La Banca Centrale Europea (BCE) è di nuovo alle prese con problemi di inflazione. Ma questa volta l'inflazione non è troppo alta, è troppo bassa.
A settembre 2023, l'inflazione è scesa all'1,8%, al di sotto dell'obiettivo del 2% fissato dalla BCE. Questo calo segna una netta inversione di tendenza rispetto alla precedente impennata dei prezzi, che aveva spinto la banca centrale ad aumentare i tassi di interesse al record del 4%.
La minaccia ha spinto la BCE a riconsiderare la propria strategia, con gli investitori che si aspettano un taglio dei tassi durante la prossima riunione di ottobre.
Tagli dei tassi e preoccupazioni della BCE per un'inflazione al di sotto delle aspettative
I mercati finanziari puntano su un taglio di un quarto di punto percentuale, portando i tassi al 3,25%. Questo potrebbe essere l'inizio di una serie di riduzioni dei costi di indebitamento.
Gli economisti ritengono che, senza un'azione decisa, l'inflazione potrebbe continuare a scendere al di sotto dell'obiettivo della BCE. Gli analisti prevedono che i tassi di interesse potrebbero scendere fino all'1,7% entro la metà del 2024.
Jens Eisenschmidt, capo economista europeo di Morgan Stanley, ritiene che questa sia una delle sfide più grandi per la BCE. Sottolinea che in passato la banca centrale ha dovuto affrontare difficoltà dovute a bassi livelli di inflazione.
Dal 2011 a metà del 2021, l'inflazione non ha raggiunto l'obiettivo della BCE in 93 mesi su 120. L'obiettivo di inflazione del 2% è stato fissato nel 2021, in sostituzione di un obiettivo più conservativo "inferiore ma prossimo al 2%"
La previsione ufficiale della banca è che l'inflazione raggiungerà l'obiettivo del 2% entro il quarto trimestre del 2025. Tuttavia, attorno a queste proiezioni si stanno già formando dei dubbi.
Secondo i verbali della riunione di settembre, lo staff della BCE temeva di non raggiungere l'obiettivo già prima della pubblicazione dei dati sull'inflazione di settembre. Ora si diffonde la sensazione che i rischi di un mancato raggiungimento dell'obiettivo siano "non trascurabili"
Anche Yannis Stournaras, governatore della Banca di Grecia, è intervenuto, prevedendo che l'inflazione potrebbe non raggiungere l'obiettivo prima del primo trimestre del 2025. Ciò avviene perché fattori temporanei, come il calo dei prezzi del petrolio alla fine del 2022, potrebbero distorcere i prossimi dati sull'inflazione.
Secondo Bill Diviney, responsabile della ricerca macroeconomica presso ABN Amro, è improbabile che queste stranezze influenzino le prospettive a lungo termine della BCE, ma non si può negare l'instabilità a breve termine.
Crescita debole e sfide strutturali
Il ritardo tra le ondate inflazionistiche e gli aumenti salariali nelle maggiori economie della regione sta peggiorando la situazione.
Un funzionario della BCE ha sottolineato che “le deboli prospettive di crescita sono il fattore più critico” per l’Eurozona, e questo è già parte dell’equazione quando si considerano i tagli dei tassi.
Ladent della banca, Christine Lagarde, ha recentemente lasciato intendere che l'obiettivo di inflazione a medio termine della banca centrale potrebbe presto essere raggiungibile, alimentando ulteriormente le aspettative degli investitori di un taglio dei tassi.
Tuttavia, ciò ha scatenato dibattiti. I critici, come Sebastian Dullien, direttore di ricerca presso il Macroeconomic Policy Institute di Düsseldorf, sostengono che la BCE si sia mossa troppo lentamente. Affermano che la comprensione da parte della banca centrale dei fattori che determinano l'inflazione è decisamente errata.
Dullien ritiene che l'impennata dell'inflazione dal 2021 al 2023 sia stata determinata da fattori temporanei come l'aumento dei prezzi dell'energia e le interruzioni della catena di approvvigionamento. Ha affermato che gli aggressivi aumenti dei tassi di interesse della BCE sono stati inutili e hanno solo danneggiato un'economia già fragile.
Bassa produttività, investimenti deboli e invecchiamento della popolazione stanno tutti facendo sentire i loro effetti. Secondo lui, le politiche eccessivamente restrittive della BCE hanno aggravato questi problemi.
I verbali della riunione di settembre hanno evidenziato preoccupazioni circa l'eccessivo affidamento sui dati sull'inflazione a breve termine, suggerendo un approccio più "graduale e cauto" all'allentamento monetario.
La BCE è chiaramente in difficoltà. Resta da vedere se i tagli dei tassi previsti saranno sufficienti a invertire questa tendenza.
