Il dollaro ha dominato la finanza globale per un secolo. Ma ora è messo alla prova, da ogni fronte. I paesi BRICS stanno costruendo alternative. Bitcoin sta guadagnando terreno, con gli Stati Uniti, ironia della sorte, in prima linea.
E per di più, all'interno degli Stati Uniti stessi, il sistema che ha conferito al dollaro il suo potere si sta erodendo. Non si tratta di un rischio ipotetico. La pressione è reale, cresce rapidamente e incide su ogni aspetto delle fondamenta del dollaro.
Gli economisti spesso citano grandi cifre – PIL statunitense, mercati finanziari solidi, elevata liquidità – per spiegare perché il dollaro è in vantaggio. Ma queste cifre non raccontano tutta la storia. Come vi diranno gli storici, il potere non si limita ai grafici. Questo sistema è stato costruito da persone. E le persone possono anche distruggerlo. E chi sarà al comando in futuro potrebbe fare proprio questo.
Warburg e White hanno reso il dollaro globale
Tutto ebbe inizio con Paul Warburg, un banchiere tedesco-americano che si trasferì negli Stati Uniti nel 1902. Aveva lavorato a Londra, Parigi e Amburgo prima di sposare una donna della famiglia di banchieri Kuhn, Loeb. Warburg si rese conto di come Londra dettasse legge con il credito commerciale e di come gli Stati Unitident dalla sterlina. Questa dipendenza non gli andava giù.
Si batté per l'istituzione di una banca centrale. Senza di essa, gli Stati Uniti non avrebbero potuto promuovere il dollaro a livello internazionale. Warburg sosteneva che una banca centrale statunitense avrebbe dovuto acquistare accettazioni commerciali in dollari per contribuire alla crescita del mercato del credito garantito dal dollaro. Contribuì persino alla stesura del Federal Reserve Act del 1913, dopo un incontro segreto a Jekyll Island nel 1910. Nel 1914, entrò a far parte del consiglio della Fed e redasse le norme che consentivano alla Fed di acquistare tali strumenti di credito. Negli anni '20, le accettazioni commerciali denominate in dollari superavano quelle di Londra.
Ma la Federal Reserve si ritirò dal mercato negli anni '30. Poi arrivarono le crisi bancarie. Il dollaro ne risentì. Tutto cambiò dopo la Seconda Guerra Mondiale. Ed è qui che entrò in gioco Harry Dexter White.
White non era un banchiere. Proveniva da genitori immigrati. Suo padre vendeva ferramenta. White entrò al Dipartimento del Tesoro nel 1934 e ne assunse la direzione delle attività internazionali durante la Seconda Guerra Mondiale. Elaborò il piano statunitense per il FMI, la Banca Mondiale e l'intero sistema di Bretton Woods. Si scontrò con Keynes e si assicurò che la versione finale dell'accordo di Bretton Woods ponesse il dollaro al centro. Quando un delegato britannico notò che solo il dollaro sarebbe stato convertibile in oro nel dopoguerra, White riscrisse l'accordo in una sola notte.
Quella bozza sostituì le "valute convertibili in oro" con "oro o dollaro statunitense". L'accordo finale rese il dollaro il fulcro del nuovo ordine globale. Poi arrivò il Piano Marshall, che spinse il dollaro in Europa. Gli Stati Uniti sostennero anche il blocco commerciale europeo e istituirono l'Accordo generale sulle tariffe doganali e sul commercio (GATT). Le alleanze militari statunitensi come la NATO diedero agli altri paesi ulteriori motivi per fidarsi del dollaro.
Anche dopo il crollo del sistema di Bretton Woods nel 1971, il dollaro ha mantenuto il suo ruolo. Perché? Grazie alla Federal Reserve, all'accesso al commercio globale e alle solide alleanze di sicurezza. Ma ora, tutti questi elementi sono messi a dura prova, e non in modo graduale.
Il ritorno di Trump mette a rischio le vecchie istituzioni
Donald Trump è tornato e, in pochi mesi, la struttura di supporto del dollaro sta vacillando. Lui e il suo team stanno apertamente mettendo in discussione sistemi che hanno resistito per quasi un secolo. Trump ha licenziato due democratici dalla Federal Trade Commission e ha firmato un ordine per obbligare le "agenzie indipendenti dent a sottoporre tutti i piani alla Casa Bianca per la revisione. Questo include la Fed.
Il suo segretario generale ad interim, Sarah Harris, ha dichiarato al Senato che la Casa Bianca dovrebbe avere la facoltà di licenziare i capi delle agenzie governative senza giusta causa. Gli investitori stanno osservando attentamente. Se Trump dovesse agire contro il presidente della Fed Jay Powell, la fiducia globale nel dollaro potrebbe crollare rapidamente.
Scott Bessent, il candidato di Trump al Tesoro, ha proposto un piano per convertire i titoli del Tesoro a 5 e 10 anni detenuti da investitori stranieri in titoli a 100 anni con interessi bassi. Stephen Miran, il candidato di Trump per il suo Consiglio dei consulenti economici, ha apprezzato l'idea di imporre una "tassa d'uso" sugli interessi pagati agli obbligazionisti stranieri, tassandoli di fatto senza chiamarla imposta. "Chiamiamola tassa", ha detto, "e non violiamo i trattati"
Robert Lighthizer, un altro uomo di Trump, ha parlato di tassare gli acquisti esteri di titoli del Tesoro statunitensi per indebolire il dollaro e favorire le esportazioni americane. Questo infrange una promessa fondamentale: trattare allo stesso modo investitori stranieri e nazionali. Infrangendo questo principio, si vanifica uno dei motivi principali per cui le persone detengono dollari.
La fiducia estera cala con l'indebolimento degli scambi commerciali e delle alleanze
Un tempo gli Stati Uniti erano il più grande esportatore al mondo. Negli anni '50 rappresentavano il 18% delle esportazioni mondiali. Ora la percentuale è scesa all'11%. Questo di per sé non è un dato negativo: dimostra che altri Paesi si sono ripresi dopo la Seconda Guerra Mondiale. Tuttavia, se gli scambi commerciali continuano a diminuire a causa dei dazi, il dollaro non reggerà. Il potere di una valuta a livello globale è legato agli scambi commerciali. Se si bloccano gli scambi, si blocca anche la domanda della propria valuta.
Gli Stati Uniti ormai usano le sanzioni come fossero caramelle. Nel 2000, solo 912 persone furono sanzionate. Nel 2021, il numero era salito a oltre 9.400. Le sanzioni imposte alla Russia nel 2022 hanno peggiorato ulteriormente la situazione. Altri Paesi si sono accorti della rapidità con cui i beni in dollari potevano essere congelati o addirittura confiscati. Questo li ha spinti a ritirarsi.
Un funzionario del Tesoro ha dichiarato: "Se possiamo confiscare i beni russi all'Ucraina, cosa ci impedisce di farlo a chiunque altro?". Persino gli alleati sono preoccupati. Durante il primo mandato di Trump, l'Europa non appoggiò la sua campagna di "massima pressione" sull'Iran. E ora la situazione si sta ripetendo.
Trump ha dimostrato di non amare la collaborazione con gli alleati. Questo crea spazio per la crescita di altre valute. I Paesi non coinvolti nelle sanzioni statunitensi – Cina, Brasile, India – possono sviluppare nuovi sistemi. I membri dei BRICS lo stanno già facendo. E gli appassionati di criptovalute? Lo vedono e dicono: "Ve l'avevo detto!"
Le alleanze rappresentano un altro problema. I paesi detengono riserve nelle valute dei loro partner militari. Questo accadde durante la Prima Guerra Mondiale. Negli anni '30, l'area della sterlina britannica funzionava allo stesso modo. Durante la Guerra Fredda, Giappone, Germania e altri paesi si fidavano del dollaro statunitense a causa della presenza di truppe americane sul loro territorio.
Oggi Taiwan, Corea del Sud e Giappone detengono ancora una quota consistente delle loro riserve in dollari. Fanno affidamento sull'ombrello di sicurezza statunitense. Ma dopo la strana telefonata tra Trump e Zelensky e il suo atteggiamento conciliante nei confronti della Russia, questa fiducia è vacillante.
Secondo il Congressional Budget Office, il debito pubblico statunitense raggiungerà il 116% del PIL entro il 2034, il 139% entro il 2044 e il 166% entro il 2054. Questo, ovviamente, se i tagli fiscali di Trump del 2017 verranno prorogati. Il debito di per sé non è fatale. Ma tagli incessanti, false promesse di riduzione della spesa e aspre lotte politiche allontaneranno gli investitori stranieri.
E quando gli investitori si spaventano, cercano qualcos'altro. È qui che entrano in gioco Bitcoin e i BRICS. Nessuno dei due ha bisogno di sostituire il dollaro per causare danni. Devono solo offrire delle alternative alle persone.
Quindi, il dollaro statunitense può rimanere la valuta dominante? Non se l'America continua a farsi nemici, a bruciare alleanze e a sabotare i propri sistemi. Ed è esattamente quello che sta succedendo.
