Hyperliquid, une plateforme d'échange décentralisée créée il y a deux ans par une petite équipe d'ingénieurs, est devenue la nouvelle obsession des traders de cryptomonnaies et de Wall Street après la perte historique de 10 milliards de dollars qui a stupéfié les investisseurs.
Cette plateforme, conçue pour les contrats à terme perpétuels, a déjà surpassé Coinbase dans certains domaines malgré sa taille bien inférieure à celle de Coinbase et Binance, gérant des volumes au sein d'un secteur qui dépasse désormais les 6 000 milliards de dollars par mois.
L'ascension d'Hyperliquid a été fulgurante et chaotique, mais c'est précisément ce genre d'histoire qui defiles frontières de la crypto. Ses principaux investisseurs, Paradigm et Pantera Capital, l'ont tous deux qualifiée de « pari sur l'avenir de la finance numérique »
Lors d'un sommet Coinbase, où des dirigeants de BlackRock et Coatue ont rejoint des experts du secteur des cryptomonnaies pour définir le prochain chapitre de l'histoire du secteur, Dave Olsen, président de Jump Trading,dent désigné Hyperliquid comme « le premier concurrent sérieux » de Binance.
Hyperliquid a été cofondée par Jeff Yan et le pseudonyme « iliensinc ». Yan, ancien trader chez Hudson River Trading, dirigeait une plateforme de trading de cryptomonnaies appelée Chameleon Trading avant de se lancer dans la création d'un système axé sur la vitesse pure, en grande partie en dehors de tout contrôle traditionnel.
L'interface d'Hyperliquid bloque les utilisateurs américains, mais tout le monde peut trader directement sur la blockchain. Ce système sans vérification d'identité (KYC) rappelle celui d'anciennes plateformes d'échange qui ont fini par attirer l'attention des autorités de régulation, comme Mt. Gox.
« Les taux de croissance les plus élevés se trouvent sur les marchés les plus récents et les moins établis, car la plupart des acteurs existants ne comprennent pas leur raison d'être », a déclaré Tarun Chitra, fondateur de Gauntlet.
Le véritable atout d'Hyperliquid réside dans son fournisseur d'hyperliquidité (HLP), une plateforme de trading automatisée qui sert de contrepartie grâce à la mise en commun des dépôts des utilisateurs. Avec plus de 500 millions de dollars dans le système, ses algorithmes publient en continu des ordres d'achat et de vente, garantissant ainsi la présence permanente d'un intervenant.
Felix Buchert de Wintermute l'a qualifié de « solution au problème de la poule et de l'œuf dans le secteur des cryptomonnaies », puisque la liquidité au niveautracgénère des traders et les traders au niveau dutracgénèrent plus de liquidité.
Mais voilà, il y a un hic. La plateforme HLP effectue parfois des transactions contraires à celles de ses utilisateurs. « Quand on gère une plateforme d'échange, il faut fixer les règles, pas jouer le jeu », a déclaré Vishal Gupta, ancien cadre de Coinbase. Le code, cependant, enregistre chaque transaction HLP sur la blockchain en temps réel ; pas de comptabilité cachée, pas de gestion des fonds des utilisateurs. Pourtant, le système n'a jamais fait l'objet d'un audit externe.
Lors de la débâcle de la semaine dernière, HLP aurait engrangé 40 millions de dollars tandis que les traders perdaient tout. C'est alors que le système de désendettement automatique (ADL) d'Hyperliquid s'est déclenché, réduisant les positions gagnantes pour absorber les pertes. Chitra a qualifié les règles de son ADL d'« extrêmement agressives »
Mais Jeff a défendu le mécanisme, affirmant que le HLP « ne choisit pas les liquidations rentables » et que ses chiffres de liquidation apparemment plus élevés ne sont dus qu'au fait que ses données sont publiques, contrairement aux bourses centralisées qui dissimulent les leurs.
Gouvernance, contrôle des jetons et l'dent controversé JELLY
Si HLP est le moteur, les validateurs en sont la tour de contrôle. Hyperliquid ne compte que 24 validateurs, contre Ethereum. Près des deux tiers des HYPE, son jeton natif, sont contrôlés par la Fondation Hyper, ce qui lui confère un pouvoir de gouvernance considérable.
Cette influence a été mise à l'épreuve lors de l'dentJELLY, lorsqu'un pari massif sur un jeton illiquide a menacé la solvabilité de HLP. Les validateurs ont voté pour liquider la position, et la Fondation a remboursé les utilisateurs sur ses propres fonds.
Jeff d'Hyperliquid a qualifié la situation d'« exceptionnelle » et a évoqué la nécessité d'une action rapide. Pour certains, cela ressemblait à une intervention centralisée, soit l'antithèse de la décentralisation.
Le modèle financier d'Hyperliquid est tout aussi complexe. Il utilise les frais de transaction pour racheter des HYPE, alimentant ainsi un cercle vertueux où des volumes plus importants font grimper le prix du jeton. Le Fonds d'assistance, qui gère ces rachats, a déjà constitué une réserve de 1,4 milliard de dollars.
Ses partisans la qualifient d'efficace, mais les sceptiques comme Santiago Roel Santos avertissent qu'elle est « hautement réflexive », notamment parce qu'elle ne fonctionne que si l'activité de trading continue d'augmenter.
L'argent de Wall Street, une mise à niveau majeure et une attention réglementaire imminente
La finance traditionnelle s'y intéresse. Paradigm a soutenu un fonds de 888 millions de dollars coté au Nasdaq pour détenir des actions HYPE, offrant ainsi aux institutions une exposition sans passer par le marché. Son conseil d'administration comprend Eric Rosengren, l'anciendentde la Réserve fédérale de Boston.
David Schamis d'Atlas Merchant Capital, aujourd'hui PDG de ce fonds, a déclaré qu'Hyperliquid est « comme Coinbase et Ethereum combinés », affirmant que la société génère déjà plus d'un milliard de dollars de flux cash disponible annuel, avec moins de 15 employés.
D'après DefiLlama, plus de 100 projets sont actuellement développés sur la plateforme, la plaçant au même niveau que BNB Chain et Solana. Une nouvelle mise à jour déployée cette semaine permet aux utilisateurs fortunés de lancer leurs propres marchés à terme perpétuels en quelques minutes, sans comité d'admission.
Ils doivent immobiliser des millions en HYPE en garantie, et les validateurs peuvent réduire drastiquement les fonds en cas d'abus. C'est un système à haut risque et très exigeant qui ouvre la porte à tout marché personnalisé, même à une tracvolatilité.
Hyperliquid Labs a récemment déclaré à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) que ses contrats perpétuels respectent déjà, voire dépassent, les normes de sécurité du marché américain. Olsen, de Jump Trading, assis aux côtés de la présidente par intérim de la CFTC, Caroline Pham, a affirmé que ce projet « met en lumière les lacunes du cadre réglementaire actuel »
