La Banca Centrale Europea si avvia all'ultimo taglio dei tassi dell'anno: ecco cosa c'è sul tavolo

La Banca Centrale Europea (BCE) è pronta ad annunciare il suo ultimo taglio dei tassi di interesse dell'anno il 12 dicembre. Gli analisti prevedono che i tagli saranno modesti, pari a 25 punti base, in calo rispetto alle precedenti ipotesi di un taglio più ampio di 50 punti base.

Secondo un recente rapporto della CNBC , lo staff della BCE si riunirà questa settimana per presentare le proiezioni macroeconomiche trimestrali e annunciare tagli ai tassi di interesse. Gli economisti prevedono che il ritmo dell'allentamento monetario potrebbe accelerare nei prossimi mesi.

Si prevede che queste previsioni terranno conto delle imprevedibili implicazioni globali del ritorno di Donald Trump alla presidenza degli Stati Uniti e delle sue proposte di dazi commerciali, che potrebbero avere effetti di vasta portata sull'eurozona.

Un anno di tagli graduali

Nel corso del 2024, la BCE ha ridotto il suo tasso di interesse di riferimento di 75 punti base, portandolo dal 4% di giugno al 3,25% di ottobre attraverso tre tagli consecutivi di 25 punti base. 

Secondo i dati, l'inflazione nell'Eurozona è scesa ad agosto, raggiungendo il livello più basso degli ultimi tre anni, scendendo al 2,2% dal 2,6% di luglio. La Banca Centrale Europea ha inoltre rilevato un allentamento delle pressioni sul costo del lavoro, con gli utili aziendali che hanno contribuito ad assorbire gli effetti dell'aumento dei salari sull'inflazione. 

Tuttavia, all'epoca, la BCE riconobbe che le condizioni di finanziamento rimanevano rigide, contribuendo a moderare i consumi privati ​​e a indebolire gli investimenti in tutto il blocco.  

Le discussioni precedenti avevano lasciato intendere la possibilità di una riduzione più aggressiva di 50 punti base per chiudere l'anno, soprattutto alla luce del calo dell'inflazione e dell'indebolimento delle prospettive economiche nell'area dell'euro. Tuttavia, i recenti indicatori economici e della politica monetaria hanno attenuato queste aspettative.

I mercati monetari suggeriscono attualmente una probabilità limitata di un taglio sostanziale, con i prezzi di mercoledì che riflettono una riduzione prevista di 29 punti base per dicembre. Gli economisti hanno indicato l'aumento dei salari negoziati a novembre come un segnale precauzionale, suggerendo che la BCE potrebbe preferire un approccio più misurato.

Secondo la CNBC, l'inflazione complessiva nell'eurozona è salita al 2,3% a novembre, rispetto al 2% del mese precedente, superando di poco l'obiettivo della BCE. Nel frattempo, la crescita economica del blocco ha accelerato al ritmo più sostenuto degli ultimi due anni durante il terzo trimestre, seppur a un modesto tasso dello 0,4%.

L'Eurozona cerca di bilanciare inflazione e crescita

Sylvain Broyer, capo economista EMEA di S&P Global Ratings, prevede un taglio di 25 punti base questo mese, riflettendo una posizione cauta poiché l'inflazione rimane relativamente contenuta nel breve termine. 

Intervistato dalla CNBC, Broyer ha sottolineato che un aumento dei costi del lavoro superiore alla crescita della produttività potrebbe costringere la BCE a mantenere la vigilanza sulle pressioni inflazionistiche.

"In questa fase la BCE non ha fretta", ha affermato Broyer. "L'inflazione, almeno nel breve termine, è sotto controllo. Ma finché i costi del lavoro aumenteranno al di sopra della produttività, la BCE dovrebbe mantenere un atteggiamento prudente, o attendere prima di tagliare i tassi."

Broyer prevede una successione più rapida di riduzioni dei tassi nel 2025, poiché la BCE cerca di raggiungere una posizione di politica monetaria neutrale, né restrittiva né stimolante per la crescita.

Inoltre, le proiezioni riviste di Bank of America Global Research suggeriscono un ritmo accelerato di tagli dei tassi il prossimo anno. La banca ora prevede che il tasso sui depositi della BCE scenderà all'1,5% entro settembre 2025, rispetto alla precedente stima del 2% entro metà anno.

"Con un'economia che crescerà a un ritmo pari o inferiore al trend per gran parte del 2025, riteniamo che sarà difficile per la BCE evitare una riunione finché il [meccanismo di finanziamento tramite depositi] non scenderà leggermente al di sotto del livello che essa considera il tasso neutrale (2%), ovvero al livello che noi consideriamo tale (1,5%)", hanno scritto gli strateghi di Bank of America in una dichiarazione pubblicata di recente.

Sfide politiche e geopolitiche

Le decisioni della BCE si svolgono in un contesto di incertezza politica ed economica, in particolare in economie chiave come Germania e Francia. L'aumento dei rendimenti obbligazionari in questi paesi sta aggravando le sfide per i responsabili delle politiche.

Carsten Brzeski, responsabile globale della ricerca macroeconomica presso ING, ha osservato che l'instabilità politica nelle maggiori economie europee potrebbe creare ulteriori ostacoli per l'eurozona. 

Intervenendo a un evento la scorsa settimana, Brzeski ha sottolineato che, mentre le economie dell'Europa meridionale stanno beneficiando della ripresa del turismo post-pandemia, Germania e Francia potrebbero trovarsi ad affrontare una potenziale situazione di stallo politico nella prima metà del 2025.

Ad aggravare queste sfide si aggiunge il programma economico di Trump negli Stati Uniti, che potrebbe dirottare gli investimenti dall'Europa attraverso tagli fiscali, deregolamentazione e altri incentivi. Brzeski ha avvertito che tali politiche potrebbero rappresentare una minaccia maggiore per l'eurozona rispetto allo spettro dei dazi commerciali.

“Anche in Germania e Francia la prima metà dell'anno sarà caratterizzata da una situazione di stallo politico”, ha affermato Brzeski. “Le economie dell'Europa meridionale continueranno a beneficiare del boom turistico post-pandemia e non dovranno competere con la produzione manifatturiera cinese. L'eurozona, invece, si trova ad affrontare una notevole incertezza riguardo agli shock esterni”

Nonostante le sfide a breve termine, alcuni analisti intravedono margini di ottimismo. L'aumento dei redditi reali e dei risparmi potrebbe fornire una spinta ritardata alla crescita dell'eurozona, sostenendo l'economia fino al 2025. 

Tuttavia, Brzeski ha avvertito che esistono rischi al ribasso, tra cui la possibilità che l'Europa attui misure protezionistiche in reazione alla politica statunitense, il che potrebbe peggiorare le tensioni commerciali globali.