株式市場の次の動きは、FRBがまだ知らないことにかかっている

米国の経済、金利、株式市場の今後をめぐる綱引きが始まっており、どの方向に進むのか誰も分からないようだ。

その不確実性は、連邦準備制度理事会（FRB）の最新の会合で顕著に表れた。ジェローム・パウエル議長は記者会見で「不確実（uncertain）」という言葉を実質的に20回、異なる表現で使った。利下げ開始時期について明確なシグナルを期待していた投資家たちは、代わりに「我々は知らない」という明確な答えを聞いた。

ブルームバーグの報道によれば、中東緊張の高まりや米中貿易摩擦の再燃など、高まるリスクの中でトレーダーは連邦準備制度理事会（FRB）の指針を待っていた。しかし、彼らが得たのは、基準金利の引き下げを安全に行う前に、より多くの証拠が必要であるという reminder だった。

ホライゾン・インベストメンツのチーフ・インベストメント・オフィサー、スコット・ラドナー氏は、この雰囲気をこう要約した。「 anything、FRBの『読みと反応』スタンスは、現在の皆の見通しのなさを示している。投資家として、この状況でトレードすることはできず、先読みすることもできない。」

S&P 500は過去最高値から3%未満の下落にとどまっているが、今月ほとんど動いていない。1%以上の値動きがあったのはわずか2日で、原油価格の急騰やドル安にもかかわらず、過去2週間はほぼ横ばいだった。

矛盾する見出しにトレーダーは宙ぶらりんの状態に

木曜日、米国市場の祝日であったが、S&P先物はイランに対する攻撃準備の報道を受け、朝の取引で1%以上下落した。ドナルド・トランプ前大統領が外交を望むと述べたことで、下落は一旦止まった。

その後、金曜日の朝、FRB理事のクリストファー・ウォラー氏は利下げが7月にも始まる可能性を示唆し、通常取引開始時に先物が上昇した。しかし、イランとイスラエル間のミサイル交換や、トランプ政権が中国の半導体工場に対する制限を計画しているとの更新情報を受け、その上昇は後退した。市場終値では、指数は0.2%下落した。

「S&P 500が一方にブレイクアウトしないのは、向かい風があるからです」とラドナー氏は述べた。

FRB当局者は今週金利据え置きを決め、投票メンバーの大多数は今年2回の0.25%引き下げを予想している。しかし、インフレが予想より高くなる可能性があり、世界的なリスクの高まりの中で労働市場がどの程度強いか不透明なため、これらの見通しは単なる推測に過ぎない。

「誰もこれらの金利パスに強い確信を持っているわけではない」とパウエルは述べた。「今後数ヶ月でインフレが顕著になると予想しており、それを考慮しなければならない。」

投資家はこれに合わせてポジションを調整している。デutsche銀行のパラグ・タット率いるストラテジストチームは、今週全体の株式ポジションが減少し、裁量型ファンドマネージャーがややアンダーウェイトから顕著なアンダーウェイトへシフトしたと報告している。現在、株式のベットは通常の範囲の下半分にある。

FRBには関税トラブルへの地図がない

「FRBも未踏の領域に直面している」とGW&Kインベストメント・マネジメントのグローバル・ストラテジスト、ビル・スターリング氏は述べた。彼は、主要経済圏間の現在の関税引き上げレベルに対する簡単なモデルは近代史に存在しないと指摘した。

「長期投資家は、ニュースの見出しによってポートフォリオ配分の急激な変更を行わないのが賢明だ」とスターリング氏は述べた。

2023年と2024年に20%の利益をもたらした要因、すなわちAIへの興奮、堅調な収益、そして堅調な消費者は依然として存在する。しかし、政策、地政学、成長鈍化、消費者負担への懸念が、株価の上昇を抑えている。

新しい予測において、FRBは2025年の成長見通しを引き下げ、失業率とインフレの見通しを引き上げた。最近のデータは混合したシグナルを示した。米国の製造業活動は5月に3ヶ月連続で縮小し、産業生産は再び減少し、輸入は16年ぶりの低水準に落ち込み、雇用は冷え、小売売上高は1月以来最弱だった。

しかし、5月の消費者物価指数（CPI）は4ヶ月連続でエコノミストの予想より低い上昇にとどまり、関税がまだ消費者物価を押し上げていないことを示唆している。

これにより、トレーダーは2025年後半の準備を試みる中で厳しい課題に直面している。「FRBは自らの反応関数を提示した」と22V Researchのケビン・ブロックス氏は述べた。「しかし、投資家は関税がインフレに実際に与える影響を待ち見なければならない。」