスターズ・インテリジェンスの調査によると、4月の安値から27%上昇した後も、強気派と弱気派の格差は縮小している。過度の楽観論は見られない。ドイツ銀行のデータによると、株式全体のエクスポージャーは2010年以降の全水準の中で30パーセンタイルに位置する。市場のボラティリティとモメンタムに基づいてポジションを構築するシステマティックmatic ファンドは、依然として慎重な姿勢を維持している。.

一方、市場環境は2月と比べてやや改善しているように見えます。米ドル指数、原油価格、そして10年国債利回りはいずれも低下しています。信用スプレッドは若干拡大していますが、依然として管理可能な水準です。そして市場は今、FRB（連邦準備制度理事会）による利下げの可能性に近づいており、予想通りであれば9月にも利下げが行われる可能性が高いでしょう。.

投機筋はミーム株やIPOを追いかける

上昇は、個人投資家の熱狂的な買いにも支えられた。ビスポーク・インベストメント・グループによると、ラッセル3000指数構成銘柄の7銘柄に1銘柄は、4月8日以降50%以上上昇している。個人投資家は再び、リスクの高い薄商いの銘柄に飛びついている。ヴァンエック・ソーシャル・センチメントETF（BUZZ）はわずか11週間で50%上昇し、2021年のミーム銘柄時代の最高値を更新した。ゴールドマン・サックス・リテール・フェイバリット指数も同様の推移となっている。.

ステーブルコイン企業であるCircle Internet Groupは、3週間ほど前に31ドルで上場しました。初期投資家の中には、すぐに cashた人もいました。先週の月曜日には、株価は263ドルまで急騰しました。ところが金曜日には、なんと180ドルまで下落しました。ほぼ毎日、発行済み株式の半分以上が取引されています。このような動きは目新しいものではありません。Circleは、一連の急騰銘柄の最新の銘柄に過ぎません。最初はCoreWeave、次にSuper Micro、そしてその前はNvidiaでした。.

しかし、こうした行動は批判されているわけではなく、ただ観察されているだけです。こうしたハイリスクな取引は強気相場の終盤に見られるものですが、興奮から不安定へと転じる時期を正確に予測することは不可能です。ゴールドマン・サックスやJPモルガンといった資本市場関連の銘柄も、価格とバリュエーションの両方で最高値を更新しており、一部の投資家が依然として株価に余裕があると信じていることを示しています。.

金曜日、ドナルド・トランプdent がカナダとの貿易交渉を終了したことを受け、日中は一時的に下落しました。この決定は、カナダが計画しているデジタルサービス税への報復措置でした。この下落は長続きしませんでしたが、現在の市場の勢いが、新たな関税の脅威がないことにどれほど依存しているかを示すものとなりました。.

この日発表された他の指標も状況を悪化させた。個人所得、個人消費、PCEインフレ率はいずれも予想を下回った。投資家は来週木曜日の雇用統計を注視している。FRBは7月の会合で利下げに踏み切るとは予想されていないものの、この指標は利下げに近づく可能性がある。.

S&P 500は今年に入ってから5%上昇しており、これは長期平均の約半分です。このパフォーマンスは、強気相場3年目、そして大統領選後の年を迎えるにあたり、多くの人が予想していた通りです。市場関係者は、2年連続で20%上昇した後、2025年は成長が鈍化すると警告していました。そして、その予測は的中しています。.

最近の反発は、過去の弱気相場に近い回復局面、つまり1998年と2018年後半の急激な調整局面後に起こった状況によく似ています。しかし、警戒すべき兆候もあります。市場全体の幅は堅調であるにもかかわらず、指数とともに最高値を更新した銘柄はごくわずかです。S&P500構成銘柄の中央値は、52週高値から依然として12%以上下落しています。.

技術的には、指数は買われ過ぎの状態にあります。しかし、数週間前には小休止を挟み、暴落ではなく、落ち着きを取り戻しました。再び同じようなことが起こる可能性はありますが、必ずそうなるとは限りません。前回2月に高値をつけた際には、その後すぐに暴落しました。今回も同様のことが起こるかどうかが、真の疑問です。.