La Bourse de Londres (LSE) voit sa réputation se détériorer alors que les entreprises l'abandonnent plus rapidement que jamais depuis la crise financière de 2008, connue sous le nom de « Grande Récession ».
Les chiffres sont choquants : 88 entreprises ont soit été radiées de la cote, soit ont déplacé leur cotation principale hors de Londres en 2024, ne laissant que 18 nouveaux arrivants pour combler l'écart. Ils se précipitent vers ce qu’ils considèrent comme des pâturages plus verts à New York.
Malgré les promesses, les réformes et les campagnes de marketing sans fin de la part du gouvernement britannique, des régulateurs et de la LSE elle-même, rien n’a endigué la marée.
Les sociétés du FTSE 100 mènent la charge hors de Londres
De grands acteurs de l'indice FTSE 100, joyaux de la couronne londonienne, font partie des déserteurs. Depuis 2020, six sociétés de poids lourds ont fait le grand saut à New York, emportant avec elles leurs valorisations boursières cumulées – d’une valeur de près de 280 milliards de livres sterling. Pour mettre cela en perspective, cela représente environ 14 % de la capitalisation boursière totale du FTSE 100 disparu en seulement quatre ans.
Le dernier transfuge en date ? Ashtead, un géant de la location d'équipement d'une valeur de 23 milliards de livres sterling. Son conseil d'administration en a assez de la morosité des marchés londoniens et voit un avenir meilleur à New York.
Il rejoint le géant du jeu Flutter, évalué à 39 milliards de livres sterling, et le colosse des matériaux de construction CRH, valorisé à 55 milliards de livres sterling. Tous deux ont quitté le navire au cours des 18 derniers mois, citant une meilleure liquidité et un bassin d'investisseurs plus important aux États-Unis.
Les raisons de cette fuite des entreprises ne sont pas vraiment un mystère. La liquidité est reine, et les marchés américains en offrent à la pelle. Les entreprises qui déménagent leurs principales cotations à New York sont attirées par un plus grand bassin d'investisseurs et des volumes de transactions plus élevés.
Goldman Sachs a souligné l'année dernière que l'écart entre les valorisations des sociétés cotées aux États-Unis et au Royaume-Uni se creusait. L'indice FTSE 100, dominé par les secteurs de la vieille économie comme l'énergie et les mines, a gagné un respectable 8 % cette année.
Mais comparez cela à l’indice S&P 500 américain, à forte composante technologique, qui a bondi de 27 %. Pour les entreprises à croissance rapide et leurs investisseurs, le choix est clair.
Les réformes de Londres : trop peu, trop tard
Le gouvernement britannique a tenté de réparer le navire en perdition par une série de réformes. Les modifications apportées aux règles en matière de retraite et aux règles de cotation étaient censées rendre la LSE plus compétitive. David Schwimmer, directeur général de la LSE, a un jour affirmé que la notion de valorisations plus élevées aux États-Unis était un « mythe ».
Sharon Bell, stratège chez Goldman Sachs, a déclaré que les entreprises à la recherche de valorisations plus élevées se sentent contraintes de quitter Londres en raison du manque d'intérêt des investisseurs nationaux. Un PDG du FTSE 100 a qualifié la décision d'Ashtead de déménager de « très triste ».
Le gouvernement aime citer des exemples de « confiance » dans les marchés financiers britanniques, comme la prochaine cotation à Londres de Canal+, un opérateur français de télévision payante qui devrait être valorisé à plus de 6 milliards d'euros. Mais une seule inscription ne résout pas un problème systémique. Même les dirigeants de niveau intermédiaire du FTSE 250 sont sceptiques.
Et puis il y a l'aspect politique. La rhétorique « l’Amérique d’abord » des dirigeants américains ne fait que donner un nouvel élan à la migration des entreprises.
Un marché en crise ou une opportunité pour la crypto ?
Pendant ce temps, le LSE a tenté de se réinventer en tant que plaque tournante pour les passionnés de cryptographie. En mai 2024, elle a introduit les crypto-exchange-traded notes (ETN), offrant aux investisseurs institutionnels une exposition au Bitcoin et Ethereum sans détenir directement les actifs. Il s’agit d’une décision audacieuse, mais qui n’a pas fait grand-chose pour compenser le déclin généralisé du marché.
Les ETN sont physiquement soutenus, ce qui signifie que le Bitcoin et Ethereum sous-jacents sont conservés en toute sécurité, principalement dans un stockage frigorifique. Les instruments sont destinés aux investisseurs professionnels, car les traders particuliers restent exclus en vertu des règles de la FCA.
Depuis leur lancement, ils ont eu des résultats mitigés. Bitcoin se maintient à environ 60 000 £, tandis Ethereum se négocie à environ 4 000 £. Mais la cryptographie n’est pas une solution miracle aux malheurs de la LSE. Même s’il s’oriente vers de nouvelles classes d’actifs, le marché boursier traditionnel continue de se contracter.
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