スマートフォン画面に表示されたHCM Cloudアプリ。出典：Flickr経由のFocal Foto。.オラクルはAI関連債務をめぐる懸念の嵐の渦中にある。火曜日、ニューヨーク市場では、オラクルの債務に関連する主要な信用リスク指標が世界金融危機以来の最高値で取引を終えた。
ICEデータ・サービスによる終値信用デリバティブの価格設定によると、オラクルのデフォルト防止コストは年間約1.28パーセントポイントに上昇し、2009年3月以来の最高値となった。
この数字は1日で0.03パーセントポイント近く上昇し、6月の0.36パーセントポイントから3倍以上に上昇した。
この急騰はテクノロジー業界全体にわたる大量の債券発行の波を受けて起こったもので、オラクルは発行量の大きさと、ライバルのクラウド大手に比べて信用格付けが低いことから目立っていました。
同社はここ数カ月、自社債の販売や支援する大規模プロジェクトを通じて数百億ドルの債券を発行している。
この組み合わせにより、オラクルのクレジット・デフォルト・スワップは、AI市場の暴落に備えた投資家にとって最前線のヘッジ手段となった。
債券販売が急増し、CDS取引が爆発的に増加
デフォルト tracの価格上昇は、AIにすでに投入された cash 額と、生産性と利益の実際の向上が実際に現れる時期との間の大きなギャップに対する懸念の高まりを反映している。
TDセキュリティーズのストラテジスト、ハンス・ミケルセン氏は、と述べた。「このようなサイクルは以前にも経験している」と、同氏はインタビューで述べた。「今回も同じだとは証明できないが、例えばドットコムバブルの頃と似ているように思える」
モルガン・スタンレーは11月下旬、オラクルの負債増加によりクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）が同社の2008年の最高値をわずかに上回る2パーセントポイントに近づく可能性があると警告し、新たな警鐘を鳴らした。
火曜日の指標は、指標が1.30パーセントポイントに達した2009年3月以来の最高値を記録した。
オラクルは、大手ハイパースケーラーの中で依然として最も低い格付けを維持している。同社は9月に180億ドルの米国高格付け社債を発行した。同社のデータセンター拡張は、市場に登場したAIインフラ関連案件としては過去最大規模となる案件にも関連している。
同社の AI 推進はOpenAI、データベース企業は今後数年間に OpenAI から数千億ドルの収益を得ることを期待している。
ブルームバーグがまとめたデータによると、8月末時点でオラクルはリースを含めて総額約1050億ドルの負債を抱えていた。
そのうち約950億ドルは、ブルームバーグ米国社債指数に含まれる米国債に投資されています。これにより、オラクルは銀行業界以外では同指数最大の発行体となります。
投資家の保護需要は急速に高まっている。バークレイズのクレジットストラテジスト、ジガー・パテル氏による取引情報蓄積データの分析によると、オラクルのCDS取引量は11月14日までの7週間で約50億ドルに膨れ上がった。
この数字は昨年の同時期の2億ドルをわずかに上回るものだった。
AI支出の加速に伴い債券供給が拡大
AI構築は減速していません。AIインフラと電力容量の拡大への支出は来年も続くと予想されます。
TDのミケルセン氏は、米国の投資適格社債の発行額が2026年に過去最高の2.1兆ドルに達する可能性があると予測している。ブルームバーグ・ニュースのデータによると、今年の発行額はすでに1.57兆ドルを超えている。
新たな債務の波は、需要をさらに圧迫する可能性があります。買い手が圧倒された場合、発行体は市場をクリアするためにより高い利回りを提供する必要が生じる可能性があります。ミケルセン氏は、信用スプレッドが2025年の75～85ベーシスポイントに対し、2026年にはベンチマークを100～110ベーシスポイント上回る水準に落ち着くと予想しています。
多額の借入は目新しいものではない。他のセクターは過去にも巨額の債務サイクルを経験している。シティグループのクレジットストラテジスト、ダニエル・ソリッド氏とマシュー・ジェイコブ氏は11月24日付のレポートで、ヘルスケア業界は過去10年間、成長を追い求めながらレバレッジを長年かけて高めてきたものの、スプレッドを全体指数よりもタイトに保つことに成功したと述べている。
それでも、これらのストラテジストは、AI関連の債券投資家が直面するリスクを具体的に指摘した。AIブームが到来しても、社債保有者の利益は限られている。
企業が人工知能関連支出に資金を投入し続けると、保有する債券の信用力が低下する可能性がある。
「投資家は、今後どれだけの供給増が見込まれるかについて、ますます懸念を強めている」とシティグループのチームは記している。「こうしたためらいが、このセクターのスプレッドに及ぼした影響は、かなり顕著だ。」
