L'or vient de réaliser son plus grand retour en force de l'histoire économique moderne. Ce métal ancien, longtemps décrié par les économistes et délaissé par les banques centrales après l'effondrement de l'étalon-or dans les années 1970, est désormais devenu le deuxième actif de réserve le plus détenu au monde, juste derrière le dollar américain.
Les gouvernements qui vendaient leur or depuis des décennies s'y remettent aujourd'hui. Et en quantités considérables. Ces trois dernières années, les achats nets des banques centrales ont dépassé les 1 000 tonnes par an, un rythme record.
Cette demande a propulsé l'or au-dessus de l'euro dans les réserves mondiales pour la première fois de l'histoire. La dernière fois que les banques centrales ont détenu autant d'or remonte à 1965, lors du système de Bretton Woods.
Les politiques de Trump suscitent des doutes quant à l'utilisation du dollar
Le second mandat de Donald Trump a mis le feu aux poudres. Ses guerres commerciales , sa politique étrangère imprévisible et ses déficits budgétaires ont incité les investisseurs et les gouvernements étrangers à remettre en question la solidité du dollar américain et des obligations du Trésor.
Le dollar, autrefois valeur refuge par défaut en période de crise mondiale, vient de chuter à son plus bas niveau en trois ans face à l'euro et à la livre sterling. John Reade, stratégiste en chef des marchés au World Gold Council, a résumé la situation en un mot : « C'est Trump, tout simplement », a-t-il déclaré . « C'est le risque et l'incertitude liés à la nouvelle administration américaine. »
Les droits de douane imposés par Trump, qualifiés de « jour de la libération », et l'augmentation de la dette ont suscité des inquiétudes quant à la discipline budgétaire des États-Unis. Ses attaques contre la Réserve fédérale et le système judiciaire américain n'ont fait qu'aggraver la situation.
Parallèlement, le prix de l'or a flambé. En avril dernier, il a atteint un nouveau record intraday de plus de 3 000 dollars l'once troy, dépassant ainsi le précédent record historique établi en 1980.
Cela représentait une hausse de 30 % rien qu'en 2025. Après les bombardements israéliens sur l'Iran, les investisseurs se sont de nouveau rués sur l'or, faisant grimper les prix à un niveau proche de ce sommet. Pour beaucoup, il ne s'agissait pas simplement d'une nouvelle protection contre la crise, mais d'un véritable désengagement des actifs refuges traditionnels comme les obligations.
Les banques centrales d'Asie et d'ailleurs font des réserves
La plupart des achats massifs proviennent de pays hors des États-Unis et de l'Europe. Les banques centrales de Chine, de Turquie et d'Inde sont à l'avant-garde de ces mouvements. Ces gouvernements cherchent à réduire leur dépendance au dollar au cas où ils seraient un jour confrontés à des sanctions similaires à celles imposées à la Russie après l'invasion de l'Ukraine.
Leur objectif n'est pas d'obtenir des rendements élevés. Ils accumulent simplement des actifs qui ne peuvent être gelés, sanctionnés ou créés ex nihilo. Face au manque d'autres monnaies offrant une liquidité suffisante ou une neutralité politique adéquate, les banques centrales se rabattent sur l'or.
Mais la demande engendre des problèmes. Lorsque les négociants se sont précipités pour importer de l'or à New York en début d'année, par crainte de droits de douane, le système s'est retrouvé saturé. À la Banque d'Angleterre, qui abrite le deuxième plus grand coffre-fort d'or au monde, les files d'attente pour retirer du métal précieux se sont prolongées pendant des semaines.
Le personnel des banques était débordé par les demandes. Finalement, Trump a précisé que l'or ne serait pas soumis à des droits de douane. L'idée reçue selon laquelle les bons du Trésor américain constituaient le placement le plus sûr pour ses réserves n'est plus aussi répandue.
Même les gestionnaires de fonds privés tirent la sonnette d'alarme. Un récent sondage de Bank of America révèle que 45 % d'entre eux estiment que l'or est actuellement surévalué, un chiffre record depuis 2008. Pourtant, pour le deuxième mois consécutif, l'or est considéré comme le placement le plus prisé des marchés. Tout le monde semble s'y intéresser, même les plus sceptiques.
Kenneth Rogoff, professeur à Harvard et ancien économiste en chef du FMI, affirme que l'idée selon laquelle les cryptomonnaies remplaceraient l'or ne tient plus. « On dit souvent que bitcoin est le nouvel or. Je réponds : “Non, c'est l'or qui est le nouvel or.” »
Mais le retour à l'étalon-or ne fait pas l'unanimité. Les économistes affirment que l'arrimage des monnaies à un actif fixe a été plus néfaste que bénéfique lors des précédentes crises économiques, notamment la Grande Dépression. Il a limité la capacité des gouvernements à réagir face aux crises. C'est pourquoi même les plus optimistes quant à l'or ne l'envisagent pas comme un remplacement du dollar dans un avenir proche.
Pourtant, la peur est bien réelle. Et la demande aussi. Alors oui, pour l'instant, l'or fait ce qu'il a toujours fait de mieux : rester calme, ne pas bouger et conserver sa valeur pendant que le reste du monde panique.
