Le krach boursier de 2020, avec ses pertes considérables, est tout à fait comparable à ceux de 1987 ou 2008. Les craintes des investisseurs quant à la baisse de la consommation et des investissements, ainsi qu'à l'augmentation de la dette et du chômage, se sont concrétisées. Sachant que les tendances du marché reposent sur les anticipations, les investisseurs s'attendaient à une récession. À première vue, leurs actions reflétaient la situation économique réelle. Mais étaient-elles réellement représentatives des années précédentes pour l'être pleinement aujourd'hui ?
En Allemagne, l'indice PMI manufacturier est inférieur à 50 depuis janvier 2019, ce qui signifie que le secteur manufacturier est en récession depuis plus d'un an. Dès lors, comment expliquer la hausse de 26 % du DAX la même année, avec un record historique en février 2020, alors même que Merkel avait clairement indiqué que le gouvernement ne renoncerait pas aux excédents budgétaires et que toute réduction d'impôt demandée par certains membres de la CDU et certaines entreprises était exclue ?
Les valorisations d'actifs dépendant de taux bas pourraient subir des corrections futures
Deficertainement pas ce que l'on attendait du développement du secteur. Le virage de la Banque centrale européenne vers une politique monétaire plus accommodante et sa confirmation du maintien des taux négatifs et de l'assouplissement quantitatif jusqu'à ce que l'objectif d'inflation, prévu au plus tôt en 2022, soit atteint, ont largement suffi à déclencher cette hausse.
Or, la revue de stabilité financière de la BCE a démontré que les valorisations d'actifs reposant sur des taux bas pourraient subir de futures corrections. Le problème est que, plus le temps passe vite, plus la part des valorisations d'actifs dépendantes des taux négatifs augmente. De ce fait, il devient de plus en plus difficile pour la BCE de revenir à des taux positifs normaux.
De l'autre côté de l'Atlantique, l'administration Trump a provoqué une forte hausse des marchés américains, son élection étant perçue comme une aubaine pour les grandes entreprises. La baisse de l'impôt sur les sociétés de 35 % à 21 % a permis aux PDG de lancer sans restriction d'importants programmes de rachat d'actions et de verser des dividendes plus élevés aux actionnaires, dans le but de faire grimper le cours de l'action.
20 % des flux cash sont consacrés au développement et à la recherche
Quel que soit le lien avec le premier point, il ne suffit pas d'affirmer que les rachats d'actions ont atteint 6 500 milliards de dollars entre 2008 et 2019 ; il est utile de noter que 2,1 milliards de dollars de ce montant ont été effectués au cours des deux dernières années. L'analyse du FMI, fondée sur les données du S&P 500, a montré que seulement 20 % de l'augmentation des flux cash en 2018 – grâce aux allégements fiscaux – ont été consacrés au développement et à la recherche.
Les 80 % restants ont été utilisés pour des rachats d'actions, des dividendes et d'autres ajustements du bilan et de l'actif-passif ; et le résultat ? Les marchés boursiers ont enchaîné les records, mais cette hausse ne reflétait pas la qualité du développement du secteur.
Nous constatons donc que les marchés ne reflètent pas toujours la réalité et ont tendance à être surévalués. Cela les rend vulnérables et fragiles lorsque l'économie est sur le point de ralentir, ce qui intensifie les ventes massives et prolonge la récession.
