Les options liées aux actions et à l'or deviennent plus chères, même si la volatilité des principaux indices est restée modérée tout au long de l'année, selon les données de Bloomberg.
Les opérateurs expliquent cette évolution inhabituelle par la faible volatilité des marchés. L'écart entre les anticipations et les résultats réels des marchés, soit la prime de risque, s'est creusé et se répercute désormais sur le coût des options.
Les faibles écarts qui expliquent cette prime sont liés à des facteurs différents selon les marchés. Pour l'or, les anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale ont été le principal moteur. Pour le pétrole, la pression provient des perspectives d'offre et de demande.
Pour les actions, l'incertitude plane sur la politique de la Fed, les résultats des entreprises et les flux imprévisibles des investisseurs particuliers. Tous ces facteurs ont contribué à la hausse des coûts pour les traders en quête de protection.
Les options deviennent coûteuses alors que les actions atteignent des volumes records
Sur le marché des actions, les échanges d'options ont atteint un niveau record en septembre, les investisseurs cherchant à se couvrir contre les risques de fin d'année. Cependant, la propension à payer pour cestracest limitée par le manque de volatilité réalisée.
L'indice S&P 500 est resté stable, les actions individuelles évoluant dans des directions opposées et s'annulant mutuellement. Cela a permis de limiter les fluctuations globales de l'indice.
En conséquence, l'indice VIX, surnommé « indicateur de la peur » à Wall Street, est resté bas. Mais en coulisses, la volatilité des actions individuelles a augmenté, les entreprises s'apprêtant à publier leurs résultats.
La semaine dernière, l'écart entre l'indice de volatilité des composantes du VIX et l'indice de volatilité Cboe a atteint son niveau le plus élevé depuis janvier, se rapprochant des sommets des deux dernières années. Cette divergence illustre comment les mouvements individuels des entreprises s'accumulent tandis que le marché dans son ensemble reste calme.
Les investisseurs obligataires ont adopté une stratégie différente cette année. Ils ont réalisé des gains en pariant sur les baisses de taux de la Réserve fédérale et la chute des rendements américains à court terme. Cette stratégie s'est avérée payante, mais les opérateurs se tournent désormais vers les échéances plus longues de la courbe des taux du Trésor.
Une série d'opérations haussières réalisées au cours des deux dernières semaines pariaient sur une baisse du rendement des obligations du Trésor à 10 ans sous la barre des 4 % pour la première fois depuis avril.
Pacific Investment Management Co. a conseillé à ses clients de sécuriser leurs rendements tant qu'ils restenttrac. JPMorgan Asset Management et TD Securities ont toutes deux constaté que leurs clients se détournaient des placements à court terme pour investir dans des obligations à plus long terme offrant des rendements plus élevés.
Cette dynamique, alimentée par les inquiétudes liées à la paralysie du gouvernement américain, a fait baisser le rendement des obligations à 10 ans de 0,05 point de pourcentage la semaine dernière, pour s'établir à 4,1 %, proche du bas de leur fourchette de négociation. Le rendement à 30 ans a également reculé, se stabilisant autour de 4,7 %.
Les investisseurs se ruent sur les obligations à long terme à l'approche des adjudications
Ce regain d'intérêt pour les échéances plus longues marque un revirement par rapport à la majeure partie de l'année, durant laquelle les investisseurs ont réalisé des profits en pariant sur un élargissement de l'écart entre les rendements à court et à long terme.
Cette stratégie visant à accentuer la pente de la courbe des taux a bien fonctionné, car les anticipations de baisses de taux de la Fed ont fortement réduit les rendements à court terme, tandis que les rendements à long terme se sont maintenus, pénalisés par les incertitudes budgétaires et politiques. Ces dynamiques ont permis au marché obligataire d'enregistrer sa meilleure performance sur neuf mois en cinq ans, jusqu'en septembre, selon les données de Bloomberg.
Mais depuis, le marché a perdu de son élan. Les obligations à long terme ont cessé de sous-performer et l'écart entre les rendements des bons du Trésor à 5 ans et à 30 ans s'est réduit à environ 1 point de pourcentage. Ce chiffre est en baisse par rapport aux 1,26 point de pourcentage enregistrés début septembre, qui constituaient le niveau le plus élevé en quatre ans.
Le prochain test de la demande aura lieu lors des adjudications du Trésor. Le gouvernement s'apprête à vendre la semaine prochaine 39 milliards de dollars d'obligations à 10 ans et 22 milliards de dollars d'obligations à 30 ans.
Les analystes estiment que ces ventes permettront de déterminer si l'appétit pour les titres à long terme est suffisammenttronpour continuer à faire baisser les rendements, ou si les investisseurs hésiteront après une année de paris importants sur les deux extrémités de la courbe.
