Wall Street lancia l'allarme sull'impulso all'IA dei Big Tech

Gli investitori stanno svendendo il debito delle principali aziende tecnologiche statunitensi mentre aumentano le preoccupazioni per la spesa aggressiva di Silicon Valley nell'intelligenza artificiale (AI). Questa tendenza sta ora propagandosi attraverso il mercato obbligazionario.

I bond emessi dai principali “iperscaler” — giganti della tecnologia come Alphabet Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. e Oracle Corp., che stanno investendo pesantemente in enormi progetti di data center — sono diminuiti nelle ultime settimane.

Tali bond rendono lo 0,78% in più rispetto ai Treasury statunitensi, secondo i dati di Bank of America — il massimo da aprile, quando la volatilità è esplosa nei mercati dopo gli annunci sui dazi del presidente Donald Trump. A settembre, lo spread era solo dello 0,5% — un cambiamento notevole nell'atteggiamento degli investitori.

L'allargamento dello spread riflette la crescente inquietudine degli investitori sul modo in cui i giganti della tecnologia si rivolgono ai mercati del debito per finanziare i loro enormi investimenti in infrastrutture AI.

“La cosa importante a cui il mercato si è risvegliato nelle ultime due settimane è che saranno i mercati pubblici a dover finanziare questo boom dell'AI,” ha detto Brij Khurana, gestore di portafoglio fixed income presso Wellington Management.

SoftBank capitalizza sul boom dell'AI

Nel frattempo, il gruppo giapponese SoftBank ha compiuto una mossa audace per capitalizzare l'ondata di AI in crescita. Il conglomerato ha annunciato martedì di aver venduto la sua intera partecipazione nel produttore di chip statunitense Nvidia per $5,83 miliardi mentre raddoppia la sua scommessa “tutto o niente” su OpenAI, creatore di ChatGPT.

L'azienda ha dichiarato nel suo comunicato sui risultati che ha venduto 32,1 milioni di azioni Nvidia a ottobre. Ha anche rivelato di aver venduto parte della sua partecipazione in T-Mobile per $9,17 miliardi.

“Vogliamo fornire molte opportunità di investimento per gli investitori, mentre possiamo mantenere la forza finanziaria,” ha detto il chief financial officer di SoftBank, Yoshimitsu Goto, durante una presentazione agli investitori.

“Quindi, attraverso quelle opzioni e strumenti, ci assicuriamo di essere pronti per il finanziamento in modo molto sicuro,” ha detto nei commenti tradotti dall'azienda, aggiungendo che le vendite di partecipazioni facevano parte della strategia dell'azienda per la “monetizzazione degli asset”.

L'espansione dell'AI da un trilione di dollari solleva preoccupazioni sul debito e sull'energia

JPMorgan stima che la costruzione infrastrutture IA costerà più di $5 trilioni, richiedendo finanziamento da ogni angolo dei mercati pubblici e privati — che vanno dai bond tradizionali al credito privato e persino alla potenziale partecipazione governativa.

L'enorme scala degli investimenti nell'AI ha sollevato preoccupazioni sulla potenziale sovracapacità, sulla redditività a lungo termine e sul consumo di energia. I giganti della tecnologia Google, Amazon, Microsoft e Meta dovrebbero spendere più di $400 miliardi per i data center nel 2026, oltre ai più di $350 miliardi di quest'anno.

Le grandi aziende tecnologiche, incluse le aziende tecnologiche mainstream, stanno aumentando il loro indebitamento per infrastrutture legate all'AI, nonostante detengano circa $350 miliardi in attività liquide. Gli analisti stimano che le aziende potrebbero produrre $725 miliardi di flusso di cassa operativo entro il 2026. Eppure, nonostante questa forte posizione di liquidità, un'inondazione di debito da tali emittenti ad alta rating sta cercando nuovi soldi nei mercati del credito, indicativo di una spinta più ampia verso un maggiore leverage per alimentare il boom degli investimenti in capitale per l'AI.

Nelle ultime settimane, Meta, Alphabet e Oracle hanno ciascuna lanciato offerte massive sul mercato obbligazionario, con alcune che si estendono fino a 40 anni di scadenza.

Lo scorso mese Meta ha ottenuto un accordo di debito privato da 27 miliardi di dollari con investitori, tra cui Pimco e Blue Owl Capital, per finanziare il suo data center "Hyperion" in Louisiana. La società ha seguito questa operazione con una vendita di obbligazioni per 30 miliardi di dollari alla fine di ottobre, la più grande emissione di obbligazioni societarie dal 2023.

Ad inizio novembre Alphabet ha emesso obbligazioni per 25 miliardi di dollari, di cui 17,5 miliardi negli Stati Uniti e 7,5 miliardi in Europa. Nel frattempo, Oracle ha venduto obbligazioni per 18 miliardi di dollari a settembre per finanziare affitti di infrastrutture, come il data center "Stargate" di OpenAI ad Abilene, in Texas.

Le obbligazioni di Oracle sotto pressione

Gli analisti affermano che il debito di Oracle è stato particolarmente colpito. Un indice del Financial Times che traccia le obbligazioni di Oracle emesse prima dell'ultima vendita è sceso di quasi il 5% da metà settembre, rispetto a un calo dell'1% per l'indice più ampio Ice Data Services del debito tecnologico di alta qualità negli Stati Uniti.

Oracle ha ora circa 96 miliardi di dollari di debito a lungo termine, accumulato attraverso accordi per l'affitto di potenza di calcolo ai produttori di ChatGPT. Questa collaborazione con OpenAI dovrebbe generare 300 miliardi di dollari di ricavi in cinque anni.

Tuttavia, Moody's ha avvertito che esistono rischi associati alla dipendenza di Oracle da un ristretto numero di aziende di intelligenza artificiale per sostenere la crescita.

Alcuni analisti considerano il recente svendita un segno sano di scoperta del prezzo in un nuovo ciclo di credito. George Pearkes, stratega macro presso Bespoke Investment Group, ha notato che finché vengono ancora valutati i rischi incrementali, è un buon segno.