L'app HCM Cloud sullo schermo di uno smartphone. Fonte: Focal Foto tramite Flickr.Oracle è appena finita al centro della tempesta di paura del debito dell'intelligenza artificiale. Martedì a New York, un indicatore chiave del rischio di credito legato al debito di Oracle ha chiuso al suo punto più alto dalla crisi finanziaria globale.
Il costo per proteggere Oracle dal default è salito a circa 1,28 punti percentuali all'anno, il livello più alto da marzo 2009, in base ai prezzi dei derivati creditizi di fine giornata di ICE Data Services.
Tale dato è balzato di quasi 0,03 punti percentuali in un solo giorno e ora è più che triplicato rispetto allo 0,36 punti percentuali di giugno.
Questo picco è seguito a una forte ondata di vendite obbligazionarie nel settore tecnologico, con Oracle che si è distinta sia per il volume delle emissioni sia per il suo rating creditizio più debole rispetto ai giganti del cloud rivali.
Negli ultimi mesi la società ha emesso decine di miliardi di dollari in obbligazioni attraverso le proprie vendite di titoli e attraverso grandi progetti da essa sostenuti.
Questa combinazione ha trasformato i credit default swap di Oracle in una copertura di prima linea per gli investitori che si posizionano in vista di un possibile crollo del mercato dell'intelligenza artificiale.
Le vendite di debito aumentano e il trading di CDS esplode
L'aumento del prezzo della protezione predefinita tracdovuto alla crescente paura per l'ampio divario tra la quantità cash già investita nell'intelligenza artificiale e il momento in cui si vedranno effettivamente i reali guadagni in termini di produttività e profitti.
Hans Mikkelsen, stratega di TD Securities, ha affermato che l'attuale impennata porta con sé echi di passate manie di mercato. "Abbiamo già avuto cicli di questo tipo", ha dichiarato in un'intervista. "Non posso dimostrare che sia la stessa cosa, ma sembra simile a ciò che abbiamo visto, ad esempio, durante la bolla delle dot-com".
A fine novembre Morgan Stanley ha lanciato nuovi allarmi, avvertendo che il crescente debito di Oracle avrebbe potuto spingere i suoi credit default swap più vicini ai 2 punti percentuali, appena al di sopra del massimo storico dell'azienda del 2008.
La lettura di martedì ha segnato la chiusura più alta da marzo 2009, quando l'indicatore aveva toccato 1,30 punti percentuali.
Oracle rimane l'hyperscaler con il rating più basso. A settembre, l'azienda ha emesso 18 miliardi di dollari in obbligazioni societarie statunitensi di alto livello. L'espansione del suo data center è inoltre legata al più grande accordo di infrastruttura di intelligenza artificiale mai lanciato sul mercato.
La spinta dell'azienda verso l'intelligenza artificiale è strettamente legata a OpenAI e l'azienda di database conta su centinaia di miliardi di dollari di entrate da OpenAI nei prossimi anni.
Secondo i dati raccolti da Bloomberg, alla fine di agosto Oracle aveva un debito complessivo di circa 105 miliardi di dollari, inclusi i leasing.
Di questi, circa 95 miliardi di dollari sono investiti in obbligazioni statunitensi incluse nel Bloomberg US Corporate Index. Questo fa di Oracle il principale emittente dell'indice al di fuori del settore bancario.
La domanda di protezione da parte degli investitori è aumentata rapidamente. Il volume degli scambi sui CDS di Oracle è salito a circa 5 miliardi di dollari nelle sette settimane terminate il 14 novembre, secondo un'analisi dei dati del trade repository condotta da Jigar Patel, stratega del credito di Barclays.
Nello stesso periodo dell'anno scorso, quella cifra era di poco superiore ai 200 milioni di dollari.
L'offerta di obbligazioni si espande con l'accelerazione della spesa per l'intelligenza artificiale
Lo sviluppo dell'intelligenza artificiale non rallenta. Si prevede che la spesa per espandere l'infrastruttura e la capacità energetica dell'intelligenza artificiale continuerà fino al prossimo anno.
Mikkelsen di TD prevede che le vendite di obbligazioni societarie investment grade statunitensi potrebbero raggiungere la cifra record di 2,1 trilioni di dollari nel 2026. Le emissioni di quest'anno superano già i 1,57 trilioni di dollari, secondo i dati di Bloomberg News.
Un'altra ondata di debito potrebbe mettere ulteriormente a dura prova la domanda. Se gli acquirenti dovessero essere sopraffatti, gli emittenti potrebbero dover offrire rendimenti più elevati per compensare il mercato. Mikkelsen prevede che gli spread creditizi si stabilizzeranno su un intervallo base compreso tra 100 e 110 punti base al di sopra dei benchmark nel 2026, rispetto ai 75-85 punti base del 2025.
L'indebitamento elevato non è una novità. Altri settori hanno già attraversato cicli di debito massicci in passato. Il settore sanitario ha impiegato anni ad aumentare la leva finanziaria nell'ultimo decennio, inseguendo la crescita, riuscendo tuttavia a mantenere spread più bassi rispetto all'indice più ampio, secondo Daniel Sorid e Mathew Jacob, strateghi del credito di Citigroup, in una nota del 24 novembre.
Tuttavia, questi strateghi hanno evidenziato il rischio che gli investitori obbligazionari devono affrontare in relazione all'intelligenza artificiale. I detentori di obbligazioni societarie hanno un potenziale di rialzo limitato se il boom dell'intelligenza artificiale decolla.
Se le aziende continuano a investire denaro nell'intelligenza artificiale, la qualità creditizia di tali titoli di debito potrebbe indebolirsi.
"Gli investitori sono sempre più preoccupati per l'aumento dell'offerta che potrebbe esserci all'orizzonte", ha scritto il team di Citigroup. "L'impatto di questa esitazione sugli spread del settore è stato piuttosto notevole".
