Les ETF HYPE au comptant approchent les 900 millions de dollars de volume, signalant la confiance des institutions dans Hyperliquid

Trois produits HYPE au comptant cotés aux États-Unis ont enregistré près de 900 millions de dollars de volume de trading cumulé et environ 153 millions de dollars d'entrées nettes, environ un mois après leur lancement, selon The Block.

Ce lancement a fait de HYPE l'un des lancements d'ETF crypto les plus solides en dehors de Bitcoin et Ethereum. Il montre également un intérêt institutionnel croissant pour les tokens ayant un lien direct entre les revenus de la plateforme et la demande de tokens.

Les entrées de capitaux sont survenues pendant une période de réallocation massive des ETF crypto. Les fonds Bitcoin et Ethereum ont récemment connu de fortes sorties, tandis que les produits HYPE ont enregistré des flux positifs presque tous les jours de trading après le lancement. La seule exception était le 5 juin, lorsque BHYP de Bitwise a enregistré un retrait de 2,9 millions de dollars.

Les ETF HYPE attirent la demande alors que l'accès aux États-Unis reste limité

21Shares, Bitwise et Grayscale offrent aux investisseurs américains un accès par courtage à HYPE via THYP, BHYP et HYPG. La majeure partie du trading précoce s'est concentrée sur THYP de 21Shares et BHYP de Bitwise, tandis que HYPG de Grayscale construit encore sa liquidité, selon The Block.

Les produits détiennent directement HYPE et offrent une exposition à l'économie du staking, sous réserve de la structure de chaque fonds et des limites réglementaires. Les rendements du staking varient selon le produit, HYPG affichant le rendement le plus élevé listé début juin.

Environ 434 millions de tokens HYPE, soit environ 45 % de l'offre admissible au staking, sont déjà stakés. Cela réduit l'offre disponible librement et peut augmenter l'impact des entrées dans les ETF. Bitwise s'est également engagé à utiliser 10 % des frais de gestion de BHYP pour acheter et staker du HYPE, selon Unchained, ajoutant ainsi une autre source récurrente de demande.

Hyperliquid restreint l'accès des utilisateurs américains à sa plateforme, faisant des produits cotés une voie réglementée plus propre pour les investisseurs américains recherchant une exposition à HYPE. Ce manque d'accès a contribué à canaliser la demande vers les trois fonds.

Le modèle de frais d'Hyperliquid transforme le volume en rachats

L'argument d'investissement dépend du modèle de frais d'Hyperliquid. Environ 97 % des frais de trading sur la plateforme vont au Fonds d'assistance, qui rachète du HYPE sur le marché ouvert.

Ce mécanisme a conduit les investisseurs à valoriser Hyperliquid davantage comme une entreprise d'échange dotée d'un programme de rachat agressif. Au lieu de se concentrer uniquement sur le prix du token, ils suivent les revenus, le volume de trading, le rendement du staking et l'activité de rachat.

Les données de DefiLlama citées par TechFlow indiquent que le volume de contrats à perpétuel d'Hyperliquid sur 30 jours était d'environ 240,5 milliards de dollars, impliquant des revenus annualisés d'environ 886 millions de dollars.

Hyperliquid s'est également étendu au-delà des perpétuels crypto grâce à son modèle HIP-3, qui a introduit des contrats à perpétuel pour des actifs tels que le S&P 500, le Nasdaq-100, l'argent et le pétrole brut. En conséquence, la part du crypto dans le volume total de la plateforme est tombée d'environ 90 % à environ 65 %.

Si Hyperliquid maintient un taux de revenus annualisé proche de 886 millions de dollars et qu'environ 97 % des frais continuent d'aller au Fonds d'assistance, les rachats pourraient atteindre environ 860 millions de dollars par an. Cela équivaut à environ 71 millions de dollars par mois, ou 2,3 millions de dollars par jour.

C'est pourquoi les investisseurs surveillent les flux des ETF par rapport à l'activité de rachat. Les trois produits HYPE ont attiré environ 153 millions de dollars d'entrées nettes au cours de leur premier mois. Au taux de rendement actuel, le mécanisme de rachat d'Hyperliquid pourrait théoriquement absorber un montant similaire en un peu plus de deux mois.

Ces estimations ne tiennent pas compte des déblocages de tokens, de la liquidité, des baisses de trading ou des risques de marché plus larges. Mais elles expliquent pourquoi les institutions traitent HYPE comme un actif avec une demande intégrée plutôt que comme un simple token spéculatif.

Les institutions testent une thèse de type action d'échange

Peter Chung, directeur de la recherche chez Presto Labs, a déclaré que les institutions semblent entrer dans les ETF HYPE plus rapidement qu'elles ne l'ont fait pour les ETF Bitcoin sur une base ajustée à la capitalisation boursière, selon Unchained.

Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, a déclaré que la tendance du volume de THYP est un signe fort d'intérêt organique.

Matt Hougan, CIO de Bitwise, a déclaré que le marché n'a « pénétré que 1 % de son potentiel ». Dans un mémorandum séparé, Hougan a soutenu qu'Hyperliquid devrait être valorisé comme une plateforme de trading multi-actifs plus large, et non simplement comme un lieu de dérivés crypto.

HYPE a négocié au-dessus de 70 dollars début juin, donnant à Hyperliquid une valorisation diluée complète proche de 69 milliards de dollars. Le token a également surperformé Bitcoin, Ethereum, Solana et XRP cette année.

Le prochain test est de savoir si les flux dureront

Le premier mois a montré une forte demande, mais les mois deux et trois seront plus importants. Les lancements d'ETF précoces bénéficient souvent de la nouveauté et de l'intérêt des premiers arrivants.

Les investisseurs surveilleront si les entrées des ETF HYPE restent positives, si Hyperliquid maintient son volume de trading mensuel au-dessus des seuils clés et si le Fonds d'assistance continue d'acheter suffisamment de HYPE pour compenser la pression de l'offre liée aux déblocages.

Si l'activité de trading s'affaiblit, les revenus des frais diminueront. Cela réduirait les rachats et affaiblirait l'argument d'investissement de type action.

L'analyse de TechFlow sur la modélisation de 21Shares suggère que si le volume de trading mensuel d'Hyperliquid tombe en dessous de 200 milliards de dollars, les revenus annualisés pourraient chuter à environ 350 millions de dollars à 450 millions de dollars. Cela affaiblirait l'argument des rachats et augmenterait la pression des prochains déblocages de tokens.

Les risques restent importants. Les dépôts des émetteurs citent les risques de staking, les risques de validateur, les risques de liquidité et l'incertitude réglementaire. Hyperliquid fait également face à la concurrence d'échanges établis disposant d'une liquidité plus profonde et de systèmes de conformité plus solides.

Pour l'instant, les ETF HYPE ont capté l'attention des institutions. Le prochain test est de savoir si la demande se maintient après la fenêtre de lancement.