L'indice S&P 500 a clôturé vendredi au-dessus de son sommet de février, regagnant le terrain perdu lors de la brutale chute des marchés en avril qui avait anéanti près de 20 % de sa valeur.
Le rebond s'est produit en seulement quatre mois, plus rapidement que prévu, mais les investisseurs ne s'en réjouissent pas. Comparée à sa dernière progression, celle-ci paraît prudente, hésitante, voire inquiète. L'indice se situe actuellement à seulement 0,5 % au-dessus de son sommet du 19 février, mais l'énergie qui anime cette reprise n'est plus la même, et les chiffres le confirment.
Selon CNBC, les bénéfices des entreprises pour le dernier trimestre ont dépassé les attentes et les estimations futures ont augmenté, ce qui a légèrement fait baisser la valorisation du marché ; de 22,5 fois les bénéfices futurs en février à 22 maintenant.
Les prix restent élevés par rapport aux normes historiques, mais les investisseurs s'en soucient généralement peu lorsque les bénéfices sont en hausse et que la Fed n'intervient pas dans le marché des liquidités. L'indice S&P 500 à pondération égale reste proche de sa moyenne décennale, ce qui montre que les gains sont principalement concentrés sur quelques grandes valeurs.
Les stratèges se retirent tandis que les fondsmatic restent à l'écart
Ce nouveau sommet n'a pas encore pleinement rétabli la confiance à Wall Street. En début d'année, le sondage CNBC auprès des stratèges de marché affichait un objectif médian de 6 600 points pour le S&P 500, ce qui impliquait un rendement de 12 % pour 2025. Certains analystes prévoyaient même 6 700 points. Mais cet optimisme s'est dissipé après la panique d'avril. L'objectif médian est désormais retombé à 6 057 points, soit environ 2 % de moins que le niveau actuel de l'indice, qui s'établit à 6 173 points.
L'humeur des investisseurs a également évolué. L'enquête d'Investors Intelligence révèle un faible écart entre optimistes et pessimistes, même après la hausse de 27 % enregistrée depuis le point bas d'avril. Aucun optimisme débridé n'est à l'horizon. Les données de Deutsche Bank situent l'exposition globale aux actions dans le 30e percentile de tous les niveaux depuis 2010. Les fondsmatic , qui fondent leurs positions sur la volatilité et la dynamique du marché, restent prudents.
Par ailleurs, la situation des marchés semble légèrement meilleure qu'en février. L'indice du dollar américain, les prix du pétrole brut et le rendement des obligations du Trésor à 10 ans sont tous en baisse. Les écarts de crédit sont un peu plus importants, mais restent gérables. Enfin, le marché se rapproche d'une éventuelle baisse des taux de la Réserve fédérale, probablement en septembre si les prévisions se confirment.
Les investisseurs spéculatifs s'arrachent les actions à la mode et les introductions en bourse
La hausse a également été alimentée par des paris audacieux de la part des investisseurs particuliers. Selon Bespoke Investment Group, une action sur sept du Russell 3000 a progressé de 50 % ou plus depuis le 8 avril. Les investisseurs particuliers se ruent à nouveau sur des titres risqués et peu liquides. L'ETF VanEck Social Sentiment (BUZZ) a bondi de 50 % en seulement 11 semaines, dépassant son plus haut niveau de 2021, l'ère des « meme stocks ». Même constat pour l'indice Goldman Sachs Retail Favorites.
Circle Internet Group, une société spécialisée dans les stablecoins, est entrée en bourse il y a un peu plus de trois semaines à 31 dollars. Certains investisseurs précoces ont immédiatement cash. Lundi dernier, le cours avait grimpé jusqu'à 263 dollars. Vendredi ? Il était retombé à 180 dollars. Presque chaque jour, plus de la moitié des actions disponibles sont négociées. Ce type de volatilité n'est pas nouveau. Circle est simplement le dernier exemple en date d'une série d'actions à forte volatilité ; après CoreWeave, SuperMicro, et avant cela, Nvidia.
Ce type de comportement n'est pas critiqué, il est simplement constaté. Ces opérations à haut risque font partie des dernières phases d'un marché haussier, mais il est impossible de prédire avec exactitude le moment où l'enthousiasme se muera en instabilité. Les actions liées aux marchés financiers, comme celles de Goldman Sachs et de JPMorgan, atteignent également de nouveaux sommets en termes de prix et de valorisation, ce qui montre que certains investisseurs croient encore au potentiel de croissance.
Vendredi, une brève baisse en séance s'est produite lorsque ledent Donald Trump a mis fin aux négociations commerciales avec le Canada. Cette décision était une mesure de représailles contre le projet de taxe canadienne sur les services numériques. Ce repli fut de courte durée, mais il a démontré à quel point la dynamique actuelle du marché dépend de l'absence de nouvelles menaces tarifaires.
Les autres indicateurs du jour n'ont pas non plus amélioré la situation. Le revenu personnel, les dépenses et l'inflation PCE se sont tous révélés inférieurs aux prévisions. Les investisseurs suivent désormais de près le rapport sur l'emploi de jeudi prochain. Celui-ci pourrait inciter la Fed à abaisser ses taux, même si aucune baisse n'est attendue lors de la réunion de juillet.
Depuis le début de l'année, le S&P 500 affiche une hausse de 5 %, soit environ la moitié de sa moyenne annuelle de long terme. Cette performance correspond aux attentes de nombreux observateurs, à l'aube d'une troisième année de marché haussier et d'une année post-électorale. Ces derniers avaient prédit un ralentissement en 2025 après deux années consécutives de croissance à 20 %. Cette prédiction se confirme.
Le récent rebond ressemble beaucoup aux précédentes reprises après des corrections boursières, comme celles de 1998 et de fin 2018. Cependant, certains signaux d'alarme persistent. Seules quelques actions ont atteint de nouveaux sommets au sein de l'indice, malgré une bonne dynamique générale du marché. La médiane des actions du S&P 500 reste en baisse de plus de 12 % par rapport à son plus haut des 52 dernières semaines.
Techniquement, l'indice est en situation de surachat. Mais il y a quelques semaines, il a connu un léger repli, sans effondrement. Cela peut se reproduire, mais rien n'est moins sûr. La dernière fois que l'indice a atteint un sommet, en février, il s'est effondré peu après. La vraie question est de savoir si cela se reproduira.
