Wall Street a connu une semaine mouvementée. La victoire écrasante de Donald Trump à l'électiondenta suscité un enthousiasme sans précédent chez les banquiers d'affaires et les magnats du capital-investissement.
Ils misent désormais sur une déréglementation massive, anticipant que Trump fera tomber les barrières réglementaires mises en place sous Biden et ouvrira la voie à de nouveaux accords, à des financements risqués et à l'élargissement des lignes de crédit. Le résultat de l'élection donne l'impression à Wall Street d'un feu vert pour repousser les limites, et ils sont prêts à en tirer pleinement parti.
L'impact est déjà manifeste. Les projets de Biden visant à renforcer la réglementation des capitaux, notamment en matière de transparence climatique et d'externalisation, sont vraisemblablement compromis. Certains dirigeants parlent même de Gary Gensler, président de la SEC, et de Michael Barr, président de la Réserve fédérale, comme s'ils avaient déjà été écartés.
Les sociétés de capital-investissement et de gestion d'actifs attendent avec impatience une SEC favorable à Trump qui accélérerait l'tracde nouveaux produits financiers. Ces sociétés souhaitent que les cryptomonnaies, le crédit privé et les options de capital-investissement soient intégrés au plus vite aux portefeuilles individuels.
Les banquiers espèrent eux aussi que les tests de résistance annuels rigoureux de la Fed sur les niveaux de risque seront assouplis sous Trump, ce qui permettrait aux banques de se lancer dans des projets plus audacieux. Les investisseurs parient même sur une approbation facile des fusions, comme celle envisagée entre Capital One et Discover.
Les rêves de déréglementation et le regain de confiance de Wall Street
Les pontes de Wall Street estiment qu'une réduction des lourdeurs réglementaires relancera la croissance. Ils affirment que la réglementation s'accumule et que certaines réductions sont plus que nécessaires. « Les banques sont de retour », a déclaré un initié. « Trump veut construire à tout prix, et cela nécessite des financements. »
Mais il y a un hic. Si certains y voient une opportunité, d'autres y voient une catastrophe. La position anti-réglementation de Trump, soutenue par son nouveau « conseiller en efficacité », Elon Musk, pourrait pousser des régulateurs compétents à démissionner. Wall Street souhaite des approbations rapides, mais un exode massif des régulateurs risque de paralyser les agences et de les empêcher de gérer les problèmes.
Un cadre dirigeant chevronné a exprimé des doutes, déclarant : « Une grande partie de cet enthousiasme repose sur une fausse prémisse. Nous préparons la prochaine bulle. Elle est defi. »
Les acteurs expérimentés de Wall Street connaissent le danger d'aller trop loin. « Trop de réglementation entraîne la faillite de nombreuses banques », a averti un banquier chevronné. Il a cité l'exemple de 2018, lorsque Trump a assoupli les règles pour les banques de taille moyenne. Cette approche laxiste a finalement déclenché la crise bancaire régionale de 2023. Les conséquences de cette crise ont justifié la proposition de Barr visant à « conclure Bâle III », qui aurait relevé les exigences de fonds propres – une proposition que le secteur bancaire a combattue pendant un an.
Risques liés à la réglementation au niveau des États et enseignements du passé
Les espoirs de Wall Street de voir un organisme de surveillance fédéral « sans pouvoir réel » comportent des risques cachés. Si le gouvernement fédéral se montre laxiste, les États pourraient intervenir et combler le vide juridique par leurs propres réglementations. Cela s'est déjà produit. En 2001, Harvey Pitt, président de la SEC sous la présidence de George W. Bush, souhaitait créer une SEC « plus bienveillante et moins interventionniste ».
À l'époque, les banques d'investissementtracles entreprises souhaitant faire leur entrée en bourse en leur promettant une couverture favorable des analystes, même pour des sociétés peu susceptibles de dégager des bénéfices. Pitt a tenté de régler le problème discrètement, en rencontrant les grandes banques et en les exhortant à résoudre les conflits d'intérêts.
Mais avant même la mise en place des réformes, le procureur général de New York, Eliot Spitzer, a lancé une enquête publique. Il a révélé des courriels qui ont humilié le secteur et indigné les investisseurs touchés par l'éclatement de la bulle Internet. Dix banques ont dû payer une amende record de 1,4 milliard de dollars et mettre en œuvre des réformes coûteuses.
Cette victoire a incité Spitzer et d'autres procureurs généraux d'État à poursuivre davantage d'affaires, et les actions au niveau des États constituent encore aujourd'hui une menace pour Wall Street.
Certains professionnels considèrent peut-être les agissements de Spitzer comme du passé, mais ils devraient se souvenir de la nature cyclique de ce secteur. Les clients ne pardonnent pas s'ils se sentent floués. Des cadres réglementaires solides peuvent autant protéger les entreprises que les contraindre. Vous souvenez-vous de la faillite de Silicon Valley Bank ? Vous souvenez-vous à quel point cela a été catastrophique ?
Actions, cryptomonnaies et une frénésie d'achats
Tout au long de l'année, les analystes ont remis en question la pérennité de cette hausse, qui a ajouté des billions à la valorisation des actions, propulsé Bitcoin vers de nouveaux sommets et alimenté une explosion du crédit.
Pourtant, tous les sceptiques se sont trompés. Avec le retour de Trump, les marchés connaissent un nouvel élan d'optimisme, et les investisseurs craignent de ne pas être suffisamment optimistes.
Les chiffres sont stupéfiants. En cinq séances, la bourse a engrangé plus de 2 000 milliards de dollars, dont 20 milliards ont été injectés dans les fonds rien que mercredi. Les actions des petites capitalisations ont bondi de près de 9 %, les titres bancaires ont progressé et Bitcoin a atteint un nouveau record historique, dépassant les 80 000 $.
Matthew Sigel de VanEck a déclaré que les arguments en faveur d'une hausse du Bitcoin étaient «tronsolides que jamais », prévoyant un prix de 180 000 $ pour Bitcoin l'année prochaine et un montant faramineux de 3 millions de dollars d'ici 2050.
Seuls les marchés obligataires ont fait preuve de scepticisme, s'inquiétant du coût du plan de relance budgétaire annoncé par Trump. Mais même les rendements des bons du Trésor se sont stabilisés en fin de semaine. Wall Street s'attelle désormais à prédire l'ampleur que prendra cette croissance.
Les valorisations exorbitantes et la stratégie de taux de la Fed
L'euphorie s'est emparée de Wall Street. Le S&P 500 a atteint son 50e record de l'année, clôturant la semaine en hausse de 4,7 %. L'indice VIX, baromètre de la peur à Wall Street, a enregistré sa plus forte baisse hebdomadaire depuis 2021. Mais des gains aussi rapides peuvent masquer les faiblesses de l'économie et empêcher les investisseurs de les percevoir.
En septembre, les inquiétudes concernant le marché du travail ont brièvement fait chuter le S&P de 4 % en une seule semaine. En août, les craintes économiques et les ajustements des fonds spéculatifs ont provoqué une correction de près de 10 %, et l' indice VIX a connu sa plus forte hausse en 30 ans.
Après deux années de hausse, les valorisations actuelles sont extrêmement élevées. Trump avait un jour qualifié la progression des cours boursiers de bilan de sa présidence, mais les enjeux sont aujourd'hui bien plus importants.
Les multiples de valorisation des entreprises le jour de l'élection ont atteint des niveaux records, ce qui signifie que les baisses d'impôts à elles seules pourraient ne pas suffire à déclencher une nouvelle reprise boursière. La hausse des coûts d'emprunt due à l'explosion defibudgétaires pourrait atténuer les effets positifs de ses politiques favorables aux entreprises.
Il y a ensuite la Réserve fédérale. Certaines banques, comme Barclays et Toronto-Dominion, revoient à la baisse leurs prévisions de réduction des taux pour 2025, craignant que les politiques d'immigration et les droits de douane de Trump n'alimentent l'inflation. Malgré cela, la récente réunion de la Fed a renforcé l'optimisme sur les marchés à risque.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a confirmé la vigueur de l'économie et a évité d'évoquer la possibilité de renoncer à de futures baisses de taux après la réduction d'un quart de point de jeudi.
Malgré quelques signes de ralentissement de la croissance de l'emploi, les indicateurs économiques restent solides. L'indice de surprise économique américain de Citigroup, qui mesure l'écart entre les données économiques et les prévisions, affiche toujours une dynamique positive.
