Les actions et l'or voient leurs options devenir plus onéreuses alors que les investisseurs obligataires ciblent des positions à long terme sur le Trésor

Les options liées aux actions et à l'or deviennent plus chères, même si la volatilité des principaux indices est restée modérée tout au long de l'année, selon les données de Bloomberg.

Les traders expliquent que ce mouvement inhabituel provient du calme des fluctuations réelles du marché. L'écart entre ce que les marchés sont censés faire et ce qu'ils ont réellement livré, la prime de risque, s'est creusé, et cela se reflète désormais dans le coût des options.

Les plages étroites à l'origine de cette prime sont liées à des facteurs différents sur chaque marché. Pour l'or, les paris sur les baisses de taux de la Réserve fédérale ont été la force clé. Pour le pétrole, la tension provient des perspectives de l'offre et de la demande.

Pour les actions, c'est l'incertitude autour de la politique de la Fed, des résultats des entreprises et des flux de détail imprévisibles. Tout cela s'additionne pour augmenter les coûts pour les traders recherchant une protection.

Les options deviennent coûteuses alors que les actions atteignent des volumes records

Dans le secteur des actions, le trading d'options a atteint un record en septembre, les investisseurs cherchant à se couvrir contre les risques de fin d'année. Mais la volonté de payer pour les contrats est limitée par l'absence de volatilité réalisée.

L'indice S&P 500 a été stable, les actions individuelles évoluant dans différentes directions et s'annulant mutuellement. Cela a maintenu les fluctuations globales de l'indice contenues.

Le résultat est que le VIX, le soi-disant indicateur de peur de Wall Street, est resté bas. Mais sous la surface, la volatilité des actions individuelles a augmenté alors que les entreprises se préparent à publier leurs résultats.

La semaine dernière, l'écart entre l'indice de volatilité des constituants du VIX et l'indice de volatilité Cboe a atteint son niveau le plus large depuis janvier, se classant parmi les plus élevés des deux dernières années. Cette divergence montre comment les mouvements des entreprises individuelles s'accumulent tandis que le marché global reste calme.

Les investisseurs obligataires ont mené un jeu différent cette année. Ils ont réalisé des gains en pariant sur les baisses de taux de la Réserve fédérale et sur la baisse des rendements à court terme aux États-Unis. Cette stratégie a porté ses fruits, mais les traders se tournent désormais vers les maturités plus longues sur la courbe des bons du Trésor.

Un groupe de trades haussiers au cours des deux dernières semaines parie que le rendement des bons du Trésor à 10 ans baissera en dessous de 4 % pour la première fois depuis avril.

Pacific Investment Management Co. a conseillé à ses clients de verrouiller les rendements tant qu'ils restent attractifs. JPMorgan Asset Management et TD Securities ont tous deux signalé que leurs clients sortaient des papiers à court terme pour investir dans des obligations à long terme offrant des rendements plus élevés.

L'élan, qui reflétait également les craintes autour de la fermeture du gouvernement américain, a fait baisser les rendements à 10 ans de 0,05 point de pourcentage au cours de la semaine dernière à 4,1 %, près de la borne inférieure de leur fourchette de trading. Le rendement à 30 ans a également reculé, se situant autour de 4,7 %.

Les investisseurs se tournent vers les obligations à long terme alors que les émissions approchent

Cette nouvelle focalisation sur les maturités plus longues est un renversement par rapport à la majeure partie de l'année, où les investisseurs ont gagné de l'argent en pariant sur un élargissement de l'écart entre les rendements à court et à long terme.

Ce trade de raideur de la courbe a bien fonctionné, car les attentes de baisses de la Fed ont fait baisser les rendements à court terme tandis que les rendements à long terme se maintenaient, alourdis par les préoccupations fiscales et politiques. Ces dynamiques ont aidé le marché obligataire à offrir sa meilleure performance sur neuf mois en cinq ans jusqu'en septembre, selon les données de Bloomberg.

Mais le trade a perdu de sa vigueur depuis. Les obligations à long terme ont cessé de sous-performer, et l'écart entre les rendements des bons du Trésor à 5 ans et à 30 ans s'est réduit à environ 1 point de pourcentage. C'est en baisse par rapport à 1,26 points de pourcentage début septembre, qui était le plus large en quatre ans.

Le prochain test de la demande viendra avec les émissions du Trésor. Le gouvernement se prépare à vendre 39 milliards de dollars de bons à 10 ans et 22 milliards de dollars d'obligations à 30 ans la semaine prochaine.

Les analystes disent que ces ventes montreront si l'appétit pour les papiers à long terme est suffisamment fort pour continuer à faire baisser les rendements, ou si les investisseurs hésiteront après une année de paris massifs aux deux extrémités de la courbe.