Hyperliquid DEX、$10億の暴落後にウォール街の注目を集める

小さなエンジニアチームによって構築された2年目の分散型取引所（DEX）であるHyperliquidは、歴史的な100億ドルの損失で投資家を驚愕させた後、暗号通貨トレーダーとウォール街の両方から最新の注目の的となっている。

パーペチュアル・フューチャーズ用に設計されたこのプラットフォームは、まだBinanceやコインベースほど大きくはないものの、特定の分野でコインベースを上回るパフォーマンスを示しており、月間取引量が6兆ドルを超える業界において、膨大な取引量を処理している。

Hyperliquidの台頭は急速かつ混沌としていたが、それが暗号通貨のフロンティアを定義する物語のタイプである。ビッグタイムの支援者であるパラダイムとパンテラ・キャピタルは、これを「デジタルファイナンスの未来への賭け」と呼んでいる。

ブラックロックとコートゥーのエグゼクティブが暗号通貨の専門家たちと参加し、業界の次の章を地図づけるコインベースのサミットにおいて、ジャンプ・トレーディングのプレジデントであるデブ・オルセンは、Hyperliquidを「バイナンスに対する最初の意味のある競合他社」として挙げた。

Hyperliquidはジェフ・ヤンと匿名の「iliensinc」によって共同設立された。ヤンは元ハドソン・リバー・トレーディングのトレーダーであり、伝統的な監督のほとんど外で、純粋な速度を追求するシステムを構築する前に、カメレオン・トレーディングという暗号通貨取引デスクを運営していた。

Hyperliquidのフロントエンドは米国ユーザーをブロックしているが、誰でもオンチェーンで直接取引できる。このノークライアント・ユア・カスタマー（KYC）設定は、最終的に規制当局の的となった以前の取引所を模倣している。マウントゴックスを想像してほしい。

「最も高い成長率は、最も新しく、最も確立されていない市場で起こる。なぜなら、既存の参加者の大多数が、それらがなぜ存在するのかを理解していないからである」と、ゴートンの創設者であるタルン・チトラは語った。

Hyperliquidの真の強みは、Hyperliquidity Provider（HLP）であり、これはプールされたユーザーの預金を相手方として使用する自動取引バンクである。

システムには5億ドル以上が投入されており、そのアルゴリズムは継続的に買いと売りのクォートを提示し、常に相手方がいることを保証している。

しかし、あ、そこに落とし穴がある。HLPは時にユーザーと逆の取引を行うことがある。「取引所を運営するなら、フィールドでプレーするのではなく、ルールを設定すべきだ」と、元コインベースのエグゼクティブであるヴィシャール・グプタは語った。しかし、コードはHLPの取引をリアルタイムでオンチェーンに記録しており、隠れた帳簿もなく、ユーザー資金の管理も行わない。それでも、このシステムは第三者監査をまだ受けていない。

先週の大暴落の間、HLPはトレーダーが全損する中で4000万ドルの利益を上げた。その時、Hyperliquidの自動デレバレッジリングシステム（ADL）が作動し、利益のあるポジションを切り崩して損失を吸収した。チトラ氏はそのADLルールを「教科書通りのアグレッシブ」と呼んだ。

しかし、ジェフはこのメカニズムを擁護し、HLPは「利益のある清算を選択せず」、その清算数がより高く見えたのは、中央集権型取引所がそれらを隠すのとは異なり、そのデータが公開されているためだと述べた。

ガバナンス、トークン管理、そして物議を醸すJELLY事件

HLPがエンジンであれば、バリデーターは管制塔である。Hyperliquidにはバリデーターが24人しかいないのに対し、Ethereumには100万人いる。ネイティブトークンのHYPEの約3分の2がステーキングされており、その過半数をHyper Foundationが管理しており、同社は強力なガバナンス権を持っている。

その影響力は、流動性の低いトークンへの巨額なベットがHLPの破綻を脅かしたJELLY事件中に試された。バリデーターはポジションの清算に投票し、ファウンデーションは独自の資金でユーザーに補償した。

Hyperliquidのジェフは、これは迅速な行動を必要とする「例外的な状況」だと述べた。ある人々にとっては、それは中央集権的な介入のように見え、分散化の反対のように見えた。

Hyperliquidの財務モデルも同様に複雑である。取引手数料を使用してHYPEを買い戻し、より高い取引量がトークン価格を押し上げるループを促進している。買い戻しを処理するアシスタンスファンドは、すでに14億ドルの戦費を築いている。

支持者たちはそれを効率的と呼ぶが、サンティアゴ・ロエル・サントスなどの懐疑論者は警告している。それは「非常に反射的」であり、特に取引活動が上昇し続ける場合にのみ機能するためである。

ウォール街の資金、大規模なアップグレード、そして迫りくる規制の注目

伝統的な金融が注目している。パラダイムはHYPEを保有するためのナスダック上場ファンドに8億8800万ドルを出資し、機関投資家が取引所に触れることなくエクスポージャーを得られるようにした。その取締役会には、元ボストン連銀総裁のエリック・ローゼングレンが含まれている。

アトラス・マーチャント・キャピタルのデビッド・シャミス（現在そのファンドのCEO）は、Hyperliquidを「コインベースとEthereumを合わせたようなもの」と呼び、同社は15人未満の従業員で年間10億ドル以上のフリーキャッシュフローを生み出していると主張した。

DefiLlamaによると、現在100以上のプロジェクトがプラットフォーム上で構築しており、BNBチェーンやソラナと同じリーグに位置づけられている。今週リリースされた新しいアップグレードにより、富裕層ユーザーはリスト委員会を必要とせずに、数分で独自のパーペチュアル・フューチャーズ市場を立ち上げることができる。

彼らはHYPEを数百万ドル規模で担保としてステーキングする必要があり、バリデーターは乱用が検出された場合、資金を没収できる。これは、ボラティリティを追跡する市場でさえも、あらゆるカスタム市場への扉を開く、高リスク・高障壁のシステムである。

Hyperliquid Labsは最近、米国商品先物取引委員会（CFTC）に対し、そのパーペチュアルズがすでに米国の市場保護措置を満たし、場合によっては超えていると伝えた。ジャンプ・トレーディングのオルセンは、CFTCの暫定委員長であるキャロライン・ファムと共に座席に座り、このプロジェクトは「現在の規制枠組みのギャップを露呈させている」と述べた。