La Cina sta sprofondando sempre più nella deflazione, e non è più solo un problema di Pechino, ma di tutti. I prezzi sono in calo da sei trimestri consecutivi. Un altro trimestre e la Cina eguaglierà il triste record della crisi finanziaria asiatica degli anni '90.
Ma non è che Pechino se ne stia con le mani in mano. I politici stanno cercando di risolvere la situazione, ma niente sembra funzionare. E mentre Donald Trump prepara il suo ritorno alla Casa Bianca con la promessa di schiacciare le esportazioni cinesi con un dazio del 60%, la situazione sta per peggiorare ulteriormente.
Cos'è la deflazione, vi chiederete? Beh, in sostanza, si verifica quando i prezzi in generale non si limitano a salire lentamente o a stagnare, ma scendono drasticamente. Non si tratta della classica "minore inflazione". È una vera e propria recessione economica in cui il calo dei prezzi spaventa i consumatori spingendoli ad accumulare cash invece di spenderlo.
Perché la deflazione cinese sembra inarrestabile
A differenza degli Stati Uniti, dove le persone si sono affrettate a spendere dopo la revoca delle restrizioni dovute al COVID-19, i consumatori cinesi sono rimasti cauti. C'è un motivo. Il crollo del mercato immobiliare in Cina non ha colpito solo gli acquirenti di case, ha scosso tutti.
Acquisti costosi? Scordatevelo. I consumatori si aggrappano ai loro soldi, aspettando che i prezzi scendano ulteriormente. Ma non è l'unica cosa che sta trascinando la Cina nella deflazione. Il governo ha imposto un giro di vite su settori ad alto reddito come la tecnologia e la finanza.
Seguirono licenziamenti e tagli agli stipendi, e la gente smise di spendere. Oltre a ciò, la Cina spinse verso una maggiore produzione manifatturiera e tecnologie avanzate, inondando il mercato di beni che nessuno voleva acquistare. Le aziende non ebbero altra scelta che tagliare i prezzi.
Il punto è questo: il calo dei prezzi non aiuta l'economia. Quando le persone pensano che i prezzi continueranno a scendere, smettono di comprare. E quando smettono di comprare, le aziende guadagnano meno, il che porta a licenziamenti e tagli dei prezzi ancora più profondi.
Gli economisti di Bloomberg definiscono questo fenomeno "deflazione da debito", in cui l'aumento dei tassi di interesse, al netto dell'inflazione, rende ancora più difficile ripagare i debiti. Si tratta di un circolo vizioso da cui è impossibile uscire senza interventi decisi.
Pechino lo sa, ma è stata insolitamente cauta. Dopo la pandemia, la Cina non è tornata alla sua vecchia strategia di massicci progetti infrastrutturali e boom edilizio.
Ildent Xi Jinping punta tutto su tecnologia avanzata e crescita sostenibile. Anche se in teoria sembra una buona idea, significa che non ci sarà alcuna grande iniezione di denaro a salvare la situazione.
Pechino ha un piano?
La Banca Popolare Cinese ha tentato più volte di tagliare i tassi di interesse negli ultimi due anni, sperando di far tornare la gente a spendere. Non sta funzionando. Le restrizioni immobiliari sono state allentate, gli acconti sono stati tagliati e i tassi dei mutui sono stati abbassati per rilanciare il mercato immobiliare. Ma niente di tutto ciò ha fermato la spirale.
Alle banche è stato chiesto di concedere più prestiti agli sviluppatori immobiliari in modo che possano completare i progetti in stallo. Alle amministrazioni locali è stato persino chiesto di acquistare appartamenti invenduti e trasformarli in edilizia popolare. Nel frattempo, il governo centrale ha lanciato un programma da 1,4 trilioni di dollari per aiutare le amministrazioni locali a gestire il proprio debito.
Oltre a ciò, la Cina ha provato a distribuire sussidi per auto ed elettrodomestici. Anche le famiglie a basso reddito e glidenthanno ricevuto aiuti. Tuttavia, gli economisti non sono convinti che questo sia sufficiente. Il mercato immobiliare è ancora in difficoltà e la fiducia dei consumatori è a terra.
E i numeri? La Cina utilizza tre indicatori principali per misurare la deflazione. Innanzitutto, l'indice dei prezzi al consumo (IPC), che tracla spesa delle famiglie, ha toccato il minimo degli ultimi cinque mesi a novembre. Poi c'è l'indice dei prezzi alla produzione (IPP), che misura i prezzi industriali, in calo da oltre due anni.
Infine, c'è il deflatore del PIL, che considera le variazioni dei prezzi nell'intera economia. E anche questo non promette bene.
I prodotti che trascinano i prezzi verso il basso
I trasporti rappresentano uno dei maggiori fattori che frenano i prezzi al consumo in questo momento. I prezzi delle auto stanno scendendo, e anche quelli della benzina sono in calo. Case automobilistiche come BYD sono in preda al panico e chiedono ai fornitori di ridurre i costi per rimanere competitive. Il risultato? Una vera e propria guerra dei prezzi nel mercato automobilistico cinese.
Un altro problema importante è il mercato immobiliare. Il mercato immobiliare è saturo di appartamenti invenduti e non esiste una soluzione rapida. Anche il settore manifatturiero è altrettanto grave. La spinta della Cina verso una maggiore produzione ha creato un eccesso di beni che nessuno compra. È la classica questione di domanda e offerta, solo che in questo caso l'offerta sta vincendo e sta schiacciando l'economia.
Poi c'è l'attesissima guerra commerciale con gli Stati Uniti. Trump ha minacciato di aggiungere un altro dazio del 10% su tutte le importazioni cinesi non appena entrerà in carica il mese prossimo. Se questi dazi dovessero essere approvati, la crescita delle esportazioni cinesi – uno dei suoi pochi punti di forza – ne subirebbe un duro colpo.
Chiunque possieda azioni cinesi sta risentendo del calo degli utili aziendali. Case automobilistiche di lusso e marchi di fascia alta che fanno affidamento sui ricchi consumatori cinesi? Le loro vendite stanno crollando.
D'altro canto, il mercato obbligazionario cinese sta andando alla grande. I titoli di Stato a basso rischio stannotracinvestitori che si aspettano ulteriori tagli dei tassi dalla Banca Popolare Cinese. Ma questa non è certo una buona notizia. Il quadro economico generale è cupo e il boom del mercato obbligazionario è solo un sintomo di un problema più ampio.
