La scorsa settimana, i gestori patrimoniali hanno subito un duro colpo, poiché gli investitori temevano che l'intelligenza artificiale potesse trasformare i prestiti delle aziende di software in insolvenze. La svendita è avvenuta dopo che Anthropic ha rilasciato nuovi strumenti di intelligenza artificiale in grado di fare ciò che molte aziende di software fanno pagare.
Ares Management è scesa del 12%, Blue Owl Capital dell'8%, KKR ha perso il 10% e TPG è scesa del 7%. Apollo Global e BlackRock hanno perso rispettivamente l'1% e il 5%. L'indice S&P 500 è sceso solo dello 0,1%.
Il software rappresenta una fetta importante degli investimenti degli istituti di credito privati. I dati di PitchBook mostrano che il software rappresenta il 17% degli investimenti delle aziende di sviluppo aziendale. KBRA ha rilevato che il software rappresenta il 22% dell'esposizione debitoria di 2.400 mutuatari del mercato medio, circa 224 miliardi di dollari.
Dal 2020, il credito privato ha investito in software aziendale. Molti dei maggiori prestiti unitranche sono andati ad aziende tecnologiche. Ora queste scommesse sembrano più incerte.
Apollo ha già dimezzato la sua esposizione al software, avendo iniziato il 2025 con il 20% dei suoi fondi di credito privati nel settore. L'azienda ha persino venduto allo scoperto i prestiti di Internet Brands e SonicWall prima di chiudere le posizioni.
I credit default swap per le aziende tecnologiche sono aumentati del 90% dall'inizio di settembre. dei CDS di Oracle hanno raggiunto i livelli della crisi del 2009.
UBS avverte: tasso di default del 13% in caso di stress
UBS afferma che se l'adozione dell'intelligenza artificiale accelerasse più velocemente di quanto i mutuatari possano adattarsi, i default sui crediti privati negli Stati Uniti potrebbero raggiungere il 13%. Questo dato si confronta con l'8% per i prestiti a leva finanziaria e il 4% per le obbligazioni ad alto rendimento in uno scenario di stress.
Le aziende di intelligenza artificiale si stanno spostando verso il livello applicativo, dove le aziende di software generano profitti. Questo minaccia il sistema di prezzi per postazione che ha generato Salesforce e Bloomberg. Pensate ad Amazon che ha iniziato con i libri, per poi conquistare il settore retail, cloud e logistica.
"La pressione di vendita riflette un dibattito strutturale sempre più profondo", ha dichiarato a Reuters Jonathan McMullan di Schroders. "La velocità con cui si evolve l'intelligenza artificiale rende le valutazioni a lungo termine più difficili da difendere, soprattutto perché gli strumenti di intelligenza artificiale consentono alle aziende di fare di più con meno personale"
La scorsa estate, Vista Equity Partners ha creato una "fabbrica di agenti" per aggiungere l'intelligenza artificiale alle società in portafoglio.
Aumentano i fallimenti mentre risuona l'allarme "scarafaggi"
I fallimenti nel settore tecnologico e dei servizi alle imprese sono in aumento. Jamie Dimon di JPMorgan ha lanciato l'allarme sugli "scarafaggi" del credito privato alla fine dello scorso anno. Un problema con un debitore di solito significa che ce ne sono altri in agguato.
Non tutti sono nel panico. Mark Murphy di JPMorgan ha definito "un balzo illogico" pensare che le aziende sostituiranno interi sistemi aziendali con software personalizzato. Ben Barringer di Quilter Cheviot ha sottolineato le preoccupazioni relative a sicurezza e dati, affermando che "non siamo ancora al punto in cui gli agenti di intelligenza artificiale distruggeranno le aziende di software"
Tuttavia, gli analisti ritengono che i default creditizi privati potrebbero aumentare di 2 punti percentuali quest'anno, raggiungendo il 6%. Il software rappresenta il 25-35% dei portafogli delle BDC quotate. I software di amministrazione, analisi e back-office sono quelli che corrono i maggiori rischi, perché i costi di transizione sono bassi.
Questi prestiti sono stati concessi quando il software sembrava sicuro, con ricavi ricorrenti e margini solidi. Questa scommessa sembra peggiorare di giorno in giorno.
