Venerdì l'indice S&P 500 ha chiuso al di sopra del picco di febbraio, recuperando il terreno perso durante la brutale svendita di aprile che ha spazzato via quasi il 20% del suo valore.
Il rimbalzo è avvenuto in soli quattro mesi, più velocemente del previsto, ma gli operatori non stanno festeggiando. Rispetto all'ultimo rialzo, questo sembra cauto, esitante, persino incerto. L'indice ora si attesta solo allo 0,5% sopra il massimo del 19 febbraio, ma l'energia dietro questo rally non è la stessa, e i numeri lo dimostrano.
Secondo la CNBC, gli utili aziendali dell'ultimo trimestre hanno superato le aspettative e le stime future sono aumentate, il che ha fatto scendere leggermente la valutazione del mercato: da 22,5 volte gli utili futuri di febbraio alle attuali 22.
È ancora costoso rispetto agli standard storici, ma agli investitori di solito non importa quando i profitti salgono e la Fed non sta prelevando liquidità. L'indice S&P 500 equi-ponderato è ancora fermo vicino alla media decennale, a dimostrazione del fatto che i guadagni sono concentrati principalmente in pochi grandi nomi.
Gli strateghi si tirano indietro mentre i fondimatic restano fuori
Questo nuovo massimo non ha ripristinato la piena fiducia a Wall Street. All'inizio dell'anno, il sondaggio CNBC Market Strategist Survey indicava un obiettivo mediano di 6.600 per l'S&P 500, il che implicava un rendimento del 12% per il 2025. Alcuni strateghi avevano addirittura previsto 6.700. Ma quell'ottimismo è svanito dopo il panico di aprile. L'obiettivo mediano è ora sceso a 6.057, circa il 2% in meno rispetto all'attuale livello dell'indice di 6.173.
Anche l'umore degli investitori è cambiato. Il sondaggio di Investors Intelligence mostra un debole differenziale tra rialzisti e ribassisti, anche dopo il rally del 27% dai minimi di aprile. Non si intravede alcun ottimismo sfrenato. I dati di Deutsche Bank collocano l'esposizione azionaria complessiva al 30° percentile di tutti i livelli dal 2010. I fondimatic , che basano le posizioni sulla volatilità e sul momentum del mercato, sono rimasti cauti.
Nel frattempo, le condizioni di mercato sembrano leggermente migliori rispetto a febbraio. L'indice del dollaro USA, i prezzi del petrolio greggio e il rendimento dei titoli del Tesoro decennali sono tutti in calo. Gli spread creditizi sono leggermente più ampi, ma ancora gestibili. E il mercato è ora più vicino a un potenziale taglio dei tassi da parte della Federal Reserve, probabilmente a settembre, se le probabilità saranno confermate.
I trader speculativi inseguono azioni meme e IPO
Il rally ha beneficiato anche delle scommesse folli nel trading al dettaglio. Secondo Bespoke Investment Group, un titolo su sette dell'indice Russell 3000 è salito del 50% o più dall'8 aprile. Gli investitori al dettaglio stanno di nuovo investendo in titoli rischiosi e poco scambiati. Il VanEck Social Sentiment ETF (BUZZ) è salito del 50% in sole 11 settimane, superando il massimo registrato nel 2021, quando i titoli erano considerati meme. Stessa storia per l'indice Goldman Sachs Retail Favorites.
Circle Internet Group, una società di stablecoin, è stata quotata in borsa poco più di tre settimane fa a 31 dollari. Alcuni dei primi investitori hanno subito cash. Lunedì scorso, il suo valore era balzato a 263 dollari. Venerdì? È sceso a 180 dollari. Quasi ogni giorno, più della metà delle sue azioni disponibili viene scambiata. Questo tipo di azioni non è una novità. Circle è solo l'ultimo nome di una serie di titoli in rapida evoluzione; prima è stata CoreWeave, poi Super Micro e, prima ancora, Nvidia.
Questo tipo di comportamento, però, non viene criticato, solo osservato. Queste operazioni ad alto rischio fanno parte delle fasi finali di un mercato rialzista, ma è impossibile dire esattamente quando si passa dall'entusiasmo all'instabilità. Anche i titoli legati ai mercati dei capitali, come Goldman Sachs e JPMorgan, stanno raggiungendo nuovi massimi sia in termini di prezzo che di valutazione, a dimostrazione del fatto che alcuni investitori credono ancora di avere ancora benzina nel serbatoio.
Venerdì, si è verificato un breve calo intraday quando ildent Donald Trump ha interrotto i negoziati commerciali con il Canada. La decisione è arrivata come ritorsione per la prevista imposta sui servizi digitali in Canada. Il calo non è durato a lungo, ma ha dimostrato quanto l'attuale slancio del mercato dipenda dall'assenza di nuove minacce tariffarie.
Anche gli altri dati della giornata non hanno aiutato. Reddito personale, spesa e inflazione PCE sono risultati tutti inferiori alle aspettative. Gli investitori stanno ora monitorando attentamente il rapporto sull'occupazione di giovedì prossimo. Potrebbe spingere la Fed verso un taglio dei tassi, anche se non è previsto alla riunione di luglio.
Finora quest'anno, l'S&P 500 è salito del 5%, circa la metà della sua media annua di lungo termine. Questa performance è in linea con le aspettative di molti, in vista del terzo anno di mercato rialzista e dell'anno post-elettorale. Gli osservatori del mercato avevano previsto che il 2025 sarebbe stato un anno più lento, dopo due anni consecutivi di crescita del 20%. Questa previsione si sta rivelando corretta.
Il recente rimbalzo assomiglia molto alle passate riprese quasi ribassiste, simili a quanto accaduto dopo le brusche correzioni del 1998 e della fine del 2018. Ma ci sono segnali d'allarme. Solo un piccolo numero di titoli ha raggiunto nuovi massimi con l'indice, nonostante la solidità complessiva del mercato. Il titolo mediano dell'S&P 500 è ancora in calo di oltre il 12% rispetto al suo massimo di 52 settimane.
Tecnicamente, l'indice è in ipercomprato. Ma qualche settimana fa si è raffreddato con una lieve pausa, non un crollo. Potrebbe succedere di nuovo, ma non è garantito. L'ultima volta che l'indice ha toccato un massimo a febbraio, è crollato poco dopo. Se accadrà di nuovo questa volta è la vera domanda.
