La Banca Centrale Europea si dirige verso l'ultimo taglio dei tassi dell'anno – Ecco cosa è in ballo

La Banca Centrale Europea (BCE) è pronta ad annunciare il suo ultimo taglio dei tassi di interesse dell'anno il 12 dicembre. Gli analisti si aspettano che i tagli siano modesti, di 25 punti base, in calo rispetto alle precedenti speculazioni su un movimento più ampio di 50 punti base.

L'ultimo rapporto di CNBC mostra che il personale della BCE si riunirà questa settimana per svelare le sue proiezioni macroeconomiche trimestrali e annunciare i tagli dei tassi di interesse. Gli economisti prevedono che il ritmo dell'allentamento monetario potrebbe accelerare nei prossimi mesi.

Queste previsioni dovrebbero tenere conto delle implicazioni globali imprevedibili del ritorno di Donald Trump alla presidenza degli Stati Uniti e delle sue tariffe commerciali proposte, che potrebbero avere effetti di vasta portata sulla zona euro.

Un anno di tagli graduali

Nel corso del 2024, la BCE ha ridotto il suo tasso di interesse chiave di 75 punti base, portandolo dal 4% di giugno al 3,25% di ottobre attraverso tre tagli consecutivi di 25 punti base. 

Secondo rapporti, L'inflazione della zona euro si è attenuata ad agosto al livello più basso in tre anni, scendendo al 2,2% dal 2,6% di luglio. La Banca Centrale Europea ha anche notato che le pressioni sui costi del lavoro si stavano attenuando, con gli utili aziendali che aiutavano ad assorbire gli effetti dell'aumento dei salari sull'inflazione. 

Tuttavia, in quel momento, la BCE ha riconosciuto che le condizioni di finanziamento rimanevano tese, contribuendo al consumo privato moderato e agli investimenti deboli in tutta l'area.  

Le discussioni precedenti lasciavano intravedere la possibilità di una riduzione più aggressiva di 50 punti base per chiudere l'anno, specialmente dato il calo dell'inflazione e un quadro economico indebolito nell'area euro. Tuttavia, i recenti indicatori economici e politica monetaria tendenze hanno temperato queste aspettative.

I mercati monetari suggeriscono attualmente una possibilità limitata di un taglio sostanziale, con i prezzi di mercoledì che riflettono una riduzione prevista di 29 punti base per dicembre. Gli economisti hanno segnalato l'aumento dei salari negoziati a novembre come un segnale di cautela, suggerendo che la BCE potrebbe preferire un approccio più misurato.

Secondo CNBC, l'inflazione headline nella zona euro è aumentata al 2,3% a novembre dal 2% del mese precedente, superando leggermente l'obiettivo della BCE. Nel frattempo, la crescita economica nell'area ha accelerato al ritmo più veloce in due anni durante il terzo trimestre, sebbene a un tasso modesto dello 0,4%.

La zona euro cerca di bilanciare inflazione e crescita

Sylvain Broyer, economista capo EMEA presso S&P Global Ratings, prevede un taglio di 25 punti base questo mese, riflettendo una posizione cauta poiché l'inflazione rimane relativamente contenuta nel breve termine. 

Parlando a CNBC, Broyer ha sottolineato che l'aumento dei costi del lavoro che supera la crescita della produttività potrebbe costringere la BCE a mantenere la vigilanza sulle pressioni inflazionistiche.

“Non c'è bisogno di affrettarsi in questa fase per la BCE,” ha detto Broyer. “L'inflazione, almeno nel breve termine, è sotto controllo. Ma finché i costi del lavoro aumentano sopra la produttività, la BCE dovrebbe rimanere dalla parte cauta, o dalla parte dell'attesa per tagliare i tassi.”

Broyer prevede una successione più rapida di riduzioni dei tassi nel 2025 mentre la BCE cerca di raggiungere una posizione di politica monetaria neutrale, né restrittiva né stimolante per la crescita.

Inoltre, le proiezioni riviste da Bank of America Global Research suggeriscono un ritmo accelerato di tagli dei tassi il prossimo anno. La banca si aspetta ora che il tasso sul deposito della BCE scenda all'1,5% entro settembre 2025, in calo dalla stima precedente del 2% a metà anno.

“Con un'economia che crescerà al di sotto o al di sotto del trend per la maggior parte del 2025, pensiamo che sarà difficile per la BCE saltare un incontro fino a quando il [tasso sul deposito] non scende leggermente al di sotto di dove vede il tasso neutro (2%), fino a dove lo vediamo noi (1,5%),” hanno scritto gli strateghi di Bank of America in una dichiarazione rilasciata di recente.

Sfide politiche e geopolitiche

Le decisioni della BCE si svolgono in un contesto di incertezza politica ed economica, in particolare nelle economie chiave come Germania e Francia. L'aumento dei rendimenti dei bond in questi paesi sta aggravando le sfide per i policy maker.

Carsten Brzeski, capo globale della ricerca macro presso ING, ha notato che l'instabilità politica nelle economie più grandi d'Europa potrebbe creare ulteriori venti contrari per la zona euro. 

Parlando a un evento la scorsa settimana, Brzeski ha sottolineato che mentre le economie del Sud Europa stanno beneficiando di un risveglio del turismo post-pandemico, la Germania e la Francia affrontano una potenziale paralisi politica nella prima metà di 2025.

Ad aggravare queste sfide c'è la agenda economica di Trump negli Stati Uniti, che potrebbe deviare gli investimenti dall'Europa attraverso tagli fiscali, deregolamentazione e altri incentivi. Brzeski ha avvertito che tali politiche potrebbero rappresentare una minaccia maggiore per la zona euro dello spettro delle tariffe commerciali.

“La prima metà dell'anno sarà anche un periodo di stallo politico in Germania e Francia,” ha detto Brzeski. “Le economie del Sud Europa continueranno a beneficiare di un boom del turismo post-pandemico e non dovranno competere con la manifattura cinese. Ma la zona euro affronta un'incertezza significativa riguardo agli shock esterni.”

Nonostante le sfide a breve termine, alcuni analisti vedono spazio per l'ottimismo. L'aumento dei redditi reali e del risparmio potrebbe fornire un impulso ritardato alla crescita della zona euro, sostenendo l'economia attraverso il 2025. 

Tuttavia, Brzeski ha avvertito che esistono rischi al ribasso, inclusa la possibilità che l'Europa implementi le proprie misure protezionistiche in reazione alla politica degli Stati Uniti, il che potrebbe peggiorare le tensioni commerciali globali.