Les obligations britanniques ont reculé jeudi, effaçant les gains réalisés après l'annonce mercredi d'un plan de réduction de la dette moins important que prévu.
situation budgétaire précaire du pays et sur les risques plus larges liés à la hausse des coûts d'emprunt mondiaux.
Les obligations d'État britanniques sont sous pression, la hausse des rendements menaçant la marge de manœuvre budgétaire de Reeves
Les obligations d'État britanniques (Gilts) ont reculé sur l'ensemble de la courbe, affichant des performances inférieures à celles de leurs homologues européennes et faisant grimper le rendement de référence à 10 ans de huit points de base pour atteindre 4,81 %, son niveau le plus élevé depuis la mi-janvier, lorsque la vente massive d'obligations à l'échelle mondiale a gravement affecté la marge de manœuvre budgétaire de la chancelière Rachel Reeves.
Bien que Reeves ait rétabli hier sa marge de manœuvre budgétaire exactement au même niveau qu'en octobre, des sociétés comme BlackRock Inc., Allspring Global Investments et Fidelity International affirment que le marché obligataire britannique reste très tributaire des forces extérieures.
Lauren van Biljon, gestionnaire de portefeuille senior chez Allspring Global Investments, a fait remarquer : « Reeves dispose d'une marge de manœuvre très limitée, et les chocs potentiels, tant nationaux qu'internationaux, sont nombreux. »
On craint que la hausse des rendements obligataires mondiaux, l'inflation persistante et une croissance plus faible que prévu ne déclenchent une nouvelle vague de ventes d'obligations britanniques, érodant une fois de plus les réserves budgétaires de Reeves.
Le Bureau de la responsabilité budgétaire a averti que cette marge de manœuvre pourrait disparaître entièrement si ledent américain Donald Trump imposait des droits de douane de 20 % sur le commerce mondial ou si les coûts d'emprunt augmentaient de seulement 0,6 %.
Les difficultés budgétaires du Royaume-Uni jettent une ombre sur les obligations d'État britanniques à l'approche du budget d'automne
Vikram Aggarwal, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Jupiter Asset Management, a déclaré que la détérioration des finances publiques britanniques ne devait pas être sous-estimée. Il a souligné que le faible coût des obligations d'État britanniques ne les rendait pas pourtracattractives.
La fragilité des finances britanniques alimente les spéculations quant à la possibilité que le gouvernement doive augmenter les impôts ou procéder à de nouvelles coupes budgétaires lors du budget d'automne présenté en octobre. Le Bureau de la responsabilité budgétaire estime à 46 % la probabilité que Reeves déroge à sa règle budgétaire exigeant que les impôts couvrent les dépenses courantes.
Shamil Gohil, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Fidelity International, a déclaré que les obligations d'État resteraient probablement dans une situation délicate jusqu'au budget d'automne. Il a ajouté qu'elles subiraient vraisemblablement des dérapages budgétaires et une érosion de leurs réserves.
Les obligations britanniques progressent grâce au plan d'emprunt, mais les risques budgétaires restent importants
Les mouvements du marché ont été erratiques, les obligations d'État subissant de fortes fluctuations dues à l'évolution du sentiment des investisseurs.
Mercredi, les obligations britanniques ont enregistré l'une de leurstronperformances de l'année suite à l'annonce par l'Office de gestion de la dette d'un plan d'emprunt inférieur aux prévisions. Les rendements des obligations à 30 ans ont chuté de neuf points de base, soit leur plus forte baisse depuis début février.
Pooja Kumra, stratégiste principale en taux d'intérêt pour le Royaume-Uni et l'Europe à la Banque Toronto-Dominion, a attribué la hausse des obligations de mercredi principalement aux chiffres favorables des émissions. Elle a toutefois souligné que la situation sous-jacente demeure inchangée, le Royaume-Uni restant confronté à une crise budgétaire.
Certains fonds, dont Vanguard, ont puisé leur confiance dans le ferme réengagement du gouvernement envers ses règles budgétaires, affirmant que le faible coût relatif des obligations d'État britanniques compensait les risques liés à la trajectoire économique du Royaume-Uni.
Ales Koutny, responsable des taux internationaux chez Vanguard, a réaffirmé sa position de long terme sur les obligations d'État allemandes. Il a souligné que la fermeté de Reeves quant au caractère non négociable des règles budgétaires a contribué à apaiser les inquiétudes concernant la réduction des marges de manœuvre budgétaires. Il prévoit un réalignement des taux des obligations britanniques sur ceux des obligations américaines dans les prochains mois.
Depuis des mois, les marchés hésitent quant à leur attitude envers les obligations d'État britanniques, oscillant entre l'achat pour leurs rendements élevés et la vente par crainte que le gouvernement travailliste ait du mal à gérer le definational.
Vivek Paul, stratège en chef des investissements au Royaume-Uni chez BlackRock, a noté que les coûts d'emprunt du pays restent très vulnérables aux pics de hausse, ce qui laisse penser que les obligations d'État pourraient subir de nouvelles pressions.
