Lo stress creditizio aumenta presso Oracle mentre i costi di copertura aumentano in mezzo a una montagna di altri problemi

Il rischio di credito attorno a Oracle sta aumentando rapidamente e il mercato non lo nasconde.

A novembre, un indicatore di rischio chiave legato al debito di Oracle ha raggiunto il massimo degli ultimi tre anni e Morgan Stanley afferma che il vero danno potrebbe verificarsi nel 2026 se l'azienda non riuscirà a placare i timori legati alla sua massiccia corsa alla spesa per l'intelligenza artificiale.

L'avvertimento è netto. La pressione è legata alla velocità di crescita del bilancio, all'ampiezza del deficit di finanziamento e alla rapidità con cui alcune parti dell'azienda potrebbero diventare obsolete.

Secondo ICE Data Services, martedì il costo per assicurare il debito di Oracle contro il default per i prossimi cinque anni è salito a 1,25 punti percentuali all'anno.

Questa mossa porta il credit default swap quinquennale dell'azienda a livelli prossimi a quelli visti l'ultima volta durante i precedenti cicli di stress. Gli analisti Lindsay Tyler e David Hamburger affermano che l'accumulo di debito, unito alla scarsa chiarezza su come verrà finanziato, rappresenta una minaccia fondamentale per gli investitori in questo momento.

Le banche accumulano coperture mentre i prestiti all'intelligenza artificiale esplodono

Secondo ICE Data Services, il CDS quinquennale di Oracle si attesta ora in modo preoccupante vicino al record stabilito nel 2008, quando raggiunse 1,98 punti percentuali.

Gli analisti affermano che il CDS potrebbe presto superare l'1,5% e spingersi verso i 2% se la società continuerà a fornire dettagli precisi su come intende finanziare la sua espansione nel nuovo anno.

Questa soglia di rischio è determinata da un fatto brutale: Oracle è ora un nome in prima linea nella corsa alla spesa per l'intelligenza artificiale, e il mercato del credito la considera un barometro diretto del rischio dell'intelligenza artificiale.

A settembre, Oracle ha raccolto 18 miliardi di dollari sul mercato obbligazionario statunitense con grado di investimento.

All'inizio di novembre, circa 20 banche si sono messe in fila per organizzare un prestito separato da 18 miliardi di dollari per il finanziamento di un progetto di grandi dimensioni per un campus di data center nel New Mexico, di cui Oracle assumerà il controllo come futuro inquilino.

Oltre a ciò, secondo Bloomberg, è in corso un altro pacchetto di prestiti da 38 miliardi di dollari per finanziare progetti di data center in Texas e Wisconsin realizzati da Vantage Data Centers.

Secondo Morgan Stanley , le banche legate a questi prestiti per la costruzione sono uno dei principali fattori alla base del recente aumento dei volumi di scambio sui CDS di Oracle e non prevedono un rallentamento di tale attività a breve. Gli analisti hanno scritto: "Negli ultimi due mesi, è diventato più evidente che i prestiti per la costruzione in corso, relativi a siti in cui Oracle sarà il futuro inquilino, potrebbero rappresentare un fattore ancora più determinante per le operazioni di copertura, sia ultimamente che in futuro".

Hanno inoltre segnalato il rischio che alcune coperture bancarie possano venire meno se i creditori vendono parti di questi prestiti ad acquirenti esterni.

Anche se ciò dovesse accadere, hanno chiarito che altri operatori potrebbero intervenire in seguito e aggiungere nuove coperture. Il fabbisogno di finanziamenti legato a questi siti non si limita al New Mexico o alle costruzioni di Vantage. Ulteriori investimenti in costruzioni sono ancora in corso.

I trader abbandonano le obbligazioni e si caricano di CDS

Il mese scorso, gli stessi analisti hanno affermato di aspettarsi che il deterioramento del credito a breve termine e la crescente incertezza continueranno a spingere gli obbligazionisti, i creditori e gli operatorimatic a ricorrere sempre più alla modalità di copertura.

Hanno aggiunto: "La dinamica di copertura degli obbligazionisti e anche la dinamica di coperturamatic potrebbero entrambe acquisire importanza in futuro".

Finora, questa previsione si sta riflettendo nei dati. I CDS di Oracle hanno sottoperformato l'indice CDX investment-grade più ampio. Allo stesso tempo, anche le obbligazioni societarie di Oracle hanno registrato performance inferiori rispetto all'indice Bloomberg high-grade, a causa dell'aumento della domanda di copertura e dell'indebolimento del clima di mercato. La pressione non si limita più al credito. Anche le azioni Oracle hanno iniziato a risentirne.

Gli analisti affermano che questa crescente pressione potrebbe spingere il management a presentare un piano di finanziamento più chiaro nella prossima conference call sui risultati, compresi gli aggiornamenti relativi a Stargate, ai data center e alle spese in conto capitale.

Finora, Morgan Stanley aveva promosso un'operazione di base, consigliando agli investitori di acquistare obbligazioni Oracle e contemporaneamente la protezione tramite CDS. L'idea era di trarre profitto dall'ampliamento dei derivati ​​rispetto alle obbligazioni cash . Questa strategia ora è fallita. La società afferma che l'impostazione è cambiata e che la mossa più sensata non è più quella di frazionare l'esposizione.

Hanno scritto: "Pertanto, stiamo chiudendo la parte 'acquista obbligazioni' della transazione di base e mantenendo la parte 'acquista protezione CDS'". Hanno aggiunto: "Riteniamo che una transazione in CDS diretta sia più pulita in questo momento e si tradurrà in un maggiore movimento dello spread".