La Bourse de Londres se fait abandonner au taux le plus élevé depuis la Grande Récession

La Bourse de Londres (LSE) voit sa réputation se déliter alors que les entreprises l'abandonnent plus rapidement qu'à tout autre moment depuis la crise financière de 2008, tristement célèbre sous le nom de « Grande Récession ».

Les chiffres sont choquants : 88 entreprises ont soit été radiées, soit déplacé leur cotation principale hors de Londres en 2024, ne laissant que 18 nouveaux venus pour combler le trou. Elles sprintent vers ce qu'elles considèrent comme des pâturages plus verts à New York.

Malgré les promesses interminables, les réformes et les campagnes marketing du gouvernement britannique, des régulateurs et de la LSE elle-même, rien n'a stoppé la marée.

Les entreprises FTSE 100 mènent la charge hors de Londres

Les gros joueurs de l'indice FTSE 100, les joyaux de la couronne de Londres, sont parmi les déserteurs. Depuis 2020, six entreprises lourdes ont fait le saut vers New York, emportant avec elles leurs valorisations combinées, valant près de 280 milliards de livres sterling. Pour mettre cela en perspective, cela représente environ 14 % de la capitalisation boursière totale du FTSE 100 disparue en seulement quatre ans.

Le dernier déserteur ? Ashtead, un géant de la location d'équipements valant 23 milliards de livres sterling. Son conseil d'administration en a assez des marchés lents de Londres et voit un avenir plus brillant à New York.

Il rejoint des géants comme Flutter, le conglomérat des jeux de hasard, valorisé à 39 milliards de livres sterling, et CRH, le colosse des matériaux de construction, qui affiche une valorisation de 55 milliards de livres sterling. Tous deux ont quitté le navire au cours des 18 derniers mois, citant une meilleure liquidité et un bassin d'investisseurs plus profond aux États-Unis.

Les raisons de cette fuite des entreprises ne sont pas exactement une mystère. La liquidité est reine, et les marchés américains l'offrent à profusion. Les entreprises qui déplacent leurs cotations principales à New York sont attirées par un plus grand bassin d'investisseurs et des volumes de trading plus élevés.

Goldman Sachs a souligné l'année dernière que l'écart entre les valorisations des entreprises cotées aux États-Unis et celles du Royaume-Uni s'élargit. Le FTSE 100, dominé par des secteurs de l'économie traditionnelle comme l'énergie et les mines, a enregistré une respectable hausse de 8 % cette année.

Mais comparez cela au S&P 500, lourdement axé sur la technologie aux États-Unis, qui a bondi de manière stupéfiante de 27 %. Pour les entreprises à forte croissance et leurs investisseurs, le choix est clair.

Les réformes de Londres : trop peu, trop tard

Le gouvernement britannique a essayé de colmater les brèches du navire qui coule avec une série de réformes. Les changements aux règles des pensions et aux réglementations de cotation étaient censés rendre la LSE plus compétitive. David Schwimmer, le PDG de la LSE, a autrefois affirmé que l'idée de valorisations plus élevées aux États-Unis était un « mythe ».

Sharon Bell, une stratège chez Goldman Sachs, a déclaré que les entreprises qui recherchent des valorisations plus élevées se sentent contraintes de quitter Londres par un manque d'intérêt des investisseurs nationaux. Un PDG du FTSE 100 a qualifié la décision d'Ashtead de se déplacer de « très triste ».

Le gouvernement aime sortir des exemples de « confiance » dans les marchés de capitaux du Royaume-Uni, comme la prochaine cotation londonienne de Canal+, un opérateur de télévision payante français qui devrait être valorisé à plus de 6 milliards d'euros. Mais une seule cotation ne résout pas un problème systémique. Même les cadres de niveau intermédiaire du FTSE 250 sont sceptiques.

Et puis il y a l'angle politique. La rhétorique « l'Amérique d'abord » des dirigeants américains n'ajoute que plus d'élan à la migration des entreprises.

Un marché en crise ou une opportunité pour la crypto ?

Pendant ce temps, la LSE a essayé de se réinventer comme un hub pour les passionnés de crypto. En mai 2024, elle a introduit des notes négociées en bourse (ETN) sur la crypto, offrant aux investisseurs institutionnels une exposition au Bitcoin et à l'Ethereum sans détenir directement les actifs. C'est une décision audacieuse, mais elle n'a pas fait grand-chose pour compenser la baisse plus large du marché.

Les ETN sont adossés physiquement, ce qui signifie que le Bitcoin et l'Ethereum sous-jacents sont sécurisés, principalement en stockage à froid. Les instruments sont destinés aux investisseurs professionnels, car les traders de détail restent exclus en vertu des règles de la FCA.

Depuis leur lancement, ils ont eu des résultats mitigés. Le Bitcoin se maintient autour de 60 000 £, tandis que l'Ethereum est négocié à environ 4 000 £. Mais la crypto n'est pas une solution magique aux maux de la LSE. Même alors qu'elle pivote vers de nouvelles classes d'actifs, le marché des actions traditionnelles de la bourse continue de rétrécir.