JPMorgan signale les faillites de Tricolor et First Brands alors que le stress du crédit se propage

Les analystes de JPMorgan ont averti lundi que les faillites de First Brands Group et Tricolor Holdings ont déclenché une nouvelle vague d’anxiété crédit, augmentant les coûts de financement des banques et ébranlant la confiance dans les liens cachés du système financier avec les sociétés de capital-investissement et les fonds de couverture.

La banque dirigée par Jamie Dimon a déclaré lundi que ces échecs augmentent les coûts de financement des banques, forçant les investisseurs à exiger des rendements plus élevés pour détenir des actions financières face à une inquiétude croissante concernant les liens opaques entre les prêteurs et les institutions financières non bancaires (NDFI).

L’avertissement a suivi la vente à vif intense des actions bancaires américaines la semaine dernière après que deux prêteurs régionaux ont divulgué une exposition à une fraude présumée des emprunteurs, comme l’a rapporté Cryptopolitan.

Les banques augmentent leurs coûts de financement alors que les investisseurs réagissent à l’exposition NDFI

Dans une note aux clients intitulée « Analyse de l’exposition NDFI : le manque de divulgation entraîne un coût implicite plus élevé des fonds propres », JPMorgan a déclaré que la vente à découvert mondiale des banques était le résultat d’une mauvaise gestion des risques et de pratiques de divulgation faibles.

« La récente vente à vif mondiale des banques a été déclenchée par une mauvaise gestion des risques, à notre avis, comme le montrent les expositions de la chaîne d’approvisionnement de First Brands, mais plus important encore, par une divulgation très médiocre par rapport aux NDFI à l’échelle mondiale dans le système bancaire », a écrit JPMorgan.

Ils ont expliqué que le manque de transparence dans les rapports bancaires a poussé les investisseurs à exiger des coûts implicites plus élevés des fonds propres, augmentant ainsi les dépenses de financement. L’avertissement survient alors que les régulateurs, y compris le Fonds monétaire international, expriment des préoccupations plus profondes quant à la manière dont les banques et les institutions financières non bancaires sont étroitement connectées.

Début ce mois, le FMI a indiqué que le secteur nécessitait une surveillance plus stricte, estimant que les banques américaines et européennes ont une exposition d'environ 4,5 billions de dollars aux entités financières non bancaires, soit environ 9 % de leurs encours de prêts combinés.

First Brands, un grand fabricant américain de pièces automobiles, s’est fortement endetté via les marchés de la dette privée et s’est appuyé sur un financement lié aux factures provenant des divisions de gestion d’actifs de Jefferies et UBS.

Lors de son effondrement, ces filiales d'investissement se sont retrouvées avec des pertes importantes. Cette affaire a révélé comment les banques peuvent subir une exposition indirecte à l'effondrement d'entreprises, même lorsque les prêts sont accordés en dehors des bilans bancaires traditionnels.

L'effondrement de Tricolor aggrave les craintes liées aux risques cachés

Parallèlement, Tricolor finançait ses prêts via le marché des titres adossés à des actifs, mais utilisait également des lignes de crédit de JPMorgan, Fifth Third Bank et Barclays pour transformer des prêts automobiles en obligations. Lorsque Tricolor a fait défaut, les trois banques ont enregistré des dépréciations.

Dans leur note du lundi, JPMorgan a déclaré que les divulgations des banques américaines « manquent de granularité » et ne fournissent pas une image claire de l'exposition totale. Ils ont ajouté que les banques européennes sont encore moins transparentes, regroupant les prêts aux NDFI sous des libellés larges tels que « activités financières et d'assurance » sans détails précis.

Le rapport a cité Credit Suisse comme étude de cas, notant comment la banque a comptabilisé les risques liés à l'effondrement d'Archegos Capital Management dans sa division britannique.

Cela, a déclaré JPMorgan, montre comment les prêteurs européens peuvent transférer les risques liés aux NDFI au-delà des frontières, rendant plus difficile pour les investisseurs d'évaluer l'exposition réelle. JPMorgan a indiqué que cette opacité a élargi l'écart de valorisation entre les prêteurs européens et américains, les investisseurs attribuant des valorisations plus basses aux institutions qu'ils ne peuvent pas correctement évaluer.

JPMorgan s'attend à ce que les banques européennes fournissent des divulgations plus détaillées lors de la saison des résultats du troisième trimestre à venir, alors qu'elles tentent de réduire cet écart. Même ainsi, JPMorgan a estimé que ce chiffre diminuerait de son niveau actuel d'environ 11,5 % à 10 % au fil du temps en raison de fondamentaux solides, et pourrait baisser davantage à long terme.