Le marché boursier américain vient de pulvériser tous les records historiques : le ratio capitalisation/PIB a atteint 208 % cette semaine, soit une hausse de près de 43 points de pourcentage depuis avril. Ce chiffre dépasse largement le précédent record de 206 % établi en février et représente plus du double du ratio d’il y a neuf ans.
La dernière fois que le marché a connu une telle surchauffe, c'était lors de l'éclatement de la bulle Internet en 2000, et même alors, le ratio n'avait atteint que 142 %. À titre de comparaison, la moyenne sur plusieurs décennies se situe autour de 85 %.
Le S&P 500 a progressé de 0,6 % mercredi, le Nasdaq Composite a gagné environ 0,4 % et le Dow Jones a pris 84 points, soit environ 0,2 %. Cette hausse est entièrement imputable au secteur technologique, qui domine le marché depuis plusieurs mois.
Au cœur de cette effervescence se trouvait Nvidia, dont l'action a bondi de 4 % et qui est devenue la première entreprise à franchir la barre des 4 000 milliards de dollars de valorisation. Des géants comme Meta Platforms, Microsoft et Alphabet ont également progressé, portés par ce que les traders ont qualifié de regain d'« optimisme concernant l'IA ». Les investisseurs ne se souciaient ni des droits de douane ni des rumeurs sur les taux d'intérêt. Ils étaient uniquement attirés par les valeurs en hausse.
Trump exige une baisse historique des taux d'intérêt face à la menace d'inflation
Dans le même temps, ledent Donald Trump a exigé que la Fed réduise les taux d'intérêt de plus de 300 points de base, affirmant que c'était « le seul moyen de sauver le contribuable de ce fardeau de dette absurde »
Si Jerome Powell tient parole, cette baisse serait trois fois plus importante que la réduction de 100 points de base de mars 2020, qui était déjà la plus importante de l'histoire des États-Unis.
Trump a évoqué les 1 200 milliards de dollars d'intérêts annuels versés sur la dette nationale, déclarant : « Nous gaspillons 3,3 milliards de dollars par jour rien qu'en intérêts. C'est du vol. » Il a affirmé qu'une baisse des taux de 3 % permettrait d'économiser 360 milliards de dollars par point et par an, soit 1 080 milliards de dollars annuellement. Ses calculs reposent sur l'application d'un taux de 1 % à la totalité de la dette américaine, qui s'élève à 36 000 milliards de dollars.
Mais les économistes ont rapidement précisé que seulement 29 000 milliards de dollars de cette dette sont détenus par le public, ce qui est le montant réellement significatif. Le taux d'intérêt moyen de cette dette est d'environ 3,3 %. Ainsi, même si les taux baissaient de 3 % sur l'ensemble de cette dette, les économies totales s'élèveraient à 870 milliards de dollars par an.
Mais il est impossible de refinancer cela du jour au lendemain. La plupart des experts estiment que seulement 20 % de cette somme pourrait être reconduite la première année, ce qui permettrait de réaliser des économies d'environ 174 milliards de dollars sur cette période.
En supposant une baisse similaire de 20 % sur cinq ans, les économies cumulées pourraient atteindre 2 500 milliards de dollars. Mais les répercussions économiques seraient considérables. Aucune baisse de taux n'a jamais dépassé 100 points de base, pas même en 2008. La plus forte réduction ponctuelle remonte à mars 2020. Le plan de Trump triple ce montant, et il le propose alors que l'économie croît de 3,8 % sur un an, au lieu de se contracter.
Les marchés pourraient exploser, mais l'inflation et le logement aussi
Si la Fed abaisse effectivement ses taux comme le souhaite Trump, l'impact à court terme serait évident. Les prix des actifs s'envoleraient. Selon les analystes, le S&P 500 pourrait dépasser les 7 000 points, l'or franchirait la barre des 5 000 dollars l'once et le pétrole atteindrait 80 dollars le baril. Le marché des cryptomonnaies suivrait probablement la même trajectoire qu'en 2020, lorsque les mesures de relance et les taux bas avaient alimenté une croissance explosive.
Le secteur immobilier serait également durement touché. Les taux d'intérêt hypothécaires pourraient baisser de 7 % à 4 %, mais les prix, déjà supérieurs de 50 % depuis 2020, augmenteraient encore de 25 % ou plus. Toute amélioration de l'accessibilité au logement serait annulée par la hausse des prix. Les locataires et les primo-accédants seraient exclus du marché encore plus rapidement qu'ils ne le sont déjà.
Le dollar américain subirait lui aussi un revers. Les analystes prévoient une baisse de plus de 10 %. Cette chute s'ajouterait à celle de 10,8 % déjà enregistrée au premier et au deuxième trimestre 2025, soit le pire début de semestre pour le dollar depuis 1973. Un dollar plus faible pourrait légèrement stimuler les exportations américaines, mais renchérirait les importations, le carburant et tous les produits commercialisés à l'échelle mondiale.
Les prix de l'or, qui ont déjà augmenté de 40 % au cours de l'année écoulée et de 80 % ces cinq dernières années, connaîtraient une accélération encore plus marquée. L'inflation s'envolerait. Selon les économistes, l'IPC dépasserait les 5 %, anéantissant la croissance des salaires et frappant de plein fouet les ménages à faibles revenus. Cela compromettrait également toute possibilité pour la Réserve fédérale de maîtriser les objectifs d'inflation à long terme.
Tout cela nous ramène à une seule chose : même si les baisses de taux donnent un coup de fouet temporaire à l’économie, elles ne règlent pas le problème de fond. En mai, le Trésor américain affichait un defibudgétaire de 316 milliards de dollars, le troisième plus élevé jamais enregistré. Les détracteurs de Trump à Washington affirment que « le problème, ce sont les dépenses, pas les taux d’intérêt ». Baisser les taux ne changera rien au fait que les États-Unis continuent d’emprunter plus qu’ils ne peuvent rembourser.
